من قبل لويز سيرجيو كاناريو
أول علامة على التشكيك في البنك المركزي لاستخدامه التوقعات التي تم الحصول عليها دون أن يعرف أحد كيف تكون إحدى ركائز تحديد سعر SELIC
ينشر البنك المركزي البرازيلي – BCB أسبوعيًا، عادة يوم الاثنين، تقرير التركيز – تقرير السوق. تحتوي هذه الوثيقة على توقعات السوق المالية للوضع في نهاية العام الحالي والمؤشرات الأربعة اللاحقة: IPCA، الناتج المحلي الإجمالي، سعر الصرف وسعر SELIC. وكما يشير البنك المركزي، فإن هذه ليست توقعات المؤسسة، بل توقعات السوق. وهذه هي الطريقة التي يفهم بها السوق أن هذه المؤشرات ستكون في نهاية كل عام.
في 14/05/2024 كان هناك 171 مؤسسة تمثل السوق أبلغت عن توقعاتها. وهي البنوك ومديرو الموارد والموزعون والوسطاء، فضلاً عن الشركات الاستشارية وغيرها من الشركات غير المالية “التي لديها فرق متخصصة تعمل على توقع متغيرات الاقتصاد الكلي الرئيسية، بهدف تقديم المشورة لعملية صنع القرار، سواء من قبل محترفين من المؤسسة نفسها، ولعملائها." "إن نظام توقعات السوق، الذي طوره البنك المركزي البرازيلي (BCB)، هو نظام لجمع التوقعات من المتخصصين في السوق"، وفقًا لموقع البنك المركزي على الإنترنت.
يتعين على المؤسسات المشاركة في هذا الاستطلاع أن تتأهل لدى البنك المركزي، وأن تتمكن من الوصول إلى الموقع الإلكتروني الذي يتم إدخال المعلومات فيه. الروتين غير الإلزامي، ولكن الذي تتبعه معظم المؤسسات، هو الإبلاغ مرة واحدة في الأسبوع. وبحسب موقع البنك المركزي: “إن الإحصائيات التي يصدرها النظام وينشرها البنك المركزي المركزي هي المتوسط والمتوسط والانحراف المعياري والحد الأقصى والحد الأدنى وعدد المجيبين لجميع المتغيرات التي تم جمعها… كما أنها أقل خضوعاً للقيم المتطرفة، متوسط التوقعات هو الإحصاء الأكثر مراقبة عن كثب ويتم إصداره في "تقرير التركيز" كل يوم اثنين (أو أول يوم عمل في الأسبوع)، بانتظام بين الساعة 8:25 صباحًا و8:30 صباحًا، استنادًا إلى البيانات التي تم جمعها حتى اليوم السابق جمعة. كما يتم الكشف عن عدد المشاركين من كل أفق لكل متغير.
ووفقًا للموقع أيضًا: تعد توقعات السوق مدخلاً مهمًا لقرارات السياسة النقدية. علاوة على ذلك، فإن توفر إحصاءات التوقعات لعامة الناس، من خلال الموقع الإلكتروني للبنك المركزي البرازيلي، يتيح للشركات والمواطنين معرفة ما يتوقعه وكلاء السوق، مما يشكل أداة مهمة لتخطيط أعمالهم على المدى القصير والمتوسط والطويل.
ومن الخطأ أن نتصور أن السوق أداة اقتصادية تتمتع بدرجات كبيرة من الحزم والتماسك والتنسيق. يوضح الجدول أدناه (التوزيعات التكرارية لتوقعات السوق لبورصة IPCA Selic للناتج المحلي الإجمالي) المنشور بتاريخ 06/05/2024 على موقع البنك المركزي، درجة تشتت توقعات وكلاء السوق.
في هذه التواريخ الثلاثة، كانت توقعات IPCA لعام 2024 تتراوح بين 2,94% و5,34%. يوجد فرق قدره 2,4 نقطة أو ما يقرب من ضعف الفرق بين الطرفين. هناك تقارب بنسبة 90% تقريبًا في حدود 3,34% إلى 4,14%، ومع ذلك فإن الفرق بينهما ليس ضئيلًا. باستخدام الوسيط يصحح هذا التشتت إلى حد ما. تم تقدير IPCA في FOCUS بتاريخ 10/05/2024 بنسبة 3,76٪. تعطي هذه الأرقام فكرة عن درجة تأكيد وتماسك وكلاء السوق المالية.
ويعطي الرسمان البيانيان التاليان فكرة عن سلوك التوقعات بالنسبة للواقع.
يقوم IBGE بنشر IPCA المتراكم في الأشهر الاثني عشر السابقة لنهاية كل شهر. هذه القيم، التي هي حقيقية، ليست تقديرات، يتم رسمها مع تقديرات FOCUS. وتبدأ التقديرات مرتفعة وتتقارب نحو القيمة الحقيقية مع اقتراب نهاية العام.
في نهاية كل ربع سنة، ينشر IBGE الناتج المحلي الإجمالي المتراكم خلال الأرباع الأربعة السابقة. بنفس الطريقة كما هو الحال مع IPCA، ولكن في الاتجاه المعاكس، تتقارب توقعات FOCUS للناتج المحلي الإجمالي مع الحقيقي مع اقتراب العام.
هذا السلوك مثير للفضول. يبدأ السوق القوي والفعال عام 2023 بتوقعات ضعيفة لمؤشرين مهمين ويتقارب على مدار العام نحو القيمة الحقيقية. حتى لو كانت الحياة الحقيقية، التي تم قياسها بواسطة IBGE، تظهر وضعا مختلفا. فمن ناحية، من المتوقع أن يصبح السيناريو في نهاية العام أكثر وضوحًا مع تقدم العام، إلا أنه لا ينبغي أن نتوقع أن يرتكب الوكلاء الاقتصاديون الذين يمتلكون أدوات متخصصة للغاية وأفضل العقول للتنبؤ الاقتصادي الكثير من الأخطاء في بداية السنة. لكن اختراق هذا العالم المظلم الذي يعيشه خبراء الاقتصاد في فاريا ليما لا يشكل مهمة على الجميع. وكما يقول المثل، أنا لا أؤمن بالسحرة، لكنهم موجودون، إنهم موجودون.
يعترف البنك المركزي بأن FOCUS هي إحدى الأدوات المستخدمة كقاعدة معلومات لأهم عملية صنع القرار في المؤسسة والحكومة: SELIC، وهو سعر الفائدة الأكثر أهمية في البلاد. إنها الآلية الرئيسية التي يتعين على البنوك المركزية السيطرة على التضخم. فهو أحد أكبر مكابح أو مسرعات النشاط الاقتصادي، وبالتالي البطالة. يشير أحدث FOCUS إلى SELIC بنسبة 9,75٪ هذا العام، و 9٪ في عامي 2025 و 2026 وفقط في عام السماح البعيد 2027 سيكون لدينا SELIC بنسبة 8,63٪. لماذا هذا الرقم دقيق جدًا لمثل هذه السنة البعيدة؟ لا أحد يعرف.
البنك المركزي في أحدث بيان COPOM ينص صراحة في حاشية سفلية؛ "في السيناريو المرجعي، يتم أخذ مسار سعر الفائدة من مسح فوكس." يزود السوق السلطة النقدية بالسيناريو المرجعي لسعر الفائدة. من المؤكد أن هناك في الملخصات الاقتصادية المحكمية، التي يتمتع وكلاء السوق بمعرفة متعمقة بها، كل العقلانية التي تجعل الأمر يعمل بهذه الطريقة.
قبل عام كتبت نصًا للتعليق على الختمية التي حاصر الاقتصاديون الاقتصاد فيها. اقتصادنا. الذي يحكم حياتنا. الشخص الذي يقرر ما إذا كنا سنكون عاطلين عن العمل أم لا. ما إذا كان بإمكاننا الحصول على تمويل لشراء تلفزيون أو ثلاجة أو منزل للعيش فيه أم لا. من الأشياء الكبيرة إلى أصغر الأشياء اليومية. نحتاج جميعًا إلى التعود على الرغبة في معرفة سبب سير الأمور بهذه الطريقة وليس بهذه الطريقة. لماذا يتم تعيين SELIC باستخدام توقعات السوق كسيناريو مرجعي، والذي يستفيد أكثر من تحركات أسعار الفائدة؟ ومع تحديد التوقعات بهذه الدرجة من التشتت؟ ألا يستطيع الفاعلون الاقتصاديون الرئيسيون الجمع بين توقعاتهم لفرض اتجاه يثير اهتمامهم؟ فك رموزي أو سوف ألتهمك.
في يوم الاثنين الموافق 27/05/2024، بعد كتابة هذا النص بالفعل، قدم نائب المدعي العام لوكاس روشا فورتادو تمثيلاً إلى TCU من أجل "اعتماد التدابير اللازمة لتحديد الانحرافات المحتملة للغرض من قبل لجنة السياسة النقدية (كوبوم) ) للبنك المركزي في تحديد سعر سيليك “. ويقول في العرض: "نظرًا لأن التوقعات الواردة في ما يسمى بـ "نشرة التركيز"، المستمدة من أبحاث الاقتصاد الكلي التي أجرتها مؤسسات مختلفة، مثل البنوك والشركات الاستشارية والوسطاء وغيرهم، والتي قد تكون مهتمة بالتلاعب المؤشر لمكاسبهم الخاصة وغير المبررة وعلى حساب المصالح العامة والخزانة”.
ويتابع: “فوق أي تأكيد قانوني، يحدد دستورنا الاتحادي أن جميع السلطات تنبع من الشعب، الذي يمارسها من خلال ممثلين منتخبين أو مباشرة، بموجب أحكام هذا الدستور. ما هي السيطرة التي يمكن أن يمارسها الناس - أصحاب السلطة - على تعريفات سياسة كوبوم النقدية؟
واختتم بقوله: “ونظرا لما تقدم، فإن ممثل النيابة العامة لدى ديوان المحاسبة الاتحادي، استنادا إلى المادة 81 البند الأول من القانون رقم 8.443/1992، والمادة 237 البند السابع من النظام الداخلي من TCU، يطلب من المحكمة، للأسباب المذكورة أعلاه، اتخاذ قرار بشأن اعتماد التدابير اللازمة من أجل: (i) تحديد أي انحرافات في الغرض من قبل لجنة السياسة النقدية (Copom) التابعة للبنك المركزي في تحديد سعر سيليك ، نظرا لأنه في الحساب المقابل، في انتهاك واضح لمبادئ التحفيز والشفافية (المادة 37 من CF/88)، لها تأثير كبير على التوقعات الواردة في ما يسمى "نشرة التركيز"، المعدة على أساس أبحاث الاقتصاد الكلي التي تنفذها مؤسسات مختلفة، مثل البنوك والشركات الاستشارية والوسطاء وغيرهم، الذين قد يكونون مهتمين بالتلاعب بالمؤشر لتحقيق مكاسب خاصة غير مبررة وعلى حساب المصالح العامة والخزانة؛ (XNUMX) تكوين شراكات مع الشرطة الفيدرالية للتحقيق في الأمر؛ (XNUMX) إرسال نسخة من هذا التمثيل والقرار الذي قد يُعطى إلى رئيس الكونغرس الوطني".
قد لا يزدهر، لكنه علامة أولى على التشكيك في استخدام البنك المركزي للتوقعات التي تم الحصول عليها دون أن يعرف أحد كيف يكون أحد ركائز تحديد سعر SELIC.
لتوضيح مثال من FOCUS:
* لويس سيرجيو كناريو هو طالب ماجستير في الاقتصاد السياسي في UFABC.
الأرض مدورة هناك الشكر لقرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
