من قبل فيرناندو نوغيرا ​​دا كوستا *

وقد اتضحت ، سواء للرأي المتخصص أو للرأي العام ، الاستراتيجية التي اعتمدتها سلسلة البيع بالتجزئة التجارية

لا يوجد لدى الاقتصاديين مختبر مع NTP (درجة الحرارة العادية وظروف الضغط) لاختبار فرضياتهم. لذلك ، فإن الواقع الحي هو مجال التحليل التطبيقي.

دراسة حالة الأزمة ، على عكس أولئك الذين يعانون من عواقبها ، تجعلهم "سعداء ككتكوت في سلة المهملات". يقول بعض المثاليين إنهم يعملون بشكل مجرد مع الفرضية غير الواقعية للتوازن أو "ما يجب أن يكون" ، على وجه التحديد لإثبات أن الواقع غير طبيعي. يعمل آخرون ، الماديون ، مع "الفكر الملموس" ، بعد تجريد فرضياتهم من واقعية الواقع ، أي "ما هو".

يستغل الانتهازيون القضية للترويج لأنفسهم على عجل ، مثل أحد المشجعين في نهاية اللعبة عندما يرفع لافتة "كنت أعرف ذلك!". يمارسون "النبوءة العكسية" ، أي أنهم يحكمون على العملية من خط النهاية.

أتجنب هذه الممارسة الخارقة للطبيعة لكلية المعرفة. لكن لا يمكنني مقاومة الاقتباس ، بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في تفصيل دراسة حالة الأمريكان بعمق أكبر ، نصي للمناقشة ، "الوقت والمال في عمليات الشراء والمبيعات لأجل"، تم نشره على موقع معهد يونيكامب للاقتصاد في يوليو 2022.

لأي سبب؟ في ذلك ، أنا أدافع عن الفرضية ، بناءً على الحقائق والحجج المنطقية ، بأن "الفرق بين وقت الدفع ووقت الإيصالات أمر حاسم للبقاء في تجارة التجزئة. والهدف من ذلك هو الحصول على وقت كاف للمدفوعات من الموردين حتى يكونوا قد حصلوا بالفعل على إيرادات كافية من مبيعات البضائع المشتراة منهم ".

مرة أخرى تم اختبار الفرضية ، هذه المرة في العالم الحقيقي. إنه يتوافق مع المخاطر المسحوبة من متاجر أمريكانا ، والتي تسمى أيضًا "دفعة واحدة"(لم يتم تحديد موعد) ، يُستخدم في تحويل التمويل إلى الموردين.

وقد اتضحت ، سواء للرأي المتخصص أو للرأي العام ، الاستراتيجية التي اعتمدتها سلسلة البيع بالتجزئة التجارية. كان من المفترض أن تعمل أكثر مع رؤوس أموال الآخرين بدلاً من عاصمتها الخاصة. سيكون الرأسمالي الأكثر مهارة في هذه اللعبة قادرًا على الاستفادة من رأس المال والطرح العام والمشاركة ورفع الأسهم كضمان لاستخدام رأس مال الطرف الثالث. زيادة الحجم والربحية مع هذه الرافعة المالية هو سر الأعمال الرأسمالية.

لن يكون من غير المألوف أن يسعى التجار إلى تمديد فترة الدفع للموردين وتقصير فترة الدفع للعملاء. من المفارقات ، في شركة Terrae Brasilis البائع يجبر المشتري على الدفع بالتقسيط ببطاقات الائتمان!

أسباب المشتري: يعجبني أنه يعتقد أنه يخدعني بسعر آجل يساوي السعر الفوري ، ولكن بالدفع لاحقًا ، سأحصل على دخل أكبر من الفوائد ، من الناحية النظرية ، خسره البائع. "الوقت هو المال" وفقًا لمبدأ أساسي في نظرية التمويل ، يتعلق بالتدفق النقدي المستقبلي الذي يتم إحضاره إلى القيمة الحالية ، أي مخصومًا من تكلفة الفرصة البديلة المتوقعة خلال الفترة.

تكمن مشكلة "الانعكاس الانعكاسي" في أن تكلفة المعيشة في البلد أعلى مقارنة بالاقتصاد الذي يوجد فيه فرق بين الأسعار الفورية والآجلة. يحدث ذلك بسبب تحويل تكلفة مبيعات الائتمان إلى جميع المشترين بنفس السعر ، سواء استخدموا بطاقات الائتمان ذات "تواريخ الذكرى السنوية" أم لا.

تتداول العديد من الشركات غير المالية مع الوقت - وليس المال ، لأنهم لا يملكون ذلك! يسعون إلى الدفع على أقساط وخصم الذمم المدينة للحصول على النقد. بعد ذلك ، مع دفع الأموال المقدمة من المبيعات ، يدفعون مقابل التزامات الشراء. من أجل استخدام موارد الطرف الثالث للاستفادة من أعمالهم مالياً ، فإنهم يسعون إلى توقع مستحقات المشتري والعميل من البنوك التجارية. في السابق ، كانت المبيعات من خلال الشيكات ، والآن يتم ذلك من خلال بطاقات الائتمان.

كان لاسم البنوك التجارية أصله التاريخي في عمليات الخصم هذه ، أي فرض عمولة على دفع الأموال للتاجر مقابل مبيعاته التي يتم استلامها على أقساط. كان ما يسمى بإعادة الخصم ، الذي قدمته سلطة النقد ، هو قرض السيولة الذي تمنحه للبنوك ، بضمان الأوراق المالية التجارية الواردة في التزامات السداد.

تتضاعف الشراكات بين سلاسل البيع بالتجزئة الكبيرة والبنوك من أجل تقديم هذه الموارد إلى مورديها. ومع ذلك ، فإن أولئك الذين لديهم قدرة تفاوضية أقل - أصحاب الأعمال الصغيرة لمؤسسة تجارية واحدة - يحتاجون إلى التفاوض بشأن الشروط بأسعار مخفضة ، من أجل الحصول على بعض المزايا في "صناعة المستحقات" ، ومساعدة أمين الصندوق على الفور.

ما هو القرار الحاسم ، القادر على تغيير السياق بشكل لا رجعة فيه ، إن لم يكن على حساب تحمل خسارة ، أو "تعطيل التوازن المستقر للاقتصاد"؟ في العام الماضي ، حاول تجار التجزئة وشركات الخدمات استئناف مبيعاتهم ، لكنهم شعروا بتدهور ذي صلة في مستوى المديونية ، لأن نظام التضخم المستهدف ، دون الواقع العالمي الحالي ، قاد لجنة السياسة النقدية التابعة للبنك COPOM (لجنة السياسة النقدية) المركزية في البرازيل إلى رفع معدل الفائدة الحقيقي إلى 8 نقاط مئوية (13,75٪ - 5,75٪) ، الأعلى في العالم!

إن توقع حدوث ركود عالمي بسبب انتشار ظاهرة التضخم وارتفاع أسعار الفائدة يلوث قرارات الاستثمار. يمكن أن يؤدي ضعف توليد النقد إلى تعقيد الرافعة المالية للأنشطة التجارية.

يُظهر تحليل الميزانيات العمومية لعينة تمثيلية لشركات التجارة والخدمات أنه في حين تضاعف صافي الدين المالي للمجموعات تقريبًا ، زاد توليد النقد التشغيلي بشكل أقل بكثير ، مما زاد الضغط على مستوى المديونية. رفعت درجة الهشاشة المالية.

في نفس النطاق ، تقدمت قيمة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإطفاء والاستهلاك (EBITDA ، اختصار باللغة الإنجليزية) بوتيرة أقل ، بنحو 1/5 في العام. ونتيجة لذلك ، زادت النسبة بين صافي الدين والدخل التشغيلي (EBITDA) بأكثر من الضعف ، على الرغم من التسارع السريع على المدى القصير ، فإنها لا تزال عند مستوى أقل من الضعف ، وهو المستوى الحرج.

مع توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل أقل في عام 2023 مقارنة بعام 2022 ، بسبب الركود العالمي والتعديل المالي المحلي ، مثل "مكابح التدبير المنزلي" ، فإن السيناريو هو أيضًا ضعف الإيرادات. نتيجة لذلك ، سيكون لدى الشركات خطط استثمارية أكثر تحفظًا لهذا العام ، من أجل حماية النقد والحفاظ على خفض التكاليف والمصروفات كأولوية. سيظلون بحاجة إلى الاستمرار في مقايضة (إعادة تمويل أو تجديد) الديون بشروط غير قابلة للدفع في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة هذه.

على الرغم من أن Selic له تأثير إيجابي على الدخل المالي ، إلا أن النفقات المالية تنمو بسرعة أكبر مقارنة بالإيرادات. تدفع الشركات ، في خطوط الائتمان أو السندات ، النسب المئوية من CDI. مع الفوائد اللاحقة الثابتة ، يكونون دائمًا أعلى من الدخل الذي تم الحصول عليه في دخلهم المالي بفائدة ثابتة.

لقد أضر رأس المال العامل بالتدفق النقدي لشركات البيع بالتجزئة هذه. يجب أن يتحسن إذا قاموا بتعديل قوائم الجرد الخاصة بهم إلى بيئة استهلاك أكثر تقييدًا.

سحب الآلاف من مساهمي الأقلية ، وصغار المستثمرين في الأسهم ، مبالغ من مدخراتهم ، نتيجة التضحية في الاستهلاك ، والثقة في متانة أمريكانا ومستوى عالٍ من حوكمة الشركات. لقد خدعتهم آفاق النمو الجيدة المعلنة ، والتي تم تسجيلها في تحليل ميزانياتهم العمومية الصادرة ، واستحوذوا على أسهم فيها ، حتى ذلك الحين أكبر سلسلة بيع بالتجزئة في البلاد.

ومع ذلك ، تم الكشف عن تناقضات في القيود المحاسبية ، مما قلل من حساب الديون مع الموردين ، الذي تم إجراؤه في السنوات السابقة. بعد السعي للحصول على أمر قضائي أولي استعدادًا لاستردادها القضائي ، بدأت أمريكانا في هيكلة خطة لبيع الأصول - طرق الحفاظ على الثروة - التي ليست كلها بهذه السيولة.

تحت الضغط لزيادة رأس المال في خضم واحدة من أكبر الأزمات في تاريخ الشركات البرازيلية ، سيضع بائع التجزئة الشركات التابعة أو الشركات التابعة في المفاوضات. بيع الأصول ، لاستعادة النقد (التوافر) ، هو خطوة إلزامية ، ركيزة من الحامل ثلاثي القوائم مكتمل بالرسملة وإعادة التفاوض على الديون.

للحصول على مزيد من الوقت لسداد الديون ، تلقت إدارتها سلسلة من المطالب ، أهمها رسملة فورية من قبل المتحكمين بها ، الملياردير الثلاثي 3G - خورخي باولو ليمان ، مارسيل تيليس وبيتو سيكوبيرا.

ومع ذلك ، فوجئت البنوك الدائنة بنبأ حصول أمريكاناس على أمر قضائي في المحكمة بتعليق أي سداد لإجمالي الديون المعلنة بمبلغ 40 مليار ريال برازيلي. وقال متحدث باسم البنك "إنه لأمر مخز ، إنه يظهر شخصية رجال الجيل الثالث." ووعد بعدم القيام بأي أعمال تجارية أخرى مع الثلاثي: "لن تعود معنا مرة أخرى أبدًا!" العالم يتحول ، أمريكانا يتحول ... ومن يوازن؟

* فرناندو نوغيرا ​​دا كوستا وهو أستاذ في معهد الاقتصاد في يونيكامب. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من شبكة الدعم والتخصيب. متوفر في https://fernandonogueiracosta.wordpress.com/2022/09/20/rede-de-apoio-e-enriquecimento-baixe-o-livro/

يوجد موقع A Terra é Redonda الإلكتروني بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
انقر هنا واكتشف كيف