من قبل فرانسوا تشينيز*
كيف ولماذا يشكل عالم المال عالمًا شديد التطفل يتمتع بحماية لا تتزعزع
في تطور الوباء في أوروبا ، لم يحظ النظام المالي إلا بالقليل من اهتمام وسائل الإعلام. في نهاية شهر فبراير ، بداية شهر مارس فقط ، احتل الانخفاض الحاد في أسواق الأسهم العناوين الرئيسية في الصحف ومحطات التلفزيون. في الواقع ، بين 20 فبراير و 9 مارس ، شهدنا انخفاضًا في عروض الأسعار بين 23٪ و 30٪ ، وفقًا للمربع المالي. نحن نعلم الآن أن ذلك كان بفضل تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي للولايات المتحدة). اليوم ، دعمه للمستثمرين الماليين لم يتضاءل. في 12 يونيو ، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الرئيسية على قروضه إلى 0٪ وأعلن عن مشتريات غير محدودة من سندات الخزانة.[أنا]. في 18 يونيو ، أعلن البنك المركزي الأوروبي (البنك المركزي الأوروبي) لاحقًا أنه سيقرض بنوك منطقة اليورو 1,31 تريليون يورو بمعدل -1٪. في أبريل 2019 ، انتهيت من مقال لـ a l'encounter: "القضية السياسية التي قد تنشأ في دولة أوروبية واحدة أو أكثر ، حسب الظروف ، هي خطة إنقاذ جديدة للبنوك من قبل الدولة و" إضفاء الطابع الاجتماعي على الخسائر "على حساب أصحاب الأجور ، كما يحدث في مثل هذه الحالات"[الثاني].
ها نحن ذا. الصحيفة الاقتصادية يزيكو يشير إلى أنه ، فيما يتعلق بالبنك المركزي الأوروبي ، فإن المبلغ هو رقم قياسي لبرنامج يسمى TLTRO (عملية إعادة التمويل المستهدفة على المدى الطويل [عملية إعادة تمويل مستهدفة طويلة الأجل]): "العرض جذاب بشكل خاص. المؤسسات التي تلتزم بهذه القروض ستدفع سعر فائدة سلبي. بعبارة أخرى ، سيدفع البنك المركزي الأوروبي للبنوك لإقراض عملائها. ومستوى هذه المكافأة ، -1٪ ، غير مسبوق على الإطلاق. لهذا ، يجب على البنوك الحفاظ على قروضها للاقتصاد عند مستويات ما قبل الوباء. شرط يجب الوفاء به بسهولة بفضل الضمانات الحكومية للسماح للشركات بالتغلب على الأزمة ".
الهدف المعلن هو تعزيز قدرة البنوك على الإقراض ، وخاصة للشركات الصغيرة والمتوسطة [الشركات الصغيرة والمتوسطة] ، ولكن "يمكن للمؤسسات المختلفة أن تختار استثمار جزء من هذه الأموال بنسبة -1٪ في السندات الحكومية التي تقدم عائدًا إيجابيًا ، بما في ذلك ايطاليا "[ثالثا]. باختصار ، يتعلق الأمر باستعادة ربحية البنوك وقدرتها على دفع أرباح الأسهم لمساهميها.
لكن الأمور ليست بهذه البساطة. على النقيض من ذلك ، فإن التقرير الفصلي لصندوق النقد الدولي عن الاستقرار المالي العالمي ، أ تقرير الاستقرار المالي العالمي يقدم [تقرير الاستقرار المالي العالمي] ، اعتبارًا من أبريل 2020 ، والمقال المنشور على مدونة الاقتصاديين في صندوق النقد الدولي فكرة عن وضع غير مسبوق للمؤسسات - البنوك المركزية وصندوق النقد الدولي - الذي كشف عنه الوباء ، في مواجهة وضع غير مسبوق بنفس القدر عدم القدرة على الحكم والفصل بين الأسواق و "الاقتصاد الحقيقي" ، بدءًا بالبورصات. سيساعد الاتجاهان النظاميان الرئيسيان طويل الأمد اللذان تمت مناقشتهما في المقالات السابقة على فهم جذوره.
السياق طويل الأجل: التراكم المالي اللامتناهي واستمرار انخفاض أسعار الفائدة
الأول هو الحركة العالمية التي شهدت نمو الأصول المالية العالمية بوتيرة أعلى بكثير من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. لقد تحدثت عن هذا في العديد من المقالات التي نشرتها a l'encounter. إنه ناتج عن آلية محددة لتراكم رأس المال النقدي / رأس المال المقترض بدلاً من "التراكم الحقيقي لرأس المال" الذي ناقشه ماركس في الفصول الثلاثة المسماة "رأس المال النقدي ورأس المال الحقيقي" في القسم الخامس من الكتاب الثالث.[الرابع]. في وقت دراسة ماركس ، كانت الحركة مرتبطة بالدورة الاقتصادية: جزء من رأس المال المتراكم من قبل الرأسماليين الصناعيين في مرحلة التوسع يسعى إلى تقييمه كرأسمال مقرض في فترة الأزمة والركود. ويضيف ، بشكل مقتضب إلى حد ما ، أن تراكم رأس المال النقدي قد يكون "نتيجة ظواهر تصاحب التراكم الحقيقي ، لكنها تختلف عنه كليًا"[الخامس].
ما كان حقيقة ظرفية في القرن التاسع عشر أصبح عملية منهجية في حالة الرأسمالية المعاصرة ، التي نشأت أولاً من العلاقات الإمبريالية "بين الشمال والجنوب" ، ثم من الآليات المؤسسية لتحويل الأجور إلى رأس مال نقدي من خلال أنظمة التقاعد بواسطة الرسملة ثم تغذيتها بإصدار سندات الدين الخاصة ، وبشكل متزايد الدين العام في البلدان الرأسمالية المركزية. نحن نتعامل مع حقوق السحب الافتراضية من فائض القيمة الحالية والمستقبلية ، المباشرة ، في حالة الأسهم والسندات الصادرة عن الشركات ، بشكل غير مباشر ، في حالة سندات الدين العام. إنهم يمثلون رأس المال لمن يحتفظون بهم وينتظرون العودة ، لكنهم رأسمال وهمي من وجهة نظر حركة رأس المال ككل.[السادس].
حسب معهد ماكينزي العالمي أن الأسهم المقاسة برسملة السوق وسندات الشركات والحكومة والودائع المصرفية زادت من 100٪ إلى 200٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي بين عامي 1990 والأزمة الاقتصادية والمالية العالمية 2007-2009.

O معهد ماكينزي العالمي توقفت عن نشر تقديراتها. من ناحية أخرى ، الموقع مرئي رأسمالي نشرت بيانات في مايو تظهر استمرار الحركة[السابع]. بلغت الأسهم التي تقاس برأسمالها السوقي (89,5 تريليون دولار) وسندات الدين العام والخاص (253,0 تريليون دولار ، منها 27,4٪ ديون حكومية) ما مجموعه 342,5 تريليون دولار ، 95,5 تريليون دولار في الودائع المصرفية (دون 35,2 تريليون دولار في الضيق. المجاميع النقدية) ، بإجمالي 438,2 تريليون دولار ، والتي كانت 225 تريليون دولار في عام 2012 ، بزيادة قدرها 98٪. بالإضافة إلى ذلك ، هناك أيضًا 280,6 تريليون في الأصول العقارية.
الاتجاه الثاني طويل الأجل هو استمرار الانخفاض في أسعار الفائدة.

ساهمت في هذا الخريف السياسات (المصطلح "غير التقليدي" ، الذي استخدم لفترة طويلة ، واختفى تدريجياً من التحليلات) لخلق الأموال الهائلة والدعم الدائم للبنوك ، والتي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى. حتى أن قسم الأبحاث في مجموعة Natixis قد قدر أنهم سيفسرون ثلثي الانخفاض في معدلات عام 2009[الثامن]. لكن الاقتصاديين في بنك التسويات الدولية (BIS) في بازل أصروا بشكل قاطع على أن هذا لم يكن كافياً لتفسير الركود ، كما بدأ في عام 1995. في هذا الركود ، كما يقولون ، من المستحيل "كشف ما هو علماني وما هو هو ما هو دوري ، وفي ما هو دوري ، أهمية كل من العوامل النقدية وغير النقدية ".[التاسع]. في الواقع ، تكمن الأسباب الرئيسية للانخفاض الطويل في معدلات أسواق ضمان الديون في توزيع مكاسب الإنتاجية التي تتحكم فيها العلاقة بين رأس المال والعمل ، وأبعاد التغير التكنولوجي ، وعرقلة آليات التراكم التي تخلقها. . نمو فائض القيمة الحالية والمستقبلية لحقوق السحب الافتراضية التي تشكل انخفاضات وهمية لرأس المال. يؤدي الافتقار إلى فرص الاستثمار المربحة إلى زيادة عرض رأس المال عن الطلب[X]. يمكن أن تنخفض الأسعار فقط. واستجابة لذلك ، زاد المستثمرون عامًا بعد عام ما نسميه ، منذ بداية 2010 ، الرغبة في المخاطرة أو الرغبة في المخاطرة (الرغبة في المخاطرة) وتحولوا إلى فرص الربح الصغيرة التي يوفرها الذكاء الاصطناعي.
انقطاع كبير البيانات والخوارزميات
التداول عالي التردد (NAF) تداول عالي التردد ، HFT) هي أول طريقة "تداول تلقائي" تعتمد على القرار الإحصائي الذي يدير البيانات الكبيرة مالي. يستخدم تجار السوق الافتراضي هؤلاء خوارزميات معقدة لتحليل أسواق متعددة وتنفيذ الأوامر في نفس الوقت بناءً على حالتها. على الرغم من أن سرعة معاملة NAF كانت لا تزال 20 مللي ثانية في أوائل عام 2010 ، فقد زادت إلى 113 ميكروثانية في عام 2011.
اكتشف غير الخبراء في الأسواق المالية NAF في 6 مايو 2010. بينما افتتحت الأسواق الأوروبية بتراجع طفيف بسبب المخاوف من اليونان ، في وول ستريت ، بدون إشارة تحذير أو سبب واضح ، فقد مؤشر داو جونز ما يقرب من 10 ٪ في بضع دقائق[شي]. بعد التحقيق ، السلطات التنظيمية الأمريكية (SEC [الأوراق المالية وهيئة الأوراق المالية] و CFTC [السلع الآجلة للتجارة جنة]) تساءل عن أسلوب بيع وشراء الأصول على أساس الخوارزميات. دراسة العقود المسماة "e-mini" لمؤشر S&P 500 [ستاندرد اند بورز 500] ، وجد الباحثون أن متداولي NAF حصلوا على متوسط ربح قدره 1,92 دولار لكل معاملة يقوم بها مستثمرون مؤسسيون كبار ، ومتوسط 3,49 دولار لكل معاملة يقوم بها مستثمرو التجزئة[الثاني عشر].
تبع NAF ما أطلقنا عليه "الاستثمار الآلي " ["الروبوت الاستثماري"] الذي مثل ، في عام 2019 ، بحسب الخبير الاقتصادي[الثالث عشر]، و 35٪ من رأس المال السوقي في وول ستريت ، و 60٪ من أصول المستثمرين المؤسسيين ، و 60٪ من مشتريات ومبيعات السندات في أسواق الولايات المتحدة. تأخذ هذه الإدارة أشكالًا مختلفة. في أسواق الأسهم ، الأكثر شيوعًا هو ETF (صندوق متداول في البورصة [باللغة البرتغالية ، "صندوق المؤشر" ، وهو نوع من صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الذي يتتبع مؤشرًا معياريًا معينًا]). نظرًا لأنها تمت برمجتها لمتابعة تقلبات المؤشر المرجعي ، دون السعي للحصول على أداء أفضل من متوسط السوق ، يطلق عليها "الإدارة السلبية". على وجه الخصوص ، نجد في إدارة المحافظ الخاصة منصات استثمار مؤتمتة بالكامل عبر الإنترنت ، تسمى "الروبوتات الاستشارية". صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة (صناديق التبادل التجاري) تتبع مؤشرات الأسهم والسندات تلقائيًا. اعتبارًا من أكتوبر 2019 ، تمكنت هذه الأجهزة من إدارة 4,3 تريليون دولار من الأسهم الأمريكية ، متجاوزة ، لأول مرة ، المبالغ التي يديرها البشر. يعزل برنامج يسمى سمارت بيتا خاصية إحصائية واحدة - التقلب ، على سبيل المثال - ويركز على الأوراق المالية التي تعرضها. نظرًا لأن الخوارزميات أثبتت فعاليتها في الأسهم والمشتقات ، فإنها تتطور أيضًا في أسواق الديون.
يقرأ مديرو الصناديق التقارير ويلتقون بالشركات وفقًا لقوانين التداول والإفصاح الصارمة من الداخل المصممة للتحكم في ما هو موجود في المجال العام وضمان حصول الجميع على فرص متساوية. اليوم ، تخلق كمية لا نهائية تقريبًا من البيانات الجديدة والقوة المتزايدة للخوارزميات طرقًا جديدة لتقييم الاستثمارات. لديهم معلومات محدثة عن الشركات أكثر مما هو متاح لمجالس إدارتها. حتى الآن ، أدى نمو قدرات الكمبيوتر إلى إضفاء الطابع الديمقراطي على التمويل من خلال خفض التكاليف. يحقق الصندوق المتداول في البورصة النموذجي (FNB) 0,1٪ سنويًا ، مقارنة ربما بنسبة 1٪ للصندوق النشط. يمكننا شراء صناديق الاستثمار المتداولة عبر الهاتف. حرب الأسعار المستمرة تعني انهيار تكاليف المعاملات وأن الأسواق ككل أصبحت أكثر سيولة من أي وقت مضى.[الرابع عشر].
O الخبير الاقتصادي sويسأل عما إذا كانت صناديق الاستثمار المتداولة تشكل تهديدًا للاستقرار المالي[الخامس عشر]. "يمكن لأجهزة الكمبيوتر تشويه أسعار الأصول ، حيث تعمل العديد من الخوارزميات في وقت واحد على أوراق مالية ذات خاصية معينة ، ثم تتخلى عنها فجأة. يخشى المنظمون من أن السيولة سوف تتبخر مع انهيار الأسواق. ولكن هذا يعني أن ننسى أن البشر قادرون تمامًا على التسبب في ضرر لأنفسهم وأن أجهزة الكمبيوتر يمكن أن تساعد في إدارة المخاطر. ومع ذلك ، وقعت سلسلة من "الانهيارات السريعة" [الانهيارات المفاجئة والعميقة] والحوادث الغريبة ، بما في ذلك انهيار الجنيه الاسترليني في أكتوبر 2016 وانخفاض أسعار الديون في ديسمبر 2018. وقد تكون هذه الحوادث أكثر خطورة وتكرارًا مع تزايد أجهزة الكمبيوتر. قوي".
الوضع الحالي للنظام المالي العالمي
في أبريل ، نشر صندوق النقد الدولي أول تقرير ربع سنوي له لعام 2020 ، وهو تقرير الاستقرار المالي العالمي [تقرير الاستقرار المالي العالمي]. نشر مدير إدارة المال وأسواق رأس المال المخطط العام لتقرير يونيو المباشر على مدونته[السادس عشر]. ويذكر أنه إذا لم يلفت انتباه عامة الناس النظام المالي إلا في بداية شهر مارس ، فإن الوضع كان متوترًا للغاية لأسابيع. وهكذا: "في منتصف فبراير ، عندما بدأ المستثمرون في الخوف من تحول الوباء إلى جائحة عالمي ، انخفضت أسعار الأسهم بشكل حاد عن المستويات المفرطة التي وصلت إليها. في أسواق الائتمان ، ارتفعت هوامش الائتمان ، لا سيما في القطاعات المحفوفة بالمخاطر مثل السندات ذات العائد المرتفع والقروض ذات الرافعة المالية والديون الخاصة ، التي توقف إصدارها فعليًا. انخفضت أسعار النفط بسبب ضعف الطلب العالمي وعدم وجود اتفاق بين دول أوبك + بشأن تخفيضات الإنتاج ، مما قلل من الرغبة في المخاطرة. أدى هذا التقلب في السوق إلى الهروب إلى الأصول عالية الجودة وانخفضت عائدات سندات الملاذ الآمن ".[السابع عشر]. عانت البلدان الناشئة من هروب رهيب لرؤوس الأموال.

وهي بلدان أفريقية ضعيفة للغاية ، وقد عانت من أكبر انعكاس في تدفق استثمارات الحافظة التي سجلتها البلدان الناشئة على الإطلاق ، سواء بالمبالغ الدولارية أو كنسبة مئوية من ناتجها المحلي الإجمالي. تعكس السرعة التي يتحرك بها رأس المال المضارب الخوف من أموال المضاربة في مواجهة الموقف.
صندوق النقد الدولي سعيد لأن "البنوك المركزية ، ككل ، حشدت لمنع الأزمة الصحية من أن تتحول إلى إعصار مالي. إما عن طريق خفض أسعار الفائدة ، عن طريق زيادة برنامج شراء الأصول المالية ، من خلال تنفيذ خطوط ائتمان مقايضة التبادل بينهما أو منح تسهيلات ائتمانية وسيولة ". التكوين أن الاقتصاديين التيار استدعاء ، في مصطلح غير بديهي ، الخطر الأخلاقي (الخطر المعنوي) ، "عندما يتم تشجيع كيان (في هذه الحالة بنك أو صندوق تقاعد) على زيادة تعرضه للمخاطر لأنه يعلم أنه لن يتحمل جميع التكاليف" ، يعود إلى مبدأ "أكبر من أن تفشل"[" أكبر من أن تنكسر "] ، مثل إنقاذ بنك كونتيننتال إلينوي الوطني م 1983[الثامن عشر]، ولم يتوقف عن التوسع منذ ذلك الحين ، مع ليمان براذرز، في سبتمبر 2008 ، الاستثناء الوحيد. يدرك صندوق النقد الدولي أنه في عام 2020 ، لعب الخطر المعنوي دوره بالكامل وأصدر التحذير التالي: "إن الاستخدام غير المسبوق للأدوات غير التقليدية قد خفف بلا شك من ضربة الوباء للاقتصاد العالمي وقلل من الخطر المباشر على عالم النظام المالي ، الذي كان لك الهدف المقصود. ومع ذلك ، يجب أن يكون واضعو السياسات على دراية بـ عواقب محتملة غير متوقعة، مثل الزيادة المستمرة في نقاط الضعف المالية في بيئة تتسم بظروف مالية سهلة. إن توقع استمرار الدعم من البنوك المركزية يمكن أن يحول التقييمات المكثفة بالفعل للأصول إلى نقاط ضعف ، لا سيما في سياق استنفدت فيه الأنظمة المالية والقطاع الخاص احتياطياتها خلال الوباء ".
قامت البنوك المركزية بعملها المتمثل في إنقاذ البنوك وصناديق التقاعد والمستثمرين الآخرين بشكل جيد لدرجة أنه منذ الانهيار في نهاية فبراير ، تعافت أسعار الأصول المحفوفة بالمخاطر ، بدءًا من الأسهم. تشهد الأسواق المالية انفصالاً غير مسبوق بين تحركات الأسعار وواقع النشاط الاقتصادي ، يتسم بانخفاض الناتج المحلي الإجمالي والنمو السريع للبطالة. ويتضح هذا من خلال الارتفاع الحاد في مؤشرات الأسهم الأمريكية وانخفاض ثقة المستهلك ، وهما مؤشرين تطورتا معًا تاريخيًا ، "تثيران تساؤلات حول استدامة الانتعاش ، لولا دفع البنك المركزي"[التاسع عشر].

الفصل بين الوضع الاقتصادي ومستوى الإجراءات صالح لدول أخرى. في فرنسا ، على سبيل المثال ، بينما انخفض الناتج المحلي الإجمالي بالفعل بنسبة 8 ٪ ووصلت البطالة إلى أعلى مستوى لها منذ عام 1996 ، مع تدمير 500 وظيفة في مايو ، ارتفع مؤشر CAC 40 [المؤشر الرئيسي لبورصة باريس] من 3.755 نقطة في مارس. 18 إلى 5.198 نقطة في 6 يونيو ، بارتفاع 864 نقطة مقارنة ب 20 فبراير.
معالجة صندوق النقد الدولي لتغير المناخ
هناك فصل في تقرير أبريل لا علاقة له بالوباء. إنه مكرس لتغير المناخ[× ×]. بتكليف من شبكة تخضير النظام المالي[الحادي والعشرون]، مما يدل بقوة على اهتمام صندوق النقد الدولي بالمستثمرين. لذلك ، سأقتبسها على نطاق أوسع. ويلاحظ صندوق النقد الدولي أنه ، في ضوء "اتجاهات المناخ ، تخشى سلطات الاستقرار المالي من أن النظام المالي غير مستعد لمواجهة هذه الزيادة الكبيرة المحتملة في المخاطر المادية ، فضلاً عن مخاطر التحول بسبب التغيرات السياسية والتكنولوجية والقانونية والاقتصادية. تغييرات السوق التي ستحدث أثناء الانتقال إلى اقتصاد منخفض الكربون ". ويتابع قائلاً: "أولاً ، يمكن أن تتحول مخاطر المناخ إلى كارثة إذا حدثت في منطقة شديدة التعرض والضعف. ستؤثر مثل هذه الكارثة على الأسر والشركات غير المالية والقطاع العام من خلال فقدان رأس المال المادي والبشري ، مما يتسبب في اضطراب اقتصادي يمكن أن يكون كبيرًا. تتعرض شركات القطاع المالي لهذه الصدمات من خلال أنشطة الاكتتاب (شركات التأمين) ، وأنشطتها الإقراضية (البنوك بشكل أساسي) ومحافظ الأوراق المالية المتضررة (جميع الشركات المالية).
في المقابل ، يمكن أن تتعرض المؤسسات المالية بشكل متساوٍ لمخاطر التشغيل (في الحالات التي تتأثر فيها هياكلها وأنظمتها وموظفوها بشكل مباشر بحدث ما) أو لمخاطر السيولة (إذا أدت كارثة إلى سحب كبير للودائع من العملاء). تلعب شركات التأمين دورًا خاصًا في امتصاص الصدمات. يركز توريد التأمين على تأثير الاضطراب في هذا القطاع ويقلصه إلى وكلاء اقتصاديين آخرين. غالبًا ما تلعب الحكومات دورًا وقائيًا مهمًا من خلال توفير أشكال معينة من التأمين ، فضلاً عن المساعدة والدعم في أعقاب الكارثة. يمكن أن يكون للضغط على الميزانيات العمومية للحكومة بعد وقوع كارثة آثار على الاستقرار المالي ، بالنظر إلى الارتباط الوثيق بين الحكومات والبنوك في العديد من الاقتصادات. (...) الكوارث الكبرى يمكن أن تعرض المؤسسات المالية لمخاطر السوق إذا أدت إلى انخفاض حاد في أسعار الأسهم ، بسبب التدمير الواسع النطاق للأصول والقدرة الإنتاجية للشركات أو انخفاض الطلب على منتجاتها ".
عدم قابلية إدارة جزء من النظام المالي العالمي والأسواق "غير المرتبطة"
يعترف المقال المنشور على مدونة صندوق النقد الدولي ، بشكل مفاجئ لصراحته ، بـ "نظام حوكمة متورط في تناقضاته". في الواقع ، إذا تم "فرض البنوك ، بموجب الاتفاقية الدولية على نسب السيولة المعروفة باسم بازل XNUMX ، ومتطلبات حقوق الملكية وحتى بداية السيطرة على قروضها ذات الرافعة المالية ، فقد أدى ذلك إلى تحويل سوق الائتمان ذات الرافعة المالية إلى القطاع غير المنظم. ، مما سمح لـ CLOs بالازدهار. (المضمونة قرض التزامات [التزامات القروض المضمونة]: سندات الدين الصادرة عن وسيلة توريق) وزيادة حجم تداول صناديق الاستثمار عالية المضاربة. حدود النظام المالي الموازي (أن الظل المصرفي) أكثر صعوبة في تتبعها مما كانت عليه في عام 2008 ".
الفصل 2 من التقرير المالي العالمي يصف ، في حدود إمكانياته ، "النظام البيئي المالي لأسواق ائتمان الشركات عالية المخاطر ، حيث نما دور المؤسسات المالية غير المصرفية وأصبح النظام أكثر تعقيدًا وغموضًا". لإعطائك عينة من هذا ، أترك العنوان الفرعي الأول باللغة الإنجليزية ، أدى النمو السريع للائتمان المحفوف بالمخاطر إلى ظهور الأعلام الحمراء [أدى النمو السريع للائتمان المحفوف بالمخاطر إلى رفع الأعلام الحمراء]. تشمل نقاط الضعف المحتملة "انخفاض جودة الائتمان للمقترضين ، وقواعد اكتتاب أكثر مرونة ، ومخاطر السيولة في صناديق الاستثمار وزيادة الترابط. على الرغم من أن البنوك أصبحت أكثر أمانًا ، إلا أننا لا نعرف الروابط التي تربط المستثمرين المؤسسيين بالقطاع المصرفي والتي يمكن أن تسبب لهم خسائر في حالة حدوث اضطرابات في السوق ". البنوك المركزية لديها "أدوات قليلة للتعامل مع مخاطر الائتمان والسيولة في أسواق رأس المال العالمية" ، في حين أن "الرغبة في المخاطرة قد امتدت إلى الأسواق الناشئة". واستقرت عمليات توحيد حافظة الأوراق المالية وعادت بعض البلدان إلى تدفقات متواضعة إلى الداخل ".
الاستنتاج هو في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي (WEF) الذي نشر في أوائل يوليو. وينص على أنه "وفقًا للتوقعات الجديدة ، من المتوقع أن ينكمش الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 4,9٪ في عام 2020 ، أي 1,9 نقطة مئوية أكثر مما كان متوقعًا في PEM لشهر أبريل 2020. وكان وباء كوفيد -19 أكبر من المتوقع. تأثير سلبي على النشاط في النصف الأول من عام 2020 ، ومن المتوقع أن يكون الانتعاش أبطأ من المتوقع. في عام 2021 ، من المتوقع أن يصل النمو العالمي إلى 5,4٪. على الصعيد العالمي ، لذلك ، من المتوقع أن يكون الناتج المحلي الإجمالي لعام 2021 أقل بحوالي 6,5 نقطة مئوية عن المستوى المتوقع في يناير 2020 ، قبل جائحة Covid-19. التأثير السلبي على الأسر ذات الدخل المنخفض شديد بشكل خاص ، ويمكن أن يعرض للخطر التقدم الكبير الذي تم إحرازه في الحد من الفقر المدقع في جميع أنحاء العالم منذ التسعينيات ". وللإصرار مرة أخرى: "يبدو أن مدى التحسن الأخير في الأسواق المالية غير مرتبط بالتغير في التوقعات الاقتصادية ، كما هو مبين في تحديث تقرير الاستقرار المالي العالمي (GFSR)"[الثاني والعشرون].
* فرانسوا شيسنا هو أستاذ في جامعة باريس الثالث عشر. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من العولمة المالية (شامان).
ترجمة: فرناندو ليما داس نيفيس
نشرت أصلا في مجلات ومجلة La Brèche
الملاحظات
[أنا] https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2020/04/14/global-financial-stability-report-april-2020.
[الثاني] شبكة تخضير النظام المالي هي مجموعة من البنوك المركزية والسلطات الرقابية. بالتشاور مع الإنترنت ، أدركنا أن البنك المركزي الألماني س مصرف من فرنسا اعرضها بطرق مختلفة جدًا. بالنسبة للأول ، أعربت المجموعة عن قلقها من أن المخاطر المالية المرتبطة بتغير المناخ لا تنعكس بشكل كامل في تقييم الأصول ودعت إلى دمج هذه المخاطر في السيطرة على الاستقرار المالي (https://www.bundesbank.de/en/bundesbank/green-finance/network-for-greening-the-financial-system-808978 ). بالنسبة للأخير ، فإن هدف المجموعة هو المساعدة في تعزيز الاستجابة العالمية اللازمة لتحقيق أهداف اتفاقية باريس وتعزيز دور النظام المالي في إدارة المخاطر وتعبئة رأس المال للاستثمارات الخضراء والمنخفضة الكربون في السياق الأوسع للتنمية المستدامة بيئيًا. (https://www.banque-france.fr/en/financial-stability/international-role/network-greening-financial-system ).
[ثالثا] https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2020/06/24/WEOUpdateJune2020?utm_medium=email&utm_source=govdelivery.
[الرابع] https://en.wikipedia.org/wiki/Too_big_to_fail#Moral_hazard.
[الخامس] https://blogs.imf.org/2020/06/25/financial-conditions-have-eased-but-insolvencies-loom-large/%20?utm_medium=email&utm_source=govdelivery.
[السادس] http://www.capital.fr/economie-politique/taux-d-interet-les-dessous-d-une-baisse-a-haut-risque-1142877.
[السابع] بيتر هوردال وجوفيش سوبرون وفيليب تورنر ، طويلة منخفضة-أسعار الفائدة لأجل كظاهرة عالمية، ورقة عمل BIS رقم 574 أغسطس 2016.
[الثامن] هذا الاستخدام للعرض والطلب مشروع نظريًا. في الفصل الثاني والعشرين من الكتاب الثالث ، الذي يتناول تحديد مستوى سعر الفائدة ، كتب ماركس أن "رأس المال الحاصل على الفائدة ، حتى لو كان فئة اقتصادية مختلفة تمامًا عن السلعة ، يصبح ، كما رأينا ، سلعة" . فريدة من نوعها؛ ومن ثم تصبح الفائدة سعرها ، والذي ، مثل سعر السوق لسلعة شائعة ، يتم تحديده في كل حالة من خلال العرض والطلب. (...) يستمد معدل الربح العام تحديده من أسباب مختلفة وأكثر تعقيدًا بكثير من تلك التي تحدد سعر الفائدة في السوق ، والذي يتم تحديده بشكل مباشر وفوري من خلال العلاقة بين العرض والطلب ". العاصمةالكتاب الثالث الطبعات الاجتماعية المجلد 7 ص 33
[التاسع] https://en.wikipedia.org/wiki/High-frequency_trading#May_6,_2010_Flash_Crash
[X] https://sevenpillarsinstitute.org/high-frequency-trading-1-empirical-assessment/. 13 مارس 2020.
[شي] https://www.economist.com/leaders/2019/10/03/the-rise-of-the-financial-machines.
[الثاني عشر] النسخة https://investorjunkie.com/41363/robo-advisors-vs-financial-advisors/ وقائمة أفضل مرتبة في https://www.investopedia.com/best-robo-advisors-4693125.
[الثالث عشر] https://www.economist.com/leaders/2019/10/03/the-rise-of-the-financial-machines.
[الرابع عشر] https://blogs.imf.org/2020/06/25/financial-conditions-have-eased-but-insolvencies-loom-large/%20?utm_medium=email&utm_source=govdelivery.
[الخامس عشر] الملخص التنفيذي: https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2020/04/14/global-financial-stability-report-april-2020.
[السادس عشر] https://www.visualcapitalist.com/all-of-the-worlds-money-and-markets-in-one-visualization-2020/.
[السابع عشر] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/2020-06-mpr-part2.htm.
[الثامن عشر] http://alencontre.org/economie/la-theorie-du-capital-de-placement-financier-et-les-points-du-systeme-financier-mondial-ou-se-prepare-la-crise-a-venir.html.
[التاسع عشر] https://www.lesechos.fr/finance-marches/marches-financiers/les-banques-empruntent-1300-milliards-a-taux-negatifs-aupres-de-la-bce-1216239.
[× ×] ماركس ، العاصمة، ليفر الثالث ، الطبعات الاجتماعية t.8 ، الصفحة 139.
[الحادي والعشرون] المرجع نفسه. ، الصفحة 168.
[الثاني والعشرون] للحصول على عرض تقديمي أطول ، راجع مقالتي في 26 أبريل 2019: http://alencontre.org/economie/la-theorie-du-capital-de-placement-financier-et-les-points-du-systeme-financier-mondial-ou-se-prepare-la-crise-a-venir.html.