من قبل ستافروس مافروديس *
يلوح شبح الأزمة مرة أخرى في أفق الاقتصادات الرأسمالية
في 10 مارس 2023 ، أصدر بنك وادي السيليكون (SVB) ، ومقره في ولاية كاليفورنيا ، أصبح أكبر بنك يفشل منذ الأزمة المالية لعام 2008. كان البنك التجاري السادس عشر في الولايات المتحدة في وقت واحد. وهو متخصص في المعاملات مع شركات التكنولوجيا والرعاية الصحية ، وخاصة في الاستثمارات في الشركات الناشئة.
إفلاس بنك وادي السيليكون فقد نجمت عن خسائر كبيرة في سندات الشركات التي اقترضت من أجلها. من أجل تقليل الخسائر ، فإن بنك وادي السيليكون اشترى سندات حكومية أمريكية. ومع ذلك ، فإن سياسة الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة قد خفضت القيمة السوقية لهذه السندات. ا بنك وادي السيليكون ثم كان في الزاوية. حاول تغطية خسائره بزيادة رأس المال ، لكن ذلك تسبب في حالة من الذعر بين كبرى شركات التكنولوجيا في كاليفورنيا التي احتفظت بأموالها في بنك وادي السيليكون.
كانت النتيجة أنه بدلاً من زيادة رأس المال ، كان بنك وادي السيليكون واجهت شوطًا بنكيًا نموذجيًا. انهارت أسهمها ، مما أدى إلى انخفاض أسهم البنوك الأخرى. توقف التداول في أسهمها وفشلت جهود زيادة رأس المال أو العثور على مشتر ، مما دفع مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية الأمريكية (FDIC) لتولي المسؤولية. هذه الأخيرة هي وكالة حكومية مستقلة تؤمن الودائع المصرفية وتشرف على المؤسسات المالية. سيقوم بتسييل أصول البنك لسداد مستحقات عملائه ، بما في ذلك المودعين والدائنين.
إفلاس بنك وادي السيليكون إنها ليست حادثة منعزلة. وقد سبقه صدع آخر في النظام المالي في قطاع العملات المشفرة الخاطئ. أفلس بنك العملة المشفرة Silvergate بعد انهيار أسعار وتداول البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى (في 03/08/2023). علاوة على ذلك ، فإن انهيار بنك وادي السيليكون تبعه بسرعة (في 12/3/2023) بإغلاق بنك التوقيع، مقرض صناعة العملات المشفرة.
خلال الأيام التالية ، ظهرت العديد من المؤسسات المالية الأخرى على أنها "سامة" (أي في خطر الفشل) ؛ كونها كريدي سويس أبرزهم. في جميع الحالات ، كانت هناك جهود متضافرة لوضع خطط لإنقاذهم. النقطة الحاسمة في كل هذه الحالات ليست أن خطط الإنقاذ قد وُضعت موضع التنفيذ ، بل إنها واجهت عددًا كبيرًا من حالات الفشل أو كانت قريبة من الإخفاقات في فترة زمنية محدودة.
نقطة أخرى مهمة هي أن الآليات المحددة لكل حالة تختلف: عن تمويل الشركات الناشئة (في حالة بنك وادي السيليكون) إلى العملات المشفرة (في حالة Silvergate) والشركات بطريقة أكثر تقليدية (في حالة كريدي سويس). كل هذا يشير إلى الشعور بالضيق العام وليس إلى حالات منعزلة محددة - كما حاول بعض المعلقين الرئيسيين في البداية أن يجادلوا.
مخاوف من تأثير الدومينو
أثارت هذه الأحداث مخاوف في جميع مراكز صنع القرار السياسي والاقتصادي الرئيسية للنظام الرأسمالي. لقد توقعوا بدء سلسلة (الدومينو) من حالات الإفلاس. ردود أفعالهم كالعادة مزيج من النعامة المخيفة ويقظة المذعورة.
سارع الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة بالقول إنهما تأثرتا قليلاً بالأحداث. في الوقت نفسه ، ومع ذلك ، فإن الفرع الإنجليزي من بنك وادي السيليكون يباع حرفيا للفول السوداني.
على العكس من ذلك ، قامت الولايات المتحدة بتنشيط سلسلة من الأدوات المتاحة (العلنية والسرية) لتحييد خطر الدومينو. بالإضافة إلى طمأنة البيانات والتأثير على المشاعر العامة ، أعلنت وزارة الخزانة ومؤسسة التأمين الفيدرالي (FDIC) والبنك الاحتياطي الفيدرالي (FDIC) عن برنامج تمويل مصرفي جديد (BTFP) ، والذي يوفر قروضًا لمدة تصل إلى عام واحد للمؤسسات المؤسسية مقابل السندات وبعض الضمانات الأخرى.
سيتم أخذ الضمانات بقيمتها الاسمية بدلاً من أسعار السوق ، لتجنب البيع القسري استجابةً لمخاوف الإفلاس. بالإضافة إلى ذلك ، تم ضمان ودائع البنكين المتعثرين (بما في ذلك الودائع التي تزيد عن الحد المؤسسي البالغ 250.000 ألف دولار أمريكي). بالإضافة إلى ذلك ، يناقش المنظمون إدخال اختبارات ومتطلبات جديدة للملاءة المصرفية.
تهدف هذه التحركات إلى تجنب الذعر في أسواق المال ورأس المال الدولية بعد حالات الإفلاس. قد يتسبب الذعر العام في حدوث انهيار جليدي غير متحكم فيه وربما وقوع حادث. مراكز صنع القرار الرأسمالية لديها خبرة كافية - إذا سمحت الظروف والوقت - لتجنب مثل هذه الانهيارات الجليدية. لكن ما فشلوا في حله هو أعمق التناقضات في النظام التي أدت إلى ظهورهم.
اختبار الربحية
ضمن النظرية الاقتصادية السائدة (المبتذلة) لمراكز اتخاذ القرار للطبقات الحاكمة ، تثير حالات الإفلاس بالفعل جدالات محتدمة بالفعل. اثنان من المحاور الرئيسية لهذه الخلافات. أولاً ، تلقي وجهات النظر الاجتماعية الليبرالية باللوم على قيام دونالد ترامب بإلغاء القيود على النظام المالي (سحب قانون دود-فرانك في عام 2018) ، والذي خفف الرقابة على البنوك. وهم يؤكدون أنه مع المزيد من التنظيم المالي ، سيتم تجنب حالات الإفلاس. ثانيًا ، يجادل مؤيدو السياسة النقدية المتساهلة (المدعومة بأسواق خاصة مذعورة) بأن معدل الفائدة السريع يزيد من خنق الأعمال ويتطلب موقفًا أكثر تشددًا.
هذه نزاعات قصيرة النظر تغلق أعينهم عن التناقضات الأساسية التي لا يمكن التغلب عليها للرأسمالية. يضع الاقتصاد السياسي الماركسي بحق في قلب هذه المشاكل الرأسمالية الاتجاه التنازلي للربحية طويلة الأجل التي تطارد الحمض النووي للرأسمالية. تم تأكيد هذا الموقف مرة أخرى في حالات الإفلاس اليوم. على عكس النظريات العبثية للأمولة ، فإن النظام المالي لم يقطع حبله السري أبدًا مع الربحية الرأسمالية.
يأتي جزء مهم من الفوائد (الإيرادات من القطاع المالي) من فائض القيمة (وبالتالي ، من الخصم من أرباح الشركات). وهكذا ، مرة أخرى - على عكس السذاجة "المالية" - يتسبب الانخفاض في الربحية في حدوث إخفاقات مالية. ومن المثير للاهتمام ، أنه في الوضع الحالي يأخذ شكل ثنائي خطير للغاية: انخفاض الأرباح وانخفاض أسعار أصول الشركات بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. يزيد هذا التكوين عموديًا من خطر حدوث ركود وشيك.
تميزت بداية القرن الحادي والعشرين بتزايد حدوث الأزمات الرأسمالية. بعد أزمة عام 2008 (بسقوطها المزدوج) ، تبعتها الأزمة الصحية والاقتصادية لـ COVID-19. كلاهما ارتبط بانخفاض خطير في الربحية الرأسمالية. بعد الأزمة الوبائية ، تعافت الربحية بسرعة عندما عاد الاقتصاد. لكن الانتعاش لم يغطي بالكامل خسائر الأزمة.
علاوة على ذلك ، سرعان ما تعثرت مرة أخرى في التراكم المفرط لرأس المال (أي وجود نسبة كبيرة من المشاريع الرأسمالية غير قابلة للحياة في ظل الظروف الحالية). وقد ضاعف من ذلك الملامح المحددة للاندفاع المعاصر للتضخم الذي رفع تكاليف الإنتاج. لذا حتى الكيانات التقليدية (مثل JP Morgan) تقدر أن الربحية عادت إلى الانخفاض.
كما ذكر أعلاه ، يزيد التضخم من تعقيد الوضع. أنتج النمو الرأسمالي الهزيل أسبابًا حقيقية (وليست نقدية فقط) لارتفاع الأسعار. وقد تفاقمت هذه مع الزيادة المنتظمة في هوامش أرباح الشركات من خلال الزيادات المعتدلة في الأسعار (أي تضخم الأرباح). لكن هذه الحيلة سرعان ما أصبحت خارجة عن السيطرة ، بسبب اشتداد الصراعات الإمبريالية وعدم القدرة على زيادة استغلال العمالة. سلاسل الإنتاج الجزئي السابق وزيادة التكاليف.
إن ظهور "شركات الزومبي" (الشركات التي لا تستطيع تغطية تكاليف خدمة الديون من الأرباح الحالية على مدى فترة طويلة) هو علامة منبهة على هذا الوضع. خلافا للبيانات السابقة من قبل التيار[أنا] هذه الحصة من إجمالي الشركات آخذة في الارتفاع.
ما يثير القلق أيضًا هو حقيقة أنه - على عكس معتقدات التيار - لا تختفي "شركات الزومبي" هذه بسرعة ، لكنها تمكنت من البقاء على قيد الحياة على الرغم من حالتها غير المستقرة. زاد انتشار "شركات الزومبي" بعد الأزمة العالمية في 1974-5. ما جعلها أكثر ديمومة في السنوات الأخيرة هو استمرار أسعار الفائدة المنخفضة. السياسة النقدية غير التقليدية (أي التيسير الكمي (QE)) ، بثت المزيد من الحياة في هذه الشركات التي لولا ذلك لكانت ستُدفن لفترة طويلة. تعرض نوبة التضخم الحالية وجودها للخطر حيث ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة.
يواجه رأس المال المزيد من التعقيدات في الوضع الحالي. إن ظهور سوق عمل محكم (على الأقل بالنسبة لعدة قطاعات من الاقتصاد) يعني أن رأس المال لا يمكن بسهولة إعادة تنشيط الاستغلال المتزايد للعمالة (معدل فائض القيمة) كقوة معاكسة لانخفاض معدل الربح. "الاستقالة الكبيرة" (عدد أقل من الأشخاص يعملون ، أي قوة عمل أصغر) و "تسريح العمال بهدوء" (أي العمال الذين يسعون لساعات عمل أقصر) تعني أنه - في ظل ظروف العمل والأجور الحالية - لا يمكن للعاصمة بسهولة استخدام أساليب استخراج القيمة الزائدة النسبية والمطلقة . يتم التعبير عن هذا الشرط في الإنتاجية المنخفضة بشكل مزمن.
لغز سياسات رأس المال
وبالتالي ، يواجه النظام الثنائي المتمثل في انخفاض الربحية والتضخم المرتفع.
يبدو - على الأقل حاليًا - أن المراكز الرئيسية للقرار السياسي والاقتصادي الرأسمالي تعطي الأولوية لمحاربة التضخم. لذلك ، ترتفع أسعار الفائدة. لكن هذا يزيد من تفاقم ربحية الشركات. في مثل هذه الحالة ، يكون القطاع المالي أكثر عرضة للخطر. يعتمد ذلك على ربحية الشركات المنتجة التي تنخفض.
تم التشديد على النظام بسبب سنوات من العمليات التوسعية القائمة على رأس المال الوهمي (الذي يعتمد على التوسع الائتماني). في الوقت نفسه ، تنخفض قيمة أصولك بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. علاوة على ذلك ، تظهر الظواهر الضارة. مثل منحنى العائد المقلوب (حالة غير معتادة تكون فيها أدوات الدين طويلة الأجل عائدًا أقل من أدوات الدين قصيرة الأجل). يؤدي هذا المزيج إلى زيادة تعرض البنوك للإفلاس.
من المحتمل أن تتوقع مراكز صنع القرار السياسي والاقتصادي الرأسمالي أن تكون وتيرة الإفلاس منخفضة وتنتشر بمرور الوقت. وبالتالي ، يمكن أن يواجهوا كل واحد على حدة ودون أن تؤدي العملية إلى قطعة من الدومينو من الاستراحات.
ومع ذلك ، فقد أظهر التاريخ أن الرأسمالية ليست نظامًا يمكن التحكم فيه بسهولة ، حتى من قبل مدرائها الأكثر خبرة. إن الارتفاع الحالي في حالات الفشل المالي هو مجرد غيض من فيض. كانت التناقضات الهيكلية العميقة للنظام الرأسمالي - التي تم التعبير عنها بشكل أساسي في انخفاض الربحية - تحت السطح. ويبدو أن النظام الرأسمالي غير قادر بشكل متزايد على حلها. أصبح غير قادر على قبول التدمير الهائل لفائض رأس المال.
* ستافروس مافروديس أستاذ بقسم السياسة الاجتماعية بجامعة بانثيون باليونان.
ترجمة: إليوتريو إف. إس برادو.
مذكرة
[أنا] فمثلا، https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/us-zombie-firms-how-many-and-how-consequential-20210730.html
يوجد موقع A Terra é Redonda الإلكتروني بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
انقر هنا واكتشف كيف
