من قبل سيرجيو جونزاغا دي أوليفيرا *
هناك حلول للحد من تأثير الخلاف بين آفة التضخم والطب المرير من ارتفاع أسعار الفائدة
تقول الأسطورة أن ديدالوس ، المهندس المعماري اليوناني ، صمم وبنى متاهة جزيرة كريت لاحتواء مينوتور ، مخلوق أسطوري ، نصف رجل ، نصف ثور ، الذي فرض عقوبات شديدة على سكان تلك المدينة. حتى أنه سُجن في أحشاء المتاهة ، طالب مينوتور بتضحيات مستمرة من العذارى الصغار لتهدئة غضبه. انتهت مصيبة كريت فقط عندما تمكن ثيسيوس ، بطل أثينا ، من هزيمة وقتل مينوتور. وجد ثيسيوس طريقه مرة أخرى عبر المتاهة بفضل أريادن الذي أعطاه كرة من الغزل لتحديد الطريق.
مثل جزيرة كريت في العصور اليونانية القديمة ، يكافح المجتمع البرازيلي لاحتواء شياطينه. أسعار الفائدة الحقيقية في البرازيل هي الأعلى على هذا الكوكب.
واحدة من أكثر القضايا إثارة للجدل في المنطقة الاقتصادية اليوم هي على الأرجح مكافحة التضخم. على الرغم من حدة النقاش ، لم يتم الرد على العديد من الأسئلة بشكل مرض. على سبيل المثال ، لماذا يعتبر تقليص النشاط الاقتصادي ، من خلال رفع أسعار الفائدة ، الأداة الوحيدة التي يستخدمها البنك المركزي لمحاربة التضخم؟ حتى مع العلم أن هذا المسار ضار جدًا بالاقتصاد وقطاعات المجتمع الأكثر ضعفًا؟ لماذا أسعار الفائدة مرتفعة للغاية في البرازيل؟ هل يمكن أن يكون العجز العام هو المسؤول الوحيد عن المعدلات المرتفعة؟ هل رفع أسعار الفائدة هو الحل الوحيد الممكن؟
الإجابة على هذه الأسئلة ليست سهلة للغاية. تقترح هذه المقالة مقاربة الموضوع في سياقه التاريخي ، في محاولة لفهم كيف أن التمويل الأخير للاقتصاد قد أسس الخطوط العريضة الصارمة للسياسة النقدية الحالية. أكثر من ذلك ، يشرح كيف أن النهج النقدي ، من خلال زيادة أسعار الفائدة ، يترك جانباً القيود الهيكلية التي تغذي التضخم ؛ كما لو كانت هذه ليست ذات أهمية أو لا يمكن معادلتها وحلها. علاوة على ذلك ، فإنه يناقش كيف أن رفع أسعار الفائدة ، بعيدًا عن كونه حلاً تقنيًا ودقيقًا ، يتم منحه درجة عالية من عدم اليقين.
يدعي الكثيرون أن الرأسمالية هي أساسًا اقتصاد المبادلات النقدية. لقد اتخذت خطواتها الأولى عندما بدأ أسلافنا في تبادل فوائض الإنتاج. لتسهيل التجارة ، قاموا بإنشاء أكثر أنواع العملات تنوعًا. أولاً ، الأصداف والحبوب والملح والأقمشة والأشياء الحرفية. ثم المعادن الثمينة والذهب والفضة والنحاس. في وقت لاحق ، النقود الورقية وأموال دخول الكتب ؛ ملاحظة بسيطة في حسابات البنك. أخيرًا ، العملة الرقمية مثل العملات المشفرة.
في بداية هذا التطور ، لم تكن العلاقة بين تداول العملات وعمل النظام الإنتاجي مفهومة جيدًا. بقدر ما هو معروف ، فإن المحاولة الأولى لفهم هذه الظاهرة قام بها الفيلسوف الاسكتلندي ديفيد هيوم ، الذي يعتبر أحد دعاة عصر التنوير. ديفيد هيوم ، في مقالته "من المال"،[1] نُشر عام 1752 ، أوصى بتزويد السوق بالعملة بكميات كافية لأن الفائض يؤدي إلى ارتفاع الأسعار والندرة تعيق التجارة والإنتاج.
لقد فهم أيضًا أن الزيادة في كمية المال ، بما يتجاوز احتياجات الاقتصاد ، لها تأثيران مختلفان بمرور الوقت. الأول ، على المدى القصير ، يسبب زيادة في النشاط الاقتصادي ، والثاني ، على المدى الطويل ، يؤدي إلى زيادة في الأسعار. ساد المنطق الذي وصفه هيوم لفترة طويلة كان فيها إصدار العملة يخضع لسيطرة سلطة مركزية.
لكن في العقود الأخيرة ، شهد إصدار العملة وتداولها ، أو على وجه التحديد وسائل الدفع ، تغييرات عميقة. بدأ إصدار عملة القيد الكتابي من قبل وكلاء القطاع الخاص من الودائع في البنوك التجارية. ثم يتم تنفيذ المدفوعات والتحويلات والإيصالات دون استخدام العملة المادية. بالإضافة إلى ذلك ، طورت البنوك والشركات والحكومة أدوات مالية متعددة تعادل في الواقع الودائع تحت الطلب. هذه استثمارات متوسطة وطويلة الأجل يمكن استردادها في أي وقت بفضل الأسواق الثانوية. يطلق عليهم "شبه العملات". عندما زادت هذه العمليات ، فقدت البنوك المركزية احتكارها لإصدار معظم وسائل الدفع.
في كتابك استقرار الاقتصاد غير المستقر,[2] كتب هيمان مينسكي: "مع تكثيف الابتكارات المصرفية في الستينيات والسبعينيات من القرن الماضي ، أصبح من الواضح ليس فقط وجود أنواع مختلفة من المال ، ولكن أيضًا أن طبيعة الأموال ذات الصلة تتغير مع تطور المؤسسات. لا يمكن فهم أهمية المال والأعمال المصرفية والتمويل دون النظر في التطور المالي والابتكار: المال هو في الواقع متغير محدد داخليًا - وليس شيئًا يتحكم فيه الاحتياطي الفيدرالي ميكانيكيًا ، يميل العرض إلى التكيف معه. ليس من قبيل الصدفة ، في عام 1960 ، تخلت الولايات المتحدة عن دعم الذهب ، تاركة وراءها السيطرة الكمية على العملة.
آفة التضخم
بمرور الوقت ، أصبح من الواضح أن التضخم ليس ظاهرة نقدية بحتة كما بدا لديفيد هيوم. ليس فقط التغيير في كمية الأموال المتداولة هو الذي يولد التضخم. يمكن أن يكون للزيادة العامة في الأسعار أصول عديدة.
يمكن أن تؤدي الظواهر الملتصقة مثل زيادة الطلب وعدم كفاية العرض والزيادة المفاجئة في تكاليف الإنتاج وتقلبات أسعار الصرف والخلاف حول الدخل القومي بين الأجور والأرباح إلى ارتفاع الأسعار أو تأجيجها.
في عامي 2020 و 2021 ، وصل جائحة ناجم عن فيروس كورونا إلى جزء كبير من سكان العالم. أثناء تطوير اللقاحات واختبارها ، تم اعتماد العديد من التدابير التي تقيد حركة وتكتل الناس من قبل الحكومات. نتيجة لذلك ، انخفض مستوى النشاط الاقتصادي بشكل حاد في عام 2020. وفقًا للبنك الدولي ، ألقى Covid 19 بالاقتصاد في أسوأ ركود منذ الحرب العالمية الثانية. عندما بدأ النشاط الاقتصادي ، في نهاية الوباء ، في التعافي ، كانت سلاسل الإنتاج مشلولة إلى حد كبير. واجه المصنعون والتجار صعوبة كبيرة في الحصول على المنتجات والمواد الخام ، حيث ظهرت زيادة سريعة في الطلب في مواجهة نقص العرض.
في العام التالي ، عندما لم يكن انتعاش سلاسل الإنتاج قد اكتمل بعد ، اندلعت الحرب بين روسيا وأوكرانيا. أدت الحرب بسرعة إلى خفض إمدادات النفط والغاز من روسيا ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار هذه المنتجات. نظرًا لأن هذه المدخلات تتدخل في جميع سلاسل الإنتاج تقريبًا ، فقد أدت الزيادة في أسعارها إلى زيادة عامة في التكاليف.
ما لوحظ ، إذن ، كان تسلسلًا سريعًا نسبيًا لزيادة الطلب ونقص العرض وارتفاع التكاليف. ليس من المستغرب أن يرتفع التضخم في معظم البلدان. في الولايات المتحدة ، في الـ 12 شهرًا المتراكمة ، وصلت إلى 9,1٪ في يونيو 2022 ، وهي قيمة لم يتم تسجيلها منذ ثمانينيات القرن الماضي.
في كل من تسخين الطلب وندرة العرض ، ينتج التضخم عن نشاط الأعمال بحثًا عن أرباح أعلى. ترفع الشركات الأسعار من خلال الاستفادة من عدم توازن السوق. ترتفع معدلات الربح في جميع أنحاء الاقتصاد. وبالمثل ، عندما ترتفع تكاليف الإنتاج بشكل حاد ، يرفع رواد الأعمال الأسعار لمحاولة الحفاظ على هوامش الربح. غالبًا ما تظهر هذه الأنواع من التضخم على أنها موجات صدمية ، أي تظهر ، تصل إلى الحد الأقصى وتتبدد بمرور الوقت ، حيث تتكيف سلاسل الإنتاج مع الظروف الجديدة أو توقف الظواهر التي أعطتها الأصل.
في أعقاب موجات الصدمة هذه ، ليس من النادر أن تكون هناك خلافات بين الأجور والأرباح. مع ارتفاع الأسعار ، يدفع العمال ونقاباتهم من أجل زيادة الأجور. على التوالي ، أدت تعديلات الأسعار من قبل رجال الأعمال والزيادات في الأجور إلى حدوث دوامة تضخمية. في الواقع ، هذه الظاهرة ليست بهذه البساطة ، حيث يمكن أن تتجلى عندما يشجع الاقتصاد المتوسع انخفاضًا في معدل البطالة. في ظل هذه الظروف ، يؤدي تقدير الأجور عن طريق السوق أو زيادة القوة التفاوضية النقابية إلى ارتفاع تكاليف العمالة. للحفاظ على الأرباح ، يرفع رواد الأعمال الأسعار.
ومع ذلك ، وبعيدًا عن صدمات الظروف هذه ، فإن القيود الهيكلية تغير ديناميكيات التضخم. تركيز السوق ، وخاصة في القطاع المصرفي ، وحساسية سعر الصرف لتحركات رأس المال الحرة ، والحاجة إلى رأس المال الأجنبي لإغلاق الحسابات الخارجية ، وعدم توافق سلاسل الإنتاج ، والاعتماد على أسعار السلع الدولية ، والتشوهات الهيكلية في سوق العمل ، والعجز الحكومي المرتفع والمستمر ، الهيكل الضريبي المعقد والمكلف ، والإنتاجية الاقتصادية المنخفضة ، وعدم الاستقرار السياسي ، والتصحيح النقدي في العقود طويلة الأجل هي الأكثر تكرارًا.
في اقتصادات البلدان المحيطية ، يمكن أن تكون هذه القيود مهمة للغاية ، مما يخلق قاعدة تضخمية شديدة المقاومة للأدوات النقدية التقليدية لمكافحة التضخم.
باختصار ، تعتبر الزيادة العامة في الأسعار ظاهرة معقدة. أكثر من ذلك ، فإن التضخم يضر بالاقتصاد والمجتمع. يجد العمال صعوبة في تعويض خسائر الأجور. من ناحية أخرى ، يعاني أولئك الذين لديهم دخل رأسمالي أو أموال قروض أقل من التضخم. في النهاية ، يصبح التضخم ضريبة فاسدة تقع على عاتق السكان الأكثر ضعفاً. بالإضافة إلى ذلك ، يؤدي تباين الأسعار إلى عدم اليقين في تخطيط الشركات التي تتخذ قرارات طويلة الأجل.
الرصاصة الفضية: أسعار الفائدة تحارب التضخم
منذ أن انتقل إصدار وسائل الدفع من البنوك المركزية إلى السوق المالية ، كانت الأداة الأكثر استخدامًا لمكافحة التضخم هي الحد من النشاط الاقتصادي من خلال زيادة أسعار الفائدة الأساسية في الاقتصاد.
في مقدمة الكتاب السابق ذكره ، استقرار الاقتصاد غير المستقريشرح الخبير الاقتصادي خوسيه ماريا ألفيس دا سيلفا هذا التغيير جيدًا: "إن التطورات المالية التي تم الشعور بها ، ولا سيما منذ الثمانينيات وما بعدها ، أظهرت لمديري البنوك المركزية في الدول المتقدمة أنهم إذا أخذوا المفهوم التقليدي لـ M1980 (النقود الورقية التي يحتفظ بها ستحاول الودائع العامة بالإضافة إلى الطلب في البنوك التجارية) التحكم في إجمالي أصبح مهملاً بشكل متزايد كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي ؛ من ناحية أخرى ، إذا نظروا إلى مجاميع أكبر (M1 أو M3) أدركوا أنها كانت خارجة عن إمكانيات سيطرتهم. الخلاصة: "المبلغ التقليدي للمال" لم يكن ذا صلة كهدف من أهداف السياسة النقدية وكان "المبلغ ذي الصلة" خارج نطاق السيطرة. كان هذا متوافقًا تمامًا مع مقترحات مينسكي ونيكولاس كالدور ، من بين آخرين ، الذين دافعوا عن فرضية التجانس النقدي. منذ ذلك الحين ، بدلاً من محاولة السيطرة على أي مجموع نقدي ، بدأت البنوك المركزية في استخدام سياسات ضبط أسعار الفائدة ، كما أوصى جيمس توبين بالفعل في أوائل السبعينيات ، في الجدل الذي عارض فيه قاعدة فريدمان.
عندما يقوم البنك المركزي بزيادة الفائدة الأساسية ، تذهب المعدلات الأخرى في نفس الاتجاه. مع ارتفاع أسعار الفائدة ، يميل النشاط الاقتصادي إلى الانخفاض. مع انخفاض النشاط ، تزداد البطالة وينخفض الاستهلاك. يجد رواد الأعمال صعوبة أكبر في إعادة تكوين الأرباح أو زيادتها. ومع ذلك ، فإن هذه العلاقة ليست مباشرة. من الناحية العملية ، هناك فارق زمني يصعب قياسه بين عمل البنك المركزي والزيادة العامة في أسعار الفائدة. وأيضًا ، التأخير بين الارتفاع العام في أسعار الفائدة والتخفيض الفعلي للنشاط.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن السلطات النقدية ، بأفعالها ، تنوي شيئًا أكثر من ، في بعض الأحيان ، للحد من النشاط الاقتصادي من أجل احتواء التضخم. على المدى المتوسط والطويل ، يريدون خلق توقع بين الوكلاء الاقتصاديين بأنهم سيتصرفون بصرامة ، في أي سيناريو ، لتجنب نشوب نزاع بين الأجور والأرباح في أعقاب الصدمات التضخمية. في النهاية ، كان الحفاظ على هذا التوقع مكونًا مهمًا في السياسة النقدية.
ليس من قبيل المصادفة أن يكون البنك المركزي مهتمًا جدًا بالإفصاح عن نواياه ، من خلال البيانات الرسمية ومحاضر الاجتماعات ، للتأثير الواضح على توقعات العملاء. لهذا السبب ، فإن مؤشرات التوقعات بشأن التضخم المستقبلي أو نية السلطة النقدية هي مؤشرات ذات صلة بعمل البنك المركزي. تكمن المشكلة الرئيسية الكامنة وراء هذا الفهم في تعريف هذه المؤشرات وتفسيرها ، حيث إنها متقلبة تقليديًا ويصعب قياسها ولا يمكن الاعتماد عليها ، خاصة في البلدان الطرفية.
وخلاصة القول إن محاربة التضخم برفع أسعار الفائدة تنطوي على قدر كبير من عدم الدقة ، سواء في الفارق بين عمل البنك المركزي ورد فعل الاقتصاد ، أو في قياس توقعات الوكلاء. نتيجة لذلك ، يمكن القول أن إدارة السياسة النقدية تنطوي على درجة عالية من عدم اليقين. يمكن أن يكون هامش الخطأ مرتفعًا جدًا ، مما يتسبب في أضرار جسيمة للاقتصاد والمجتمع. علاوة على ذلك ، فإن مكافحة التضخم بهذه الطريقة هي إجراء عارض ، لا يأخذ في الاعتبار العوامل الهيكلية التي تضغط على مستويات الأسعار.
الوجه الشرير لمكافحة التضخم
أظهر الكثير من الأبحاث التجريبية الحديثة أن الاتجاه نحو تركيز الدخل يتكرر بإصرار في نظام الإنتاج الرأسمالي. وقد تم تعزيز هذا الاتجاه من خلال السياسات النقدية الحالية لمكافحة التضخم التي اعتمدتها البنوك المركزية. يكمن انحراف هذه السياسات في حقيقة أنها تسعى إلى إبقاء جزء من العمال عاطلين عن العمل ، كوسيلة للضغط على أولئك الذين يعملون حتى لا يطالبوا بمكاسب الأجور. علاوة على ذلك ، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يؤثر بشكل مباشر وسلبي على الميزانية والدين العام ، مما يحد من قدرة الحكومة على الحفاظ على الخدمات الأساسية أو الاستثمار في التنمية الاقتصادية والاجتماعية.
كما هو الحال في أسطورة مينوتور ، يتطلب النظام العديد من التضحيات من السكان ، وخاصة الأفقر منهم ، لاحتواء غضب التضخم. لكن مينوتور هذا انتقائي. إن الزيادة في أسعار الفائدة ، باعتبارها الأداة الرئيسية لخفض النشاط ، تضر بالفئات الأكثر ضعفاً والشركات التي تعمل في إنتاج السلع والخدمات. في التعويض الضار ، فإنه يحابي أصحاب الدخل ؛ النخبة الثرية التي تمتلك استثمارات مالية في أسواق رأس المال.
بالتأكيد هناك حلول للحد من تأثير هذا الخلاف بين بلاء التضخم والدواء المرير لارتفاع أسعار الفائدة. ومن المؤكد أنه ينطوي على تغييرات مؤسسية تتزامن مع السياسات المالية والنقدية وسياسات أسعار الصرف. ولكن ، قبل كل شيء ، يعتمد على قدرة الدولة على تنفيذ الإصلاحات الهيكلية (بما في ذلك التدابير الاحترازية الجزئية والكلي) لجعل الاقتصاد والمجتمع أكثر مقاومة للصدمات التضخمية. في البلدان المحيطية والتي لا تزال متخلفة ، تكون الاختلالات الوظيفية أكثر خطورة وتتطلب جهدًا سياسيًا مؤسسيًا هائلاً.
لا يختلف الأمر في البرازيل. تضغط العديد من القيود الهيكلية ، مثل تلك المذكورة سابقًا في هذه المقالة ، على التضخم. ونتيجة لذلك ، فقد تكرر الحد بشكل كبير من النشاط الاقتصادي ، من خلال زيادة أسعار الفائدة ، للحصول على نتائج ضعيفة وقصيرة الأجل.
ومع ذلك ، فإن تصحيح هذه التشوهات يتطلب ظروفًا سياسية لا يستطيع النموذج الحالي للرئاسة البرازيلية توفيرها. سيكون من الضروري على الأرجح ، أولاً وقبل كل شيء ، إجراء إصلاح سياسي يثبت علاقة وظيفية دنيا بين الهيئة التشريعية والسلطة التنفيذية ، بما يتماشى مع مقال "أم كل الإصلاحات" الذي نشرته في يناير 2022.[3] بالتأكيد ، ما لا يمكننا فعله هو انتظار أبطال أسطوريين مثل ثيسيوس وأريادن لمساعدتنا يومًا ما.
* سيرجيو غونزاغا دي أوليفيرا مهندس من جامعة ريو دي جانيرو الفيدرالية (UFRJ) وخبير اقتصادي من جامعة ساوثرن سانتا كاتارينا (UNISUL).
الملاحظات
[1] ديفيد هيوم من المال والمقالات الاقتصادية الأخرى، منصة Amazon CreateSpace المستقلة للنشر ، كاليفورنيا ، الولايات المتحدة الأمريكية ، 2017
(2) مينسكي ، هايمان ، استقرار الاقتصاد غير المستقر، Novo Século Editora، Osasco، SP، 2013
(3) أوليفيرا ، سيرجيو غونزاغا ، "أم كل الإصلاحات".
الأرض مدورة موجود بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
