من قبل فيرناندو نوغيرا دا كوستا *
إن الانتقاد الأكثر أساساً يتطلب النظر ليس فقط في الجوانب السلبية، بل وأيضاً في الفوائد المحتملة لما يسمى "الأَمْوَلة".
إن الأدبيات التي تنتقد "الأمولة" ــ العملية التي من خلالها تصبح الأسواق والمؤسسات والدوافع المالية هي المهيمنة في الاقتصاد ــ تشكك في تأثيرات نمو ما تصنفه على أنه "قطاع" مالي (وليس نظاما ماليا اقتصاديا ناشئا). من التفاعلات بين جميع العوامل الاقتصادية) بشأن الإنتاج وتوزيع الدخل وعدم المساواة. إن بعض الأخطاء أو التبسيطات شائعة في الأساليب الحاسمة في التعامل مع الأمولة وتستحق بدورها الانتقاد.
من الأخطاء الشائعة افتراض أن الأمولة تشير ببساطة إلى الزيادة في حجم القطاع المالي (كذا) فيما يتعلق بالاقتصاد الحقيقي، أي القطاع الإنتاجي للمبلغين عن المخالفات. النقد، الذي يوضح التحيز الأخلاقي أو الديني في العصور الوسطى (قبل لاهوت الرخاء)، يعامل أي نمو في الأنشطة المالية على أنه سلبي بطبيعته.
الآن، منذ متى ظهر النظام الرأسمالي، من أسس البنوك إلى تمويل التجارة – بيت سان جورجيوتأسست عام 1406 في مدينة جنوة بإيطاليا، وهي مركز تجاري مهم في بداية عصر النهضة، وتعتبر أول مؤسسة مالية في التاريخ الغربي – حدث تداخل رأس المال المالي في الأنشطة الاقتصادية الأخرى، بما في ذلك الشركات غير المالية والأسر والحكومات و"الخارج".
إن نمو الأسواق المالية واستخدام الأدوات المالية لا يشكل في حد ذاته مشكلة. إنها تنتج نتائج اقتصادية جيدة من خلال السماح بقدر أكبر من السيولة والتنويع والحماية (على سبيل المثال عبر التحوط سعر الصرف) من المخاطر، بالإضافة إلى تمويل الرفع المالي للاستثمارات الإنتاجية. تؤدي إضافة موارد خارجية إلى الموارد الخاصة إلى زيادة وفورات الحجم. الربح التشغيلي الجديد، الذي يتجاوز النفقات المالية، يوفر ربحية أكبر للأسهم.
ومع ذلك، يعتقد المنتقدون الأقوياء أن الأمولة تفضل تراكم رأس المال المالي على حساب الإنتاج الحقيقي. وهذا الرأي يقلل من أهمية الدور الحاسم الذي يلعبه النظام المالي في وساطة الموارد بين المدخرين والمستثمرين. من خلال تعبئة المدخرات المطبقة على الاستثمارات المالية (مصادر التمويل) نحو الائتمان للمؤسسات الإنتاجية، فإن النظام المالي أساسي للنمو الاقتصادي.
وتسمح الأمولة، بعد تحليلها ببعدها الإيجابي، بالتخصيص الأكثر أمانا لرأس المال، مع تقييم المخاطر عند تمويل الابتكارات وتطوير التكنولوجيات الجديدة. ومن الضروري التمييز بين التفاوض على الأصول القائمة (أسهم الأسهم الخاصة) وإنشاء أصول جديدة تعمل على توليد فرص العمل ومصادر الدخل. كلاهما يحدث بشكل دوري.
وعندما تنخفض القيمة السوقية غير المبنية على أساس جيد إلى أقل من تكلفة إنتاج أصول جديدة، فإن النمو يركد، ويصاب بالكساد، بسبب تكلفة الفرصة البديلة هذه. عندما تتجاوز القيمة السوقية للأصول الموجودة تكلفة إنتاج أصول جديدة، يستأنف الاقتصاد النمو. تؤدي الأعمال الطوعية التي يقوم بها جميع الوكلاء إلى هذه الدورة الاقتصادية.
تتعامل العديد من التحليلات النقدية للأَمْوَلة مع هذه الظاهرة باعتبارها شيئًا مستقلاً، متجاهلة علاقتها بعملية العولمة الاقتصادية. في الواقع، ترتبط الأمولة ارتباطًا وثيقًا بالعولمة، حيث عملت على توسيع تدفقات رأس المال عبر الحدود وسهلت مساهمة الأجانب، وخاصة المستثمرين المؤسسيين مثل صناديق معاشات التقاعد العمالية أو صناديق الاستثمار العائلية.
إن تجاهل هذه العلاقة العالمية يؤدي إلى رؤية محدودة لأسباب وآثار الأمولة في الاقتصاد المعاصر. ويعود جزء منه إلى الاستجابة للحاجة إلى إدارة المخاطر، في بيئة معولمة، حيث تواجه الشركات والحكومات ضغوطا لحماية نفسها في مواجهة تقلبات أسعار الصرف، وأزمات الائتمان، والتقلبات في الأسواق الدولية.
إحدى المشاكل النقدية التي يصعب التغلب عليها هي عدم التماثل المزدوج في سعر الصرف: ارتفاع قيمة العملة الوطنية (مما يجعل الواردات أرخص) مقابل عملة وطنية منخفضة القيمة (مواتية للصادرات) مثل العملة الصينية. فهي تتجنب التضخم المستورد في البرازيل، لكن الصناعات العابرة للحدود الوطنية الموجودة هنا غير قادرة على توليد زيادات في الإنتاجية قادرة على التغلب على المزايا السعرية التي تمنحها الفوارق العالية في أسعار الصرف بين عملات البلدان.
ومن الأخطاء المتكررة الأخرى أن كل الشركات غير المالية تتبنى الأمولة بطريقة متجانسة، ومن المفترض أنها تعطي الأولوية لتعظيم القيمة للمساهمين على حساب الاستثمارات الإنتاجية. وتختلف هذه الديناميكية بشكل كبير بين القطاعات الإنتاجية وأنواع الشركات، على سبيل المثال، الشركات العائلية المغلقة أو الشركات المفتوحة.
تستخدم الشركات المتعددة الجنسيات استراتيجيات مالية متقدمة مثل التحوط إدارة سعر الصرف أو التدفق النقدي دون المساس بالاستثمارات الإنتاجية. ولذلك فإن تقليص أمولة الشركات إلى مجرد تحديد أولويات توزيعات الأرباح أو إعادة شراء الأسهم يتجاهل الحاجة إلى تفاعلات معقدة بين الاستراتيجيات المالية والقرارات الإنتاجية في الاقتصاد المعولم، مثل الأماكن التي يكون فيها من المفيد إنتاج الآلات والمعدات ومكان استيرادها.
من الشائع أن تنسب الانتقادات الأمولة إلى زيادة عدم المساواة الاجتماعية والاقتصادية. إن الفقر (نقص تدفق الدخل) أمر يمكن التغلب عليه، ولكن عدم المساواة من حيث تراكم الثروة ليس من الممكن التغلب عليه.
وهذا التفاوت هو نتيجة عوامل متعددة، على سبيل المثال، عدم المساواة التعليمية، والتغيرات التكنولوجية، ومراحل الحياة مع تراكم الفوائد المركبة، والميراث، وما إلى ذلك. تساهم الأمولة في تركيز الثروة بين أصحاب رأس المال، ولكنها تنتج عن الحافز للعمل، في المجتمع الرأسمالي، المتمثل في تراكم الاحتياطيات المالية للتقاعد ودفع رواتب مقدمي الرعاية لعلاج الخرف الذي يعانون منه في سن الشيخوخة.
علاوة على ذلك، تتيح الأمولة للعائلات الحصول على الائتمان لشراء المنازل والمركبات و/أو بدء أعمال تجارية صغيرة. فهو يوفر فرصا للحراك الاجتماعي والتنمية البشرية.
وتركز العديد من الأساليب الحاسمة على البنوك والشركات فقط، متجاهلة حقيقة مفادها أن الأمولة تشمل الأسر والمستهلكين باعتبارهم مشاركين نشطين، وخاصة من خلال الائتمان الاستهلاكي، والتمويل العقاري، والاستثمارات الشخصية. أدى تحقيق المواطنة المالية إلى زيادة إمكانية حصول الأسر على الائتمان، وإدارة الأموال من خلال المنتجات المالية وأنظمة الدفع، وتوسيع نطاق الرفاهية الاجتماعية.
وكثيراً ما تعمل الانتقادات على تبسيط مفهوم الأمولة، وربطها حصرياً بالمضاربة وخلق فقاعات الأصول. وعلى الرغم من حدوث هذه الظواهر، فإن الأمولة تتضمن أيضًا إنشاء آليات لإدارة المخاطر، مثل المشتقات المالية، لتحقيق استقرار تدفقات رأس المال.
إن التركيز فقط على جانب المضاربة يتجاهل التقدم الإيجابي فيما يتعلق بالابتكار المالي لتحسين قدرة الشركات والحكومات على إدارة المخاطر. إن النظرة السلبية البحتة للأَمْوَلة تحجب السبب.
تتعامل انتقادات الأمولة مع النظام المالي باعتباره كيانًا متجانسًا. إلا أنها تتكون من مجموعة متنوعة من المؤسسات (البنوك التجارية، البنوك الاستثمارية، صناديق التقاعد، شركات التأمين، fintechs الخ)، ويعمل كل منها بطرق مختلفة وبحوافز مختلفة. ويتم تجاهل هذا التنوع من خلال التعامل مع كل شيء كما لو كان ظاهرة واحدة.
علاوة على ذلك، يختلف السلوك المالي وفقًا للهياكل التنظيمية والثقافية لمختلف البلدان. البلدان ذات الأنظمة المالية الأكثر تنظيما، مثل ألمانيا أو اليابان، لديها علاقة مختلفة بين القطاع المالي والاقتصاد الحقيقي مقارنة بالاقتصادات الأكثر تحررا، مثل اقتصاد سوق رأس المال في الولايات المتحدة.
إن انتقاد الأمولة محير بسبب الآثار الدورية المحتملة للنظام الاقتصادي المالي، وخاصة فيما يتعلق بالمضاربة المنفصلة عن الأساسيات، وأزمات العجز الائتماني وزيادة عدم المساواة مع الإثراء المالي.
هناك عدة أخطاء متكررة عند تبسيط مدى تعقيد الظاهرة، مثل الخلط بين الأمولة والتوسع البسيط في النظام المالي، والتقليل من الدور الإيجابي للوساطة المالية، وتجاهل تنوع السلوك بين الشركات والأسر والحكومات والمؤسسات المالية والمؤسسات المالية. الاقتصاد المعولم.
والانتقاد الأكثر أساساً يتطلب النظر ليس فقط في الجوانب السلبية، بل وأيضاً في الفوائد المحتملة لما يسمى "الأمولة"، وخاصة عندما يتم تنظيمها والإشراف عليها بالقدر الكافي من قِبَل البنك المركزي. في الاقتصاد الرأسمالي، ليس من الممكن إيجاد توازن مستمر بين الابتكار المالي والاستقرار الاقتصادي، وتخفيف المخاطر النظامية من خلال تقييد الدور الإيجابي للأدوات المالية في الاقتصاد. الحياة المالية دورية وصعبة. عليك أن تعرف كيفية التعامل معها…
* فرناندو نوغيرا دا كوستا وهو أستاذ في معهد الاقتصاد في يونيكامب. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من البرازيل البنوك (ايدوسب). [https://amzn.to/4dvKtBb].
الأرض مدورة هناك الشكر لقرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
