من قبل جيمس ك. غالبريث
انهيار السوق والركود الوشيك يحدث الآن، بعد عامين من الاحتياطي الاتحادي بدأ رفع أسعار الفائدة "لمكافحة التضخم"
ربما يكون انهيار سوق الأوراق المالية بمثابة الإشارة التي طال انتظارها للركود الاقتصادي في الولايات المتحدة. بالنسبة لإدارة الرئيس جو بايدن والحملة الرئاسية لكامالا هاريس، لا يمكن أن يكون التوقيت أسوأ من ذلك. لسنوات عديدة، حاولوا تسويق حكومتهم الاقتصادية باعتبارها قصة نجاح. ومع انحدار الأسواق وارتفاع معدلات البطالة، أصبح هذا البيع أكثر صعوبة ــ إن لم يكن مستحيلاً.
انهيار السوق والركود الوشيك يحدث الآن، بعد عامين من الاحتياطي الاتحادي بدأ رفع أسعار الفائدة "لمكافحة التضخم". إنها النتيجة المباشرة والمتأخرة لهذه السياسة. وهذا يعني أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بدأت تحقق أخيراً التأثير المنشود ــ بعد مرور أكثر من عامين منذ بلغ التضخم ذروته ثم بدأ في الانخفاض، وهو الأمر الذي حدث لأسباب لا علاقة لها بسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. الاحتياطي الاتحادي.
هل سيأتي الركود الآن؟ لمدة 40 عامًا على الأقل، كان منحنى العائد المقلوب على سندات الخزانة الأمريكية مؤشرًا موثوقًا للركود في أمريكا. وفي الأعوام 1980، و1982، و1989، و2000، و2006، و2019، ارتفع سعر الفائدة على سندات الخزانة لمدة 90 يومًا أعلى من سعر الفائدة على سندات العشر سنوات، وتلا ذلك انخفاض في غضون عام واحد. وفي كل حالة بعد عام 1982، انتهى الانقلاب عندما وصل الركود ــ ولكنه وصل على أية حال.
يحدث هذا لأنه عندما الاحتياطي الاتحادي ترتفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ويبدأ الائتمان للاستثمارات التجارية والبناء والرهون العقارية في الانخفاض. لماذا تقرض بفائدة 4% أو 5%، أو حتى أكثر، مع المخاطرة، في حين يمكنك وضع أموالك في استثمار، دون مخاطرة، مقابل 5%؟ وتلعب عوامل أخرى دوراً أيضاً، بما في ذلك ارتفاع الدولار (وهو ما يضر بالصادرات) وإعادة ضبط أسعار الفائدة على القروض القديمة (وهو ما يضر بالتخلف عن سداد بطاقات الائتمان والرهن العقاري، وهو ما كان سيئاً في الفترة 2007-08). في نهاية المطاف، تبدأ أسعار الفائدة طويلة الأجل في الارتفاع وينتهي الانعكاس، ولكن ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل يؤدي إلى المزيد من الضرر.
وفي هذه الدورة، بينما انقلب منحنى العائد في أكتوبر 2022، لم يحدث أي ركود - حتى الآن. وقد دعمت القوى التعويضية الاقتصاد، بما في ذلك العجز المالي الضخم للغاية، ودفع الفائدة على دين وطني ضخم تاريخيا، والدفع المباشر للفائدة (منذ عام 2009) على احتياطيات البنوك الضخمة. وتقدم الاقتصاد على الرغم من الجهود الحثيثة التي بذلها الاحتياطي الاتحادي لإبطائه.
لا أكثر. وارتفعت البطالة بنحو نقطة مئوية في العام الماضي، كما أن خلق فرص العمل آخذ في الانخفاض. ارتفع عدد العاطلين عن العمل الجدد، والموظفين الجدد بدوام جزئي لأسباب اقتصادية، وأولئك الذين ليسوا في القوى العاملة ولكنهم يريدون وظيفة بأكثر من مليون شخص في الفترة من يونيو إلى يوليو. والآن أصبح مؤشر الركود الذي أطلقته كلوديا سهم ـ في مواجهة ارتفاع معدلات البطالة بمقدار نصف نقطة على أساس المتوسط المتحرك لثلاثة أشهر ـ باللون الأحمر. قاعدة سهم سارية المفعول منذ عام 1960 على الأقل.
في عام 2007، قمت أنا واثنين من المؤلفين المشاركين بدراسة تاريخ الاحتياطي الاتحادي استجابة للظروف الاقتصادية. ووجدنا أنه، على النقيض من الخطاب السائد، توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد عام 1984 عن الاستجابة للتضخم، الذي اختفى بالقرب من الصفر. بدلا من ذلك، الاحتياطي الاتحادي وبدأ رفع أسعار الفائدة القصيرة الأجل في استجابة لانخفاض معدل البطالة ــ وهو القلق الكلاسيكي بين أصحاب العمل الذين يخشون أن عمالهم قد يطالبون بأجور أعلى أو يهجرونهم بحثاً عن وظائف أفضل.
والأهم من ذلك، قمنا في الدراسة باختبار ما إذا كان لدورة الانتخابات الرئاسية الأمريكية تأثير إحصائي على منحنى العائد بعد السيطرة على التضخم والبطالة. لقد وجدنا ــ في كل نموذج جربناه ــ أن هناك تأثيراً واضحاً وقوياً: ففي سنوات الانتخابات الرئاسية، كان تأثير الانتخابات الرئاسية أكثر وضوحاً الاحتياطي الاتحادي ويتبع سياسة أسهل إذا احتفظ الجمهوريون بالبيت الأبيض وسياسة أكثر صرامة إذا كان الرئيس ديمقراطيا.
وعلى وجه التحديد، توقع نموذجنا تأثيرا تشديديا بنحو 1,5 نقطة عندما يكون معدل البطالة منخفضا، مع 0,6 إضافية في عام الانتخابات الرئاسية عندما يسيطر الديمقراطيون على البيت الأبيض، مقارنة بمرونة تأثير قدرها 0,9 إذا كان الرئيس جمهوريا. وبالتالي، في عام انتخابي يتسم بانخفاض معدلات البطالة، يبلغ التقلب المتوقع حوالي ثلاث نقاط مئوية في منحنى العائد.
في جميع النقاط الرئيسية، يتنبأ نموذجنا الذي يمتد لـ 17 عامًا بالوضع الحالي. ومن وجهة نظر أصحاب العمل، ظلت معدلات البطالة منخفضة بشكل مثير للقلق. والديمقراطي في البيت الأبيض. وينعكس منحنى العائد بنحو 1,5 نقطة مئوية. لذا فإننا نتوقع الآن منحنى عائد مسطحاً إذا كان الرئيس جمهورياً، ومنحنى مائلاً إيجابياً ــ وهو الوضع الطبيعي ــ إذا كانت البطالة أعلى أيضاً. ومن الناحية الإحصائية، يشرح النموذج سبب حدوث ذلك الاحتياطي الاتحادي ورفض بعناد خفض أسعار الفائدة على الرغم من الانخفاض المطرد في معدل التضخم.
ولا يمكن للرؤساء الديمقراطيين أن يلوموا أحداً على مثل هذا التحيز سوى أنفسهم. لعقود من الزمن، قدموا إلى الاحتياطي الاتحادي وكأنها المؤسسة التي «تحارب التضخم». ولعقود من الزمن، أعادوا ترشيح الرؤساء الجمهوريين: آلان جرينسبان، وبن برنانكي، وجيروم باول. وبالإضافة إلى المقاعد، فإن المصرفيين والاقتصاديين ممثلون بقوة في مجلس محافظي البنك الاحتياطي الاتحادي وفي البنوك الإقليمية في الاحتياطي الاتحادي.
قد يرى هؤلاء الأشخاص أنفسهم ككهنة كبار غير حزبيين، لكنهم متحالفون إلى حد كبير مع وول ستريت وضد مصالح الطبقة العاملة. والنتيجة، كما هو متوقع، هي الشلل المتكرر للسياسة الاقتصادية التقدمية.
فعندما أخذ الديمقراطيون العمال على محمل الجد ــ منذ نهاية القرن التاسع عشر إلى ستينيات القرن العشرين تقريبا ــ أدركوا ضرورة مواجهة التمويل الكبير والسيطرة عليه. منذ الثلاثينيات وحتى أواخر السبعينيات، كان لدى الولايات المتحدة لوائح وهيئات تنظيمية ملتزمة بهذه المهمة. لكن هذا الإعفاء تم اجتياحه إلى حد كبير في الثمانينيات، ومنذ عهد بيل كلينتون، ترك الحزب الديمقراطي الولايات المتحدة. الاحتياطي الاتحادي بسلام – وحصل في المقابل على أموال كثيرة من وول ستريت.
شهدت هذه الحملة الرئاسية العديد من التقلبات والمنعطفات. الصدمة الاقتصادية ل الاحتياطي الاتحادي – إذا استمرت في التطور – فستكون صدمة كبيرة أخرى. ونظراً للتأثير المحتمل في تشرين الثاني (نوفمبر)، فقد يواجه الديمقراطيون الآن فترة طويلة أخرى خارج مناصبهم. ولعلهم يستخدمونه، إذا لزم الأمر، للتأمل في حماقة المساومة لمدة ثلاثين عاماً مع التمويل الكبير.
* جيمس ك. جالبريث هو أستاذ في جامعة تكساس في أوستن. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من عدم المساواة: ما يحتاج الجميع إلى معرفته (مطبعة جامعة أكسفورد()https://amzn.to/3sXLvDS).
ترجمة: إليوتريو إف. إس برادو.
نشرت أصلا على البوابة نقابة المشروع.
الأرض مدورة هناك الشكر لقرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
