من قبل باولو نوغيرا باتيستا جونيور *
يتم تقديم الاستثمارات الأجنبية الجديدة على أنها ختم ثقة أو حسن سلوك، دون الأخذ في الاعتبار أن الموضوع واسع ومثير للجدل
هل الاستثمار الأجنبي إيجابي أم سلبي للدولة؟ كما هو الحال مع العديد من الأسئلة الاقتصادية، فإن الإجابة هي: الأمر يعتمد. هناك مزايا وعيوب. ولذلك فمن المفيد دراسة الموضوع عن كثب.
وهذا ليس ما يتم القيام به عادة. الشعارات والتبسيطات هي السائدة. ففي الحكومة، على سبيل المثال، كان هناك الكثير من الضجيج حول الإعلان عن بعض الاستثمارات الجديدة من الخارج. يتم تقديم الاستثمارات الأجنبية الجديدة كختم ثقة أو حسن السلوك. أُعلن أن "البرازيل عادت". (وهذا الشعار، بالمناسبة، هو واحد من أكثر الشعارات البالية على المستوى الدولي). علاوة على ذلك، تم إنشاء برنامج، مع بعض الضجة، يوفر حماية سعر الصرف لبعض المستثمرين الأجانب.
موضوع إيجابيات وسلبيات الاستثمار الأجنبي واسع ومثير للجدل. لا أريد أن أطيل أكثر من اللازم ولذلك أختار النقاط التي تبدو أكثر صلة بالموضوع.
اسمح لي، أيها القارئ، أن أكون أكثر تقنية مرة أخرى في هذه المقالة. سأبذل قصارى جهدي لعدم المبالغة في تعقيد الأمور، ولكن هناك جوانب صعبة حتما. وأكرر الاقتراح الذي قدمته في مناسبة أخرى. إذا لم تكن خبيرًا اقتصاديًا، فلا تثبط عزيمتك إذا بدا لك مقطع أو آخر غير مفهوم. استمر، وإذا تمكنت من فهم 70 أو 80% من النص، على سبيل المثال، فسيكون الأمر يستحق ذلك.
الجوانب الإيجابية للاستثمار الأجنبي: الحقائق وأنصاف الحقائق
أبدأ بالجوانب الإيجابية المحتملة للاستثمار الأجنبي. هناك نوعان أساسيان: (1) يجلب الاستثمار من الخارج إيرادات من النقد الأجنبي ويشكل نوعًا من المساهمة الرأسمالية التي، بالإضافة إلى عدم زيادة الدين الخارجي للبلاد، تغطي بطريقة مستقرة نسبيًا أي عجز محتمل في ميزان المدفوعات في الحساب الجاري؛ (2) يمكن للاستثمار الأجنبي أن يساهم في زيادة إجمالي تكوين رأس المال الثابت، مما يترجم إلى زيادة في النمو الاقتصادي المحتمل على المدى الطويل.
هذه الحجج صحيحة ويتم نشرها على نطاق واسع. لكن هذه نصف الحقائق. ونصف الحقيقة، كما قال تينيسون، أخطر من الكذبة الصرفة والبسيطة. ليس هناك ما هو أسوأ من "الأكاذيب الحقيقية"، تلك التي لها أساس واقعي أو منطقي، والأكاذيب "الصادقة"، تلك التي يتم نشرها عن قناعة.
إنها حقيقة، نعم، أن الاستثمار الأجنبي يجلب إيرادات بالعملة الأجنبية، وبالتالي يمكن أن يساعد في تمويل الخلل في الحساب الجاري (الجزء من ميزان المدفوعات الذي يتوافق مع الميزان التجاري والخدمات والدخل). وفي الواقع، بما أن تلقي الاستثمار لا يشكل التزاماً مالياً، فإنه لا يؤدي إلى زيادة صافي الدين الخارجي للبلاد. ويتوافق التباين في الأخير مع عجز الحساب الجاري مع خصم صافي تدفق الاستثمارات (المباشرة والمحفظة).
وصحيح أيضًا أن الاستثمار يمكن أن يكون وسيلة مستقرة نسبيًا للتعويض عن أي خلل في الحسابات الجارية الخارجية. وربما تغادر الاستثمارات في القدرة الإنتاجية البلاد في مرحلة ما في المستقبل، ولكن ليس بسرعة، نظرا لوجود فجوات زمنية كبيرة بين قرار سحب الاستثمارات وتنفيذه.
والأهم من ذلك أن الاستثمارات في القدرة الإنتاجية، والتي يشار إليها في الإحصاءات باسم "الاستثمارات المباشرة"، قادرة بالفعل على تعزيز المخزون الرأسمالي للاقتصاد ونموه على المدى الطويل.
فهل تبدو هذه الحجج مقنعة؟ أعتقد ذلك، خاصة وأن المصطلحات التقنية يمكن أن تثير إعجاب الأشخاص العاديين. والأكثر من ذلك لأن البرازيليين لا يثقون بما يفهمونه ويقبلون بشكل أفضل ما لا يفهمونه، كما قال نيلسون رودريغيز، مشيرًا إلى أحد الجوانب العديدة لعقدتنا الهجينة: إذا فهمت، فإن البرازيلي يفكر في تواضعه باعتباره شخصًا آخر. كلب عجوز، إذًا لا ينبغي أن يكون الأمر مشكلة كبيرة. ورغم ذلك أحاول التوضيح، وإظهار أين تكمن الثغرات والمغالطات في كلا الحجتين. وسوف نرى أن هذه الحجج صحيحة جزئيا فقط.
الاستثمارات الأجنبية والحسابات الخارجية – تصحيح السهو
أولاً، لا ينبغي للمرء أن يغيب عن باله حقيقة أنه ليس من المفيد، من منظور الالتزام المستقبلي للحسابات الخارجية، استيعاب الاستثمارات بدلاً من القروض. والاستثمارات، بحكم تعريفها، تقع خارج تصنيف الديون الخارجية. ومع ذلك، فهي جزء من المفهوم الأوسع لصافي الالتزامات الخارجية للدولة.
وهو مجموع الديون ورصيد الاستثمارات الأجنبية ناقص الأصول الخارجية للدولة في الخارج على شكل اعتمادات واستثمارات. الديون تولد مدفوعات الفائدة. الاستثمارات ومدفوعات الأرباح وتوزيعات الأرباح. الديون لها جدول سداد. ويمكن إعادة الاستثمارات إلى وطنها، على الرغم من عدم وجود جدول زمني محدد.
وبالتالي فإن المفهوم الأكثر شمولاً والأكثر صلة بالموضوع هو مفهوم صافي الالتزامات الخارجية. وتتوافق الزيادة في صافي الالتزامات الخارجية مع عجز الحساب الجاري. وإذا كان هناك عجز، فإن الالتزامات الأجنبية تنمو على أي حال، سواء في شكل ديون أو كاستثمار. وخلافا لما قد يبدو، فإن الاختلافات بين شكلي رأس المال ليست دائما كبيرة.
علاوة على ذلك، ليس صحيحا بالضرورة أن الاستثمار الأجنبي يشكل شكلا أكثر استقرارا من أشكال رأس المال. هناك نوعان من الاستثمار في إحصاءات ميزان المدفوعات: الاستثمار المباشر واستثمار المحفظة. والاستثمار المباشر هو الاستثمار الأكثر ارتباطا بتكوين رأس المال (أو شراء القدرة الإنتاجية القائمة). تتضمن المحفظة، على سبيل المثال، مشتريات الأجانب (غير المقيمين) للأسهم في بورصة البلاد أو الاستحواذ على سندات الدين (العامة والخاصة).
إن رأس مال المحفظة، الذي قد يسود في حالات معينة، عادة ما يكون مضاربا أو قصير الأجل. ولا يمكن اعتبارها مستقرة أو موثوقة. ومن هذا المنطلق فإن الديون الخارجية المتوسطة والطويلة الأجل هي الأفضل.
أحد العوامل التي قد تؤدي إلى تفاقم المشكلة هو أن الاستثمارات المباشرة المسجلة في ميزان المدفوعات تشمل جزءًا غير معروف من استثمارات الحافظة. لا يمكن توضيح مشكلة التصنيف هذه، التي أثيرت في مقال حديث¹، إلا من خلال الوصول التفصيلي إلى البيانات التي لا يملكها سوى البنك المركزي.
على أية حال، من المهم الأخذ في الاعتبار أنه ليس من المستحسن، بشكل عام، حدوث عجز كبير في الحسابات الخارجية الجارية، حتى لو كانت مغطاة بالاستثمارات المباشرة. بالمعنى الدقيق للكلمة. ويصدق هذا بشكل خاص في الحالات التي تضاف فيها آجال استحقاق الديون الهامة أو مخاطر الخروج المفاجئ لرأس مال المحفظة إلى العجز الحالي.
وبالنسبة لدولة ترغب في الحفاظ على استقلالها، فمن الأفضل من الناحية الاستراتيجية تصفية الحساب الجاري، أو إدارة عجز بسيط على الأكثر. وفي حالة البرازيل، كان العجز الخارجي الحالي متواضعا في الأعوام الأخيرة. وقد أعلن البنك المركزي للتو عن عجز في الحساب الجاري بنسبة 1,5% من الناتج المحلي الإجمالي في الأشهر الاثني عشر حتى مارس/آذار. وتضاعفت الاستثمارات المسجلة على أنها "مباشرة"، لتصل إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي.²
الاستثمارات الأجنبية والقدرة الإنتاجية
وعلى الرغم من كل شيء، ليس هناك شك في أن الشكل الأكثر قابلية للدفاع عن رأس المال الخارجي هو ذلك الذي يتخذ شكل الاستثمارات المباشرة نفسها. وبعد إبداء التحفظات المذكورة أعلاه، الاستثمار المباشر الضيق الضيق ويمكنه بالفعل أن يولد قدرة إنتاجية جديدة، وعندما يفعل ذلك، فإنه يشكل شكلاً أكثر استقرارًا واستدامة لرأس المال الخارجي.
الاهتمام، ولكن. هناك شروط مسبقة. وبعض الأسئلة تحتاج إلى إجابة.
الاستثمار المباشر، في الإحصاءات المعتادة، لا يمكن أن يظهر فقط ممزوجًا ببعض استثمارات الحافظة، كما سبقت الإشارة إليه، ولكنه يشمل أيضًا نوعين مختلفين من الاستثمارات المباشرة: تلك التي تخلق قدرات جديدة (شركات جديدة أو توسيع الشركات القائمة) وتلك التي تخلق قدرات جديدة (شركات جديدة أو توسيع الشركات القائمة) وتلك التي تخلق قدرات جديدة. ببساطة قم بشراء القدرة الموجودة مسبقًا. وفي الحالة الأخيرة، ما يحدث هو إلغاء تأميم الاقتصاد (باستثناء حالات استحواذ أجانب آخرين على فروع قائمة أو شركات تابعة لشركات خارجية).
غالبًا ما يكون الارتباك المفاهيمي كبيرًا. إذا كان الاستثمار الوارد يتوافق فقط مع الاستحواذ على الشركات القائمة، فلن يكون هناك تأثير فوري من حيث توسيع الطلب والمعدل الإجمالي للاستثمار. في البداية، يكون هناك مجرد نقل ملكية الطاقة الإنتاجية المركبة. ولن يكون هناك تعزيز حقيقي للاستثمار إلا إذا كان الملاك الجدد قادرين ومهتمين بتوسيع الشركات التي استحوذوا عليها.
وبالمناسبة، هناك حديث عن "الخصخصة"، وأحياناً بشكل غير لائق، عندما يكتسب رأس المال الأجنبي السيطرة على الشركات المملوكة للدولة. الآن، ما يحدث غالبًا هو شراء الشركات البرازيلية المملوكة للدولة من قبل الشركات الأجنبية المملوكة للدولة. في هذه الحالة، لا توجد خصخصة على الإطلاق، بل مجرد إلغاء التأميم. ولا يتم خلق قدرة إنتاجية جديدة، على الأقل على الفور، ويتم نقل مراكز اتخاذ القرار التجاري إلى خارج البلاد.
سؤال آخر ذو صلة: عند فتح الاقتصاد أمام بعض الاستثمارات الأجنبية المباشرة، هل تهتم الحكومة بإنشاء نظراء استراتيجيين؟ هل يشترط، على سبيل المثال، الترخيص بالاستثمار في التزامات نقل التكنولوجيا؟ هل تتفاوضون على التزامات بإجراء عمليات شراء مع الموردين الوطنيين، وتحفيز الإنتاج وخلق فرص العمل في البلاد؟
وتضع الصين عادة هذا النوع من الشروط. وتعد البرازيل، نظرا لحجمها، واحدة من أكبر الدول المستقبلة للاستثمارات الأجنبية في العالم. فهي تتمتع، من حيث المبدأ، بالقدرة على التفاوض لتحديد متطلبات نقل التكنولوجيا ومشترياتها على الأراضي الوطنية.
ضمانات ضد مخاطر أسعار الصرف
ويبدو أن الحكومة تتحرك في اتجاه مختلف. وبدلا من التفاوض على التعويضات، فإنها تقدم ضمانات. العرض من التحوط يعتبر سعر الصرف لتمويل الاستثمارات الأجنبية مستداما بيئيا.³ قرار مشكوك فيه، ولا يزال بحاجة إلى تفصيل ويستحق المزيد من النقاش. إذا فهمت بشكل صحيح، لتشجيع بعض الاستثمارات من الخارج، تقوم الحكومة بتأميم مخاطر سعر الصرف. وفي حالة حدوث انخفاض حاد في قيمة العملة البرازيلية، ستدفع وزارة الخزانة الفاتورة.
وهذا البرنامج يولد مخاطر مالية ومخاطر سعر الصرف. يتم تحويل مخاطر النفقات غير المتوقعة إلى الخزانة العامة. إذا كان انخفاض قيمة العملة الوطنية أكبر من المتوقع، فإن الحكومة تتكبد خسائر في سعر الصرف والمالية، أي تنخفض الاحتياطيات الدولية ويزداد العجز العام. ومن المثير للاهتمام أن الأسواق المالية ووسائل الإعلام، المنزعجة دائماً من المخاطر المالية، تبدو وكأنها تدعم الاقتراح الجديد بلا تحفظ.
هناك مسألة أخرى تم تجاهلها بشكل عام: الافتراض هو أن الاستثمار المضمون ضد مخاطر سعر الصرف سيكون في الواقع استثمارًا إضافيًا، أي أنه لن يحدث في غياب ضمانة الدولة. ولكن هل يمكن استبعاد عدم حدوث استثمارات مفيدة على أي حال؟ سيكون هذا أسوأ ما في العالم: على أمل زيادة الاستثمار الأجنبي، سينتهي الأمر بالحكومة إلى تحمل مخاطر سعر الصرف للاستثمارات التي قد تدخل البلاد على أي حال. وبما أن المستفيدين من هذا القرار هم رؤوس أموال كبيرة فلا أحد يحتج ولا أحد يشتكي.
الرفض الليبرالي لتدخل الدولة
في النهاية، تعليق مختصر على الأرامل البرازيليات في الليبرالية الجديدة. ويمكن لممثلي هذا الحرس القديم أن يجادلوا بأن محاولة وضع شروط لدخول الاستثمار تنتهك قواعد السوق الحرة. وإذا كانت متماسكة (وهذا ليس هو الحال دائما)، فسوف تعترض، لنفس السبب العام، على قيام الحكومة بتوفير حماية سعر الصرف لبعض المستثمرين الأجانب.
لكن هذه الرؤية الليبرالية هشة، وبائدة في العالم، ولكنها لا تزال حاضرة في البرازيل، وخاصة في خطاب السوق المالية ووسائل الإعلام التقليدية. المنافسة الحرة في الأسواق المجزأة موجودة في الكتب المدرسية أكثر من واقع الاقتصادات. ومن الناحية العملية، فإن ما يسود هو المنافسة المحدودة السياسية بين الشركات الكبرى وكتل رأس المال.
تشارك الدولة وتتدخل في الاقتصادات الناجحة. وهي تراقب، بسلبية، وبجمود، الاقتصادات الفاشلة.
* باولو نوغيرا باتيستا جونيور. هو خبير اقتصادي. كان نائب رئيس بنك التنمية الجديد ، الذي أنشأته مجموعة البريكس. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من البرازيل لا تناسب الفناء الخلفي لأي شخص (ليا). [https://amzn.to/44KpUfp]
نسخة موسعة من المقالة المنشورة في المجلة الحرف الكبير، في 03 مايو 2024.
الملاحظات
[1] كارلوس لوك، سيماو سيلبر، فرانسيسكو فيدال لونا وروبرتو زاغا، "لغز الاستثمار المباشر في البلاد"، القيمة الاقتصادية، 1 مارس 2024، ص. أ14.
[2] مع التنبيه المذكور آنفًا بأن هذه السجلات تشتمل على جزء غير معروف، وربما مهم، من استثمارات المحفظة.
[3] دياريو اوفيسال دا يونياو، تدبير مؤقت، لا. 1.213، بتاريخ 22 أبريل 2024. للحصول على تقييم نقدي لافتراضات هذا البرنامج، انظر ريكاردو كارنيرو، "الرأسمالية بدون مخاطر"، بطاقة رأس المال، 15 أبريل 2024.
الأرض مدورة هناك الشكر لقرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
