من قبل فيرناندو نوغيرا دا كوستا *
المواقف المالية للوكلاء الاقتصاديين وعملية عدم الاستقرار ودور السياسة النقدية والسياسة المالية
الاقتصاد النقدي للإنتاج غير مستقر بسبب التمويل الرأسمالي. وإذا ساد لبعض الوقت مزيج من التمويل المضارب والتمويل المغطى مع تمويل الاستثمار الداخلي والخارجي، فسوف تكون هناك حوافز لتغيير هذا المزيج الذي سينشأ في إطار التطور الاقتصادي المالي نفسه.
وسرعان ما يتحول أي هدوء مؤقت إلى طفرة من خلال زيادة تمويل المضاربة للمراكز والتمويل الخارجي للاستثمارات. وإلى أبعد من ذلك، أ ازدهار من الاستثمارات.
فهو يمتص السيولة من الوحدات ويزيد من نسب الدين لدى المؤسسات المالية. إذن، تتآكل هوامش الأمان، رغم نجاح الطفرة، وتدفعنا إلى الاعتقاد بأن الهوامش السابقة (أو حتى الحالية) أعلى من اللازم.
O ازدهار يمر إلى تحطم دائمًا عندما ترتفع أسعار الفائدة قصيرة وطويلة الأجل بدرجة كافية لحدوث انعكاسات في علاقات القيمة الحالية. ويحدث هذا عادة بعد ارتفاع الطلب، الممول من خلال التمويل المضارب، مما أدى إلى رفع أسعار الفائدة وأجور العمال وأسعار المواد الخام. وبهذه الطريقة، تتآكل هوامش الربح، وبالتالي القدرة على التحقق من صحة الماضي.
إذا كان انقطاع أو تمزق ازدهار وسواء كان ذلك سيؤدي إلى أزمة مالية أو انكماش الديون والكساد العميق أو الركود غير المؤلم أم لا، فسوف يعتمد ذلك على السيولة الإجمالية للاقتصاد، والحجم النسبي للقطاع العام، وحجم الإجراءات التي يتخذها البنك المركزي. فيما يتعلق بإقراض الملاذ الأخير. وبالتالي، فإن نتيجة الانكماش تتحدد بشكل أساسي من خلال الخصائص الهيكلية والسياسية.
إن الاتجاهات نحو التمويل المضارب في الديون الاستثمارية هي نتيجة للهياكل المؤسسية والتوقعات السياسية. وفي مواجهة الصعوبات، تنشأ فكرة مفادها: "ربما مع وجود مؤسسات أخرى وسياسات أخرى، تصبح قابلية الاقتصاد للتعرض للأزمات المالية أقل مما يحدث الآن".
وتشير الأدلة التجريبية إلى أنه مع تحرير المؤسسات المالية من القيود التنظيمية، كان هناك تقدم في حدة الأزمات المالية. ولكي تكون السياسات فعالة، يجب أن تتصدى لهذا الاتجاه النيوليبرالي.
في الدراسة التي يتوفر الرابط لها بإمكانك تحميله وجدت في نهاية هذه المقالة المراجعة، بعد تقديم المفهوم الرئيسي لقرار المحفظة، في عمل هيمان مينسكي، قمت بتحليل المواقف المالية للوكلاء الاقتصاديين، وعملية عدم الاستقرار ودور السياسة النقدية والسياسة المالية.
هيمان مينسكي
يشير قرار المحفظة إلى الأصول التي يجب اختيارها والاحتفاظ بها (اقتصاديات سوق رأس المال) وكيفية تمويل الاحتفاظ بالأصول أو ملكيتها (اقتصاديات الديون). وهي تنطوي على جعل التدفقات النقدية الداخلة (الإيرادات و/أو الائتمان) متوافقة مع تدفقات الموارد الخارجة للوفاء بالالتزامات التعاقدية.
ويعتمد الحفاظ على وضع مالي دفاعي على الحالة الطبيعية لسوق السلع وعوامل الإنتاج. إن موقف المضاربة مشروط بطبيعية السوق المالية. عند اتخاذ موقف بونزي يعتمد على إعادة التمويل، فإنك تحتاج إلى دعم من السوق المالية. وفي ظروف غير طبيعية من عدم الاستقرار المالي، يضطر الوكلاء الاقتصاديون، بشكل لا إرادي، إلى تبني مواقف المضاربة أو حتى الاحتيال.
يشير قرار الإقراض إلى مخاطر المقترض فيما يتعلق بالربحية المتوقعة ومخاطر المقرض فيما يتعلق بعدم كفاية هامش الضمان في حالة فشل المقترض في السداد. وهو ينطوي على التوفيق بين وجهات النظر المختلفة فيما يتعلق بتمويل الاستثمار، وفقا لدرجة النفور من المخاطرة لدى الدائن والمدين، مع الأخذ في الاعتبار نسبة الأموال الخارجية إلى الأموال الداخلية.
وتشير درجة الهشاشة المالية إلى مستوى الحذر في الدين، الناتج عن القدرة على سداد خدمات الدين من الإيرادات التي يتم الحصول عليها في سوق المنتجات، أي السلع والخدمات. خلاف ذلك، يتم استخدام إعادة التمويل، التي تم الحصول عليها في سوق الائتمان. وفي نهاية المطاف، يتم استئناف الموارد الناتجة عن تسوية الأصول مع مبيعات الأصول في سوق رأس المال.
إن وصفة السياسة النقدية التي قدمها مينسكي تتلخص في تبني موقف متساهل فيما يتصل بتجانس المعروض النقدي في وقت واحد مع فرض رقابة مؤسسية صارمة و/أو إشراف إداري دائم على تصرفات البنوك.
ومن الناحية العملية، هناك نوعان من المضاعفات القادرة على الإشارة إلى وجود تناقضات في التحليل.
الأول هو مسألة التمويل في سوق رأس المال من خلال السندات أو الرسملة، والأخير من خلال الإطلاق اللاحق للأسهم. ومن وجهة نظر مينسكي، فهو شكل كلاسيكي من أشكال التمويل.التحوط"أو محمية. تعتمد الالتزامات المالية على أرباح تشغيلية كافية لتوزيع الأرباح.
والتعقيد الثاني هو وجود ودائع مضاعفة كنظير للقروض لمواصلة تمويل الاستثمار. ويجب أن تظهر هذه الودائع في الشبكة المصرفية. وتظهر على شكل ودائع من أرباح الشركات العالية ورواتب العاملين.
وبالتالي فإن الاستثمار الممول بالديون يمكن أن يوفر "التحوط". ولكن ليس بالضرورة بالنسبة للشركات المثقلة بالديون والتي تحتاج إلى الحماية المالية.
وبينما يقترض المضاربون الأموال لشراء بعض العقارات، فإن المحميين، بدلاً من الاحتفاظ بالودائع تحت الطلب، يستثمرون لكسب الفائدة، على سبيل المثال، في الودائع لأجل. وهذه التزامات قادرة على السماح للبنوك بدعم قروضها.
يقوم النظام المصرفي بمضاعفة العملة على أساس القروض. لكن سهولة منح الائتمان تنتهي عندما يصبح المستثمرون العقاريون مشلولين ويحتاجون إلى المزيد من رأس المال العامل لدفع أجور موظفيهم أو دائنيهم.
وإذا تخلف المزيد والمزيد من المدينين عن سداد أقساطهم ولم تفعل الحكومة أي شيء للتدخل في المشكلة النظامية، فقد تفشل البنوك والمدينون ــ وسوف ينكمش الاقتصاد. وتحدث دورات التوسع والانكماش هذه بشكل متكرر، حتى تظهر أزمة الديون الكبرى، التي يحللها راي داليو.
راي Dalio
بشكل عام، يتم التوصل إلى الحل من خلال عملية بطيئة وتدريجية لتخفيض الديون المالية. يمكن أن تستمر لسنوات!
ومن الطبيعي أن يؤدي الإقراض إلى خلق تحركات تصاعدية ذاتية التعزيز في أسعار الأصول. تعتمد القروض على توقع متابعة الاتجاه الصعودي إلى أجل غير مسمى.
لكن المتشككين في هذا الاحتمال يتزايدون إلى أن يسود عكس عام للتوقعات. ويحدث ذلك عندما ينخفض الدخل أو المكاسب الرأسمالية عن تكلفة الاقتراض.
تنتهي الدورة بالانعكاس إلى حركات هبوطية مع ردود الفعل. لقد انتقلنا من نشوة المكاسب السهلة إلى ذعر جميع المدينين الذين يبيعون بسرعة، في الوقت نفسه، للوفاء بالتزاماتهم التعاقدية. ينفجر القطيع – ولا يوجد سوى بوابة واحدة لخلاص من يغادر أولاً!
باختصار، وفقا لراي داليو، فإن الاتجاه التصاعدي في الإنتاجية يسمح بزيادة الثروة ويؤدي إلى مستويات معيشة أعلى. ويتم بعد ذلك الكشف عن الدورات المواتية في أوقات الرخاء، عندما تكون الدولة قوية، وتكون الديون منخفضة، ويعمل الناس معًا بفعالية، وتكون الفجوات في الثروة أو القيم السياسية صغيرة، ويكون التعليم والبنية التحتية جيدين، وتكون القيادة قوية وقادرة، و النظام العالمي سلمي وتوجهه واحدة أو أكثر من القوى المهيمنة. هؤلاء هم فترات الرفاه والسعادة.
ولكن عندما تتراكم الاختلالات، فإن هذه التجاوزات تؤدي عاجلاً أم آجلاً إلى فترات من الكساد والدمار وإعادة الهيكلة. إن نقاط الضعف الأساسية التي تعاني منها البلاد تجعل من الممكن ملاحظة ارتفاع مستويات الديون واتساع الفجوات بين الأصول والقيم السياسية.
إن الاختلافات الواضحة بشكل متزايد بين الناس تؤدي بهم إلى العمل بشكل أقل فأقل معًا وبشكل متماسك. هناك تغييرات نحو الأسوأ في التعليم والبنية التحتية وزيادة التعقيد المرتبط بالتحدي المتمثل في الحفاظ على إمبراطورية كبيرة جدًا. كما أنها مهددة من قبل عدد متزايد من القوى المنافسة الناشئة.
كل هذا يستدعي عملية مؤلمة من النضال والتدمير وإعادة الهيكلة. إنه ينشئ نظامًا جديدًا من خلال افتتاح فترة جديدة من التقدم.
*فرناندو نوغيرا دا كوستا وهو أستاذ في معهد الاقتصاد في يونيكامب. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من البرازيل البنوك (ايدوسب). https://amzn.to/3r9xVNh
نسخة مختصرة من الكتاب الرقمي متاحة في فرناندو نوغيرا دا كوستا. مقارنة الممولين هيمان مينسكي وراي داليو.
الأرض مدورة موجود بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
