من قبل باولو نوغيرا باتيستا جونيور *
المشاكل الهيكلية والدورية للبنك المركزي
اليوم أريد أن آخذ البنك المركزي للمسيح. إنني أدرك جيدًا أنه ليس المسؤول الوحيد عن أوجه القصور في المجال الاقتصادي للحكومة. لكنها ربما تكون السبب الرئيسي ، على الأقل في بعض الفترات ، مثل بداية حكومة لولا. إنني لا أشير بالضبط إلى مؤسسة البنك المركزي ، التي تتمتع بالعديد من المزايا ولديها طاقم فني مُجهز جيدًا ، ولكن إلى قيادتها - الحالية وكذلك السابقة.
منذ كانون الثاني (يناير) ، كانت هناك العديد من الشكاوى في السوق المالية ووسائل الإعلام التقليدية حول "الضجيج" الذي أحدثه الرئيس لولا عندما أصر على استجواب البنك المركزي (BC). لكن الرئيس محق في استجوابها ، كما قال عدة مرات. الخطير ، في الواقع ، هو "الضجيج" الناشئ من كولومبيا البريطانية نفسها. قليلون يتحدثون عن ذلك. أنا أشير إلى البيانات والمحاضر الصادرة عن Copom ، لجنة السياسة النقدية للبنك المركزي (التي تتوافق مع مجلس إدارة المؤسسة) ، وعلى وجه الخصوص ، التحذيرات المتكررة حول "المخاطر المالية" والتطور الإشكالي المفترض للحسابات العامة في البرازيل.
لعبة بطاقة ملحوظة
القلق بشأن الحسابات العامة صحيح. لم أكن أبدًا من بين هؤلاء الاقتصاديين المتطرفين الذين يرفضون أو يقللون من شأن هذا القلق. ومع ذلك ، كما يقولون باللغة الإنجليزية ، ليس بأعنف امتداد للخيال (ليس بأبشع صور الخيال) يمكن للمرء أن يناشد الوضع المالي في البرازيل وآفاق الحفاظ على أسعار الفائدة الحقيقية على سطح القمر ، كما فعل البنك المركزي. ناهيك عن أن أسعار الفائدة نفسها تثقل كاهل تكلفة الدين ، وبالتالي ، الحسابات العامة ، لكنها لا تُذكر أبدًا عند التفاخر "بالمخاطر المالية". لكني أترك مناقشة الأرقام المالية ، التي سبق لي أن فحصتها في مناسبات أخرى ، لمقال في المستقبل. سأتعامل بشكل أساسي مع السلطة النقدية.
غالبًا ما تمر نقطة دون أن يلاحظها أحد. يصر البنك المركزي على الحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة للغاية وأهداف التضخم الحالية الطموحة وغير الواقعية ، مع وجود مركز بنسبة 3٪ اعتبارًا من عام 2024 وفاصل زمني قدره 1,5 نقطة مئوية صعودًا وهبوطًا. إن حجة البنك المركزي والمدافعين عنه في السوق المالية هي أن توقعات التضخم ستكون "غير مرتبطة" ، أي أنها تتجاوز أو تميل إلى تجاوز الأهداف السارية. إن تخفيض أسعار الفائدة أو رفع أهداف التضخم ، كما يُزعم ، من شأنه أن "يبطل" التوقعات إلى أبعد من ذلك.
هذه الرؤية بها العديد من أوجه القصور ، بما في ذلك النظرة غير الكاملة لكيفية تكوين توقعات التضخم ، والتي تم التقاطها في الاستطلاعات الأسبوعية للبنك المركزي (مسح التركيز) وفي مؤشرات السوق (على سبيل المثال ، الفروق بين أسعار الفائدة الثابتة واللاحقة الثابتة). ثابت ، IPCA +). ولا يؤخذ في الاعتبار أن هذه التوقعات تتأثر بطرق مختلفة من قبل البنك المركزي نفسه.
ما كان لدينا في الواقع لعقود من الزمن هو لعبة المرايا ، أو الأسوأ من ذلك ، لعبة البطاقات المعلمة. السوق المالية ، المهتمة عمومًا باستخراج أسعار الفائدة المرتفعة من البنك المركزي والخزانة ، تضغط على BC لتبني وجهة نظر مبالغ فيها للمخاطر المالية. البنك المركزي ، بدوره ، من خلال الكشف عن التصورات التحذيرية بشأن حسابات الحكومة ، يعزز توقعات التضخم في السوق. تميل مؤشرات السوق أيضًا نحو المبالغة في تقدير التضخم المتوقع ، نظرًا لأن الأسعار الثابتة تتضمن علاوة مخاطر لتقلبات التضخم.
ارتباط سري بين البنك المركزي ورأس المال المالي
المشكلة هيكلية وهي ناتجة عن الارتباط السري القائم منذ فترة طويلة بين البنك المركزي ورأس المال المالي. أصبح البنك المركزي الآن مستقلًا فيما يتعلق بالسلطة السياسية المنتخبة ، بسبب قانون الحكم الذاتي الذي تمت الموافقة عليه في حكومة بولسونارو. لكنها لم تكن كذلك أبدًا ، وبالمناسبة ، لن تكون مستقلة عن السوق في أي وقت قريب. يعطي تكوين القيادة الحالية للسلطة النقدية استمرارية لمشكلة أعمق ذات طبيعة مؤسسية - الاستيلاء الشهير على البنك المركزي من قبل رأس المال المالي. لقد كتبت عن هذا عدة مرات ، بما في ذلك في كتابي الأخير ، البرازيل لا تناسب الفناء الخلفي لأي شخص.
كتاب نشر عام 2023 ، مندرين الاقتصاد، من تأليف Adriano Codato ، من الجامعة الفيدرالية في بارانا ، جلب معلومات مفصلة حول هذا الالتقاط. على سبيل المثال ، من بين آخر 18 رئيسًا ، جاء ما لا يقل عن 11 رئيسًا من السوق المالية. ومن بين رؤساء المؤسسة البالغ عددهم 16 رئيسًا من عام 1985 إلى عام 2016 ، اثنان فقط لم يشغلوا مناصب في السوق المالية في فترة الخمس سنوات بعد تركهم للبنك المركزي. إن الطريقة التي يتم بها تعيين الرؤساء والمديرين في كولومبيا البريطانية ، كما يلاحظ Codato ، هي "دليل على قوة السوق المالية في البرازيل".
إنه الباب الدوار الشهير بين البنك المركزي والسوق ، وهو شكل من أشكال الخيار المشترك للمديرين التنفيذيين والسلطة النقدية نفسها الذي يقوض المصلحة العامة. يترك هذا الموضوع منصبًا في مؤسسة مالية خاصة ، ويقضي بعض الوقت على لوحة BC ، ويقدر جوازه ويعود إلى مكانة مرموقة في السوق. بشرط واحد ، من الواضح: أثناء مروره عبر البنك المركزي ، عليه أن يرقص على أنغام الموسيقى ، ولا يمكن أن تكون لديه أفكار مزعجة ولا يمكنه ، قبل كل شيء ، الإضرار بالمصالح المركزية للأوليغارشية المالية التي تحكم السوق.
استراحة قصيرة إعلان hominem
من بين هذه القائمة الطويلة من الرؤساء من الحشد المهرج (أو الحشد المهرج ، كما يفضل أحد القراء) ، أحد أكثرها غموضًا هو إيلان غولدفين ، الذي لدي ميل خاص له. يجدر إلقاء نظرة سريعة على هذا الرقم. إذا كان من الممكن تجسيد القيود الفظيعة للنخبة المالية المتخلفة في شخص واحد ، شخص واحد ، فإن هذا الاقتصادي سيكون مرشحًا قويًا. أبدأ بالجوانب الخارجية للشخصية. سيقول القارئ: "لا يهم المظهر ، بل يهم مضمون الناس". خطأ ، خطأ كامل. قال أوسكار وايلد: "فقط السطحي لا يحكم بالمظاهر". انظر إلى بصيرة الفنان الأيرلندي. بينما صرح ماركس ، على سبيل المثال ، رسميًا ، "إذا تزامن" المظهر "و" الجوهر "، فلن يكون العلم ضروريًا" ، فقد ترك لنا أوسكار وايلد مفارقة محفزة للفكر وأكثر صدقًا.
حسنًا ، على وجه التحديد في حالة الخبير الاقتصادي على الشاشة ، فإن المظهر كاشفة. الرجل مهرج بالفعل في الاسم ، ذهبيفاجن. قال الرومان أن الاسم فأل. بنغو. علاوة على ذلك ، فهو رجل سمين ، ورجل سمين ذو أبعاد مستديرة ، وذقن مزدوجة سخية. لا توجد مشكلة في ذلك ، بالطبع ، هناك العديد من الأشخاص البدينين المبدعين والأذكياء الذين يستخدمون شحم الخنزير الخاص بهم لإنتاج تأثير كوميدي وممتع. ليس هذا هو الحال بالرغم من ذلك. ينضح الشكل بملل غريب.
ذات مرة ، تعرّف صديق لي ، وهو أيضًا خبير اقتصادي ، على زوجين في المجتمع. قال مخاطبًا السيدة: "نحن نعرف بعضنا البعض ، ننام معًا". كان الزوج يستعد بالفعل للرد ، عندما أوضح صديقي: "خلال مؤتمر إيلان غولدفين!".
في الواقع ، دائمًا ما يكون هذا الخبير الاقتصادي رماديًا ، ونادرًا ما يكون قادرًا على التعبير عن منطق أصلي أو ملاحظة إبداعية. ذات مرة ، أجرى صحفي معروف ، رجل أبيض ممتع ، سيئ السمعة ، مقابلة مع الاقتصادي ، في ذلك الوقت رئيس البنك المركزي. كان صعبا. بذلت الصحفية قصارى جهدها لاستخراج أي تعليق مثير للاهتمام من الضيف ، مهما كان صغيراً. بلا فائدة. لقد ذهبت إلى أبعد من ذلك ليس فقط لطرح أسئلة بسيطة وغير ضارة ، ولكن أيضًا لتقديم الإجابات بنفسها ، في حرصها على مساعدة السلطة النقدية في تحقيق أداء أقل إحراجًا قليلاً. لكن ما شوهد ، للأسف ، كان المعتاد: التكرار الرتيب للافتاهات والتعليقات الضحلة التي تمر للتحليل الاقتصادي في المضيفين التجاريين. يجب أن يكون الجمهور قد انخفض.
وتجدر الإشارة إلى أنه بالنسبة لأحد الموضوعات الرئيسية في هذه المقالة ، كان للاقتصادي المعني تأثير ضار. الفكرة غير المريحة المتمثلة في تحديد هدف التضخم عند 3٪ فقط تعود إليه. في أوائل عام 2017 ، بصفته رئيسًا لاتحاد كولومبيا البريطانية ، أعلن ، دون مبرر آخر ، أن الهدف البرازيلي يجب أن يتقارب على المدى المتوسط إلى 3٪ ، كما هو الحال في تشيلي والمكسيك. لماذا اللحاق بتشيلي والمكسيك ، والله وحده يعلم. سلط اثنان من المديرين السابقين في كولومبيا البريطانية ، سيرجيو ويرلانغ وتوني فولبون ، الضوء مؤخرًا على أن هدف التضخم قد انخفض إلى المستوى المعلن عنه في عام 2017 دون دراسة الموضوع بعمق ودون أسباب كافية. هذا هو الأساس الفني المعلن الذي يتم على أساسه اتخاذ قرارات كوبوم ومجلس النقد الوطني!
إنني أتحدث قليلاً عن شخصية هذا الرئيس السابق لكولومبيا البريطانية لأنه بهذه الوسيلة إعلان hominem نصل أيها القارئ إلى مشكلة منهجية في بلدنا. مثله هناك الكثير والكثير من نفس الشيء. الاقتصاديون ، والممولون ، والمعلقون الاقتصاديون ، وكلهم يتمتعون ببروز كبير في وسائل الإعلام التقليدية - مجموعة كبيرة من الخدم الذين يتقاضون رواتب جيدة للقوة الاقتصادية والمالية.
إن أحد أكثر الأسباب الجوهرية والأكثر جذرية لتخلفنا هو الميل إلى التعامل مع الشخصيات غير الرسمية والأرقام المتوسطة على أنها مراجع كبيرة وسلطات اقتصادية. قال نيلسون رودريغيز "التخلف لا يمكن ارتجاله ، إنه عمل قرون". لا شيء أكثر دقة. طالما أننا لا نتغلب على هذه الممارسة المتمثلة في تقييم شخصيات هذه الدعوى ، فسنحكم علينا بالركود والتخلف. لكني سأنهي هذا الخطاب الصغير هنا وأستأنف الموضوع.
ماذا أفعل؟
كان الاقتصاد البرازيلي في حالة تباطؤ صريح منذ النصف الثاني من العام الماضي وهو معرض لخطر الركود. بعد حالة الأمريكان الرمزية ، انتشر انعدام الثقة والخوف في البنوك وأسواق رأس المال ، مما أدى إلى موارد أكثر تكلفة وندرة وصعوبات في التدحرج حتى بالنسبة للشركات الأكبر. تتراكم الدلائل على إمكانية حدوث أزمة ائتمان نظامية ، مما يزيد من مخاطر الركود. هل سيراقب البنك المركزي كل شيء خامل؟ ألن تأخذ زمام المبادرة للبدء في تخفيض أسعار الفائدة بشكل كبير؟ هل ستقدم دعم السيولة للسوق؟
مع الرئاسة الحالية ومجلس إدارة البنك المركزي ، فإن الاتجاه هو أن يكون رد الفعل القليل جدا ، بعد فوات الأوانوالصغيرة والمتأخرة. هل سيكون الأمر عندئذ للحكومة لاقتراح تغيير في قانون استقلالية البنك المركزي ، الذي يضمن صلاحيات الرئيس وأعضاء مجلس الإدارة الآخرين؟ اقتراح استقالة رئيس المؤسسة؟ لا يبدو أن هناك حاليًا أي دعم سياسي في الكونجرس لمثل هذه المبادرات. هذا لا يعني ، مع ذلك ، أن الحكومة يجب أن تراقب كل شيء ثابتًا.
بالإضافة إلى الاستمرار في الضغط على رئيس البنك المركزي ليكون حقيقيًا ، وربما الاعتماد على مساعدة مجتمع الأعمال الذي اختنقه ارتفاع أسعار الفائدة وأزمة الائتمان ، هناك أيضًا إجراءات عملية لا يمكن تأجيلها. في المجال المالي ، على سبيل المثال ، تنفيذ ومواصلة السياسات التي أعلنها الرئيس لولا ، مثل رفع الحد الأدنى للأجور ، ورفع نطاق الإعفاء من ضريبة الدخل وإطلاق Bolsa Família الجديدة - جميع التدابير التي توزع الدخل وتحفز النشاط الاقتصادي.
عند صياغة القاعدة المالية الجديدة ، التي ستحل محل سقف الإنفاق الدستوري سيئ السمعة ، تحتاج وزارة الخزانة إلى اقتراح قاعدة بسيطة ومرنة لا تخنق السياسة الاقتصادية.[1] في موازاة ذلك ، يجب تعبئة البنوك العامة الفيدرالية ، BNDES ، Banco do Brasil و Caixa Econômica ، مع توخي الحذر اللازم ، لزيادة المعروض من الائتمان في الاقتصاد ، وتعويض جزئيًا على الأقل تراجع البنوك الخاصة وتحفيزها على استئناف الإقراض.
في النطاق النقدي ، الذي هو محور هذه المقالة ، أسلط الضوء على مقياسين للتطبيق الفوري. أولاً: رفع أهداف التضخم دون مزيد من اللغط ، ربما مباشرة بعد تقديم القاعدة المالية الجديدة ، المقرر إجراؤها في مارس. مع أهداف تضخم أعلى ، سيكون البنك المركزي تحت ضغط أقل (أو سيكون لديه ذريعة أقل) لتطبيق أسعار فائدة باهظة. كما ستساعد الأهداف الأكثر واقعية على استعادة مصداقية السلطة النقدية التي تعاني من عدم الامتثال المتكرر للأهداف السارية.
الخطوة الثانية: بموجب قانون الحكم الذاتي ، يحق لرئيس الجمهورية استبدال عضوين من مجلس إدارة البنك المركزي ، اللذين انتهت ولايتهما للتو. يجب أن تفعل ذلك ، دون تأخير ، مع الإشارة إلى أسماء مستقلة وذات خبرة ، لا من السوق المالية ولا مسؤولي البنك المركزي ، الأشخاص الذين يمكنهم تقديم وجهة نظر معارضة للرئيس الحالي. هناك حديث عن التفاوض على الأسماء الجديدة مع كامبوس نيتو. مثله؟ ألا يكفي أن يستمر الرئيس وجميع المخرجين الستة الآخرين ، باستثناء واحد ، في ترشيحهم من قبل جاير بولسونارو وميشيل تامر؟
إذا لم يتم اتخاذ هذه الإجراءات وغيرها من تدابير الاقتصاد الكلي بشكل عاجل ، فإن حكومة لولا تواجه خطر التعرض للركود ، وربما الركود ، في عامها الأول - وربما يكون من الصعب عكس اتجاه الهزيمة السياسية. لذلك عمل! كما اعتاد ديلسون فونارو ، الذي كان لي شرف العمل معه عندما كنت صغيرًا ، أن يقول: "أنت لا تخرج من الفخ تطلب الإذن!"
إذا كانت الحكومة لا تشعر بأنها قادرة على استخدام الأدوات التي تمتلكها ، وإذا كانت لا تعتقد أنها قادرة على التصرف في المجال النقدي ، ولا حتى ضمن الإطار القانوني الحالي ، فتوقف عن الحديث بشكل سيء عن البنك المركزي! لقد ولى وقت الهدر.
* باولو نوغيرا باتيستا جونيور. وهو حاصل على كرسي Celso Furtado في كلية الدراسات العليا في UFRJ. شغل منصب نائب رئيس بنك التنمية الجديد ، الذي أنشأته مجموعة البريكس في شنغهاي. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من البرازيل لا تناسب الفناء الخلفي لأي شخص (ليا).
نسخة موسعة من المقالة المنشورة في المجلة الحرف الكبير، في 10 مارس 2023.
مذكرة
[1] يمكن أن تتخذ القاعدة الضريبية المحتملة التنسيق التالي. سيتم تحديد الأهداف السنوية للنتيجة الأولية للحكومة ، مسبقًا ، على شكل شريط ، بمسافة واسعة بين الأرضية والسقف. في أوقات الركود أو النمو البطيء ، ستكون النتيجة قريبة من القاع ؛ في أوقات النمو المرتفع ، بالقرب من السطح. لذلك لن تكون هذه القاعدة مسايرة للتقلبات الدورية. في حالة وجود نتيجة خارج النطاق المحدد ، سترسل وزارة الخزانة خطابًا تفصيليًا إلى الكونجرس ، يبرر الانحراف ، كما يفعل BC ، في رسالة إلى الخزانة ، عندما يهرب التضخم من النطاق في نظام استهداف التضخم. يحضر وزير المالية ، كما ينبغي لرئيس البنك المركزي ، الكونغرس كل ثلاثة أشهر لتقديم تفسيرات والرد على الأسئلة حول تسيير السياسة وتحقيق الهدف.
يوجد موقع A Terra é Redonda الإلكتروني بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
انقر هنا واكتشف كيف
