من قبل فيرناندو نوغيرا دا كوستا *
تعليق على كتاب هيمان مينسكي
الاستثمار التعريفي ودورات الأعمال هو عنوان أطروحة الدكتوراه التي تم الدفاع عنها في جامعة هارفارد بقلم هايمان مينسكي (1919-1996)، المنظر المالي الأكثر تأثيرًا في التيار غير التقليدي في النصف الثاني من القرن العشرين. وقد استرشد بها جوزيف شومبيتر (1883-1950)، الذي يعتبر من أوائل المنظرين الذين اعتبروا الابتكارات التكنولوجية محركًا للتطور الرأسمالي. وبسبب وفاته، تم الانتهاء من الأطروحة تحت إشراف فاسيلي ليونتيف (1906-1999)، المشهور بالأبحاث حول كيفية تأثير التغيرات في قطاع واحد من الاقتصاد على القطاعات الأخرى.
كان الموضوع الأصلي لأطروحته هو استكشاف العلاقات بين هيكل سوق الشركات والبنوك. تم تعريف المشروع على أنه تحقيق في الاقتصاد الكلي، يتضمن تشغيل قوى مشتركة للأسواق والطلب الكلي وإظهار كيف يؤدي تقلب الطلب إلى التقلبات الاقتصادية، أي دورة الأعمال.
ومع ذلك، تبدأ الأطروحة من تحليل الاقتصاد الجزئي لسلوك الشركات، وتغطي عمليات صنع القرار المختلفة فيما يتعلق بالتدفقات النقدية الداخلة والخارجة، وهيكل السوق، والتوسع، والضعف والبقاء. إنها تتخلى في البداية عن النموذج المركزي، حيث يتم توحيد الدولة باعتبارها الوكيل الرئيسي، والتي يطلق عليها "من الأعلى إلى الأسفل" [من أعلى إلى أسفل].
إنها تتبنى إذن نموذجًا آخر، يتناسب تركيزه مع الوكلاء المنفذين وسلطتهم التقديرية في تنفيذ (أو عدم) السياسات العامة، ولهذا السبب، يطلق عليه "من أسفل إلى أعلى" [تصاعدي]. يصف هيمان مينسكي هدفه بأنه صياغة نموذج لأسواق منتجات محددة، والذي سيضع الأساس للتحليل المجمع، مما يسمح له بالنظر في مجموعة من السياسات العامة ذات الصلة بوضع نظرية دورة الأعمال.
وفيما يتعلق بأساليب التحليل الاقتصادي، أود أن أقول إنه بدأ من الفردية المنهجية من خلال التركيز على التكرار (التكرار) في قرارات الاقتصاد الجزئي، لكن تفاعلاتها تثير نتائج اقتصادية كلية في تكوينات ديناميكية غير مؤكدة. ومن خلال اختتامه بعرض آليات النقل المنهجي، فإنه يسمح بالشمولية المنهجية، أي رؤية المحللين للكل.
بالنسبة لهايمان مينسكي، فإن العامل المهيمن في الحياة الاقتصادية هو الاعتماد المتبادل بين جميع الوحدات المؤسسية و/أو الوكلاء الاقتصاديين. في قراءتي، فإن الترابط بين التمويل الشخصي، والشركاتي، والعام، والمصرفي، والدولي، هو الذي يسمح بظهور نظام معقد، والذي يتمثل التحدي الفكري الذي يواجهه الاقتصاديون والممولون في فك رموز مكوناته الرئيسية والتأمل فيها.
لكنه في البداية يبتعد عن الدولة وبقية العالم. وكما جرت العادة، قبل الانفتاح الخارجي في مواجهة عولمة التجارة، كان العمل باقتصاد منغلق. وقام بمراجعة النماذج التقليدية لوصف مسار الاقتصاد ككل بدقة وتوفير بدائل للسياسة المالية في مواجهة "الركود المزمن" أو "التضخم المستمر".
على مستوى الاقتصاد الجزئي للشركة، فإنها تضع استثماراتها على أنها ناتجة عن التغيرات في الدخل الداخلي والإجمالي. ومع ذلك، فإنها لا تزال تعاني من "نفسية مرض الطفولة لدى علماء النفس" (مجموع علماء النفس والاقتصاديين) عند الإعلان عن هيكل ميزانيتها العمومية وحسابات الدخل (الربح والخسارة) لتعكس "الموقف النفسي تجاه المخاطرة" .
وقد أدت الفردية المنهجية إلى تفاقم "التوقعات" النفسية لصناع القرار في التاريخ الحديث للفكر الاقتصادي. ففي نهاية المطاف، كم عدد الأشخاص الذين يتخذون قرارات جماعية توافق عليها اللجان ومجالس الإدارة ومجالس الإدارة؟ يمكن اختزال سلوكياتهم غير المتجانسة في توقعات من النوع الثنائي: "متفائل" أو "متشائم". أقل أقل…
إن الطلب على الاستثمار "المستحث" هو دالة على قرارات الاستثمار التي تتغير بتغيرات السوق، المرتبطة بالتغيرات في إجمالي الدخل. وبالتالي، فإن أي تغييرات في الاستثمار من شأنها أن تسبب دورات الأعمال.
وتشمل التغييرات في مراحلها (أو الظروف) كلاً من التغييرات في هيكل السوق والسياق الجديد الناتج عن التفاعل الأولي بين الشركات غير المتجانسة. سيكونون قادرين على إحداث تغيير في الاستثمار.
يعتبر "نموذج التسريع" في الاقتصاد أن الاستثمار يعتمد على التغيرات في الإنتاج (الدخل) و/أو على التغيرات في الاستهلاك ونسبة رأس المال إلى الإنتاج. يحدد نموذج مينسكي لدورة الأعمال أن معامل التسريع يكون مسايرًا للدورة الاقتصادية.
ويساعد هذا النموذج على فهم كيف يمكن للصدمات الأولية التي يتعرض لها الاقتصاد، سواء كانت إيجابية أو سلبية، أن تنتشر وتتضخم من خلال التفاعلات بين المضاعفات والمسرعات. وهو يجمع بين هذين المفهومين: تؤدي الزيادة المستقلة في الإنفاق الاستثماري إلى زيادة الإنتاج، واستنزاف القدرة الإنتاجية، وتؤدي إلى المزيد من الاستثمار (تأثير التعجيل)، وما إلى ذلك، حيث يعمل التأثير المضاعف على تضخيم دورة التوسع في الإنفاق. على العكس من ذلك، فإن انخفاض الإنفاق المستقل يمكن أن يؤدي أيضًا إلى دورة من الانكماش.
ومن الناحية التجريبية، يتلقى هذا النموذج المضاعف، من بين أمور أخرى، الانتقادات التالية:
(ط) التبسيط المفرط: فهو لا يعكس التعقيد الحقيقي للاقتصاد، مثل الافتراض بأن جميع الزيادات في الإنفاق تؤدي إلى زيادات خطية في الإنتاج؛ (XNUMX) الفشل في ملاحظة التأثيرات طويلة المدى: يميل النموذج إلى التركيز على التأثيرات قصيرة المدى، مع إهمال الديناميكيات طويلة المدى التي تؤثر على استجابة الاقتصاد لصدمات الإنفاق؛ (XNUMX) جمود الأسعار والأجور: يفترض النموذج إجراء تعديلات فورية في الأسعار والأجور، إلا أن الكثير منها جامد ولا يتكيف بسرعة مع التغيرات في الطلب؛ (XNUMX) تأثير عجز الموازنة: تؤدي الزيادة في الإنفاق الحكومي إلى مخاوف بشأن الدين العام والاستدامة المالية، مما يؤثر على ثقة المستثمرين.
(XNUMX) الاعتماد على الظروف التي تتجاوز المسار: قد تختلف التأثيرات المضاعفة تبعاً لسياق الاقتصاد الكلي، ومرحلة الدورة الاقتصادية وتكوين النفقات، مما يجعل تأثير المضاعف غير دقيق؛ (XNUMX) الميول إلى الاستهلاك والتوقعات: إذا كانت متشائمة، فمن الممكن تخفيف التأثيرات المضاعفة من خلال الطريقة التي يفسر بها المستهلكون والشركات والحكومة صدمات الإنفاق والاستجابة لها؛ (XNUMX) التسرب عن طريق الواردات: يمكن توجيه جزء من النفقات إلى بلدان أخرى في شكل واردات، وبالتالي تقليل التأثير المضاعف على الاقتصاد المحلي؛ (XNUMX) القيود في الاقتصادات المفتوحة: تتأثر التأثيرات المضاعفة بعوامل خارجية، مثل أسعار الصرف والتدفقات التجارية، مما يؤدي إلى تعديل العلاقة بين الإنفاق والإنتاج.
ولذلك، فإن النموذج المضاعف الكينزي له حدود ويجب تفسيره بعناية، مع الأخذ في الاعتبار تعقيدات العالم الحقيقي والمتغيرات المتعددة على مدى المستقبل. في الخمسينيات من القرن العشرين، ركز هايمان مينسكي على هيكل تكاليف الشركة، حيث يعمل من خلال الأجور التي تتغير بسبب التقلبات في التوظيف ودرجة النشاط الاستثماري.
ومع ذلك، أصبح هايمان مينسكي رائدًا من خلال تسليط الضوء على: يجب تمويل المراكز الرأسمالية التي تم إنشاؤها مسبقًا. تعتمد رغبة الشركة وقدرتها على استيعاب الخسائر التي تتكبدها التزاماتها على التدفقات النقدية الحالية والمستقبلية ومواقف الميزانية العمومية. هذه هي وظيفة الطلب في الماضي والحاضر والمستقبل.
مع تغير هيكل السوق بمرور الوقت، تتغير أيضًا ظروف تمويل الشركة، التي يمليها هيكل الميزانية العمومية الخاص بها. فهو يحدد درجة ضعفك، وفي نهاية المطاف، قدرتك على البقاء.
يمكن الحصول على أموال الاستثمار من ثلاثة مصادر: حقوق الملكية والأرباح المحتجزة في الاحتياطيات والائتمان. وإلى جانب استخداماتها، فإنها تصف هيكل الميزانية العمومية (الالتزامات والأصول) للشركة.
تتجاهل النظرية الاقتصادية المعتادة تمويل الشركات وتفترض مبدأ سلوكيا واحدا لكل الشركات: تعظيم الأرباح. الآن، في ظل اقتصاد الديون المصرفية، أصبح تقليل الخسائر أكثر استدامة.
إن ما يميز معالجة هيمان مينسكي لدورة الأعمال عن النظرية التقليدية هو تحديد معامل تسريع الاستثمار ليس فقط من خلال الحقائق النمطية للتفاعل بين الدخل والطلب، بل وأيضاً من خلال التأثيرات المترتبة على ظروف تمويل الشركة. ولا شك أن هذا التمييز هو أصل أصالة فكر هيمان مينسكي عندما طرح "فرضية الهشاشة المالية" الشهيرة.
*فرناندو نوغيرا دا كوستا وهو أستاذ في معهد الاقتصاد في يونيكامب. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من البرازيل البنوك (ايدوسب).
مرجع
هيمان مينسكي. الاستثمار التعريفي ودورات الأعمال. شلتنهام، إدوارد إلغار للنشر، 2005، 288 صفحة (https://amzn.to/3RiuXkv).
الأرض مدورة موجود بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
