من قبل فيرناندو نوغيرا دا كوستا *
ولم يقدم أحد حتى الآن نموذجاً بديلاً لاقتصاد سوق رأس المال في أمريكا الشمالية أو يعمل على تمكينه
ويزعم منتقدو "الأَمولة" أن الأزمة المالية الكبرى في عام 2008 كشفت عن نقاط الضعف في نموذج حوكمة الشركات القائم على تعظيم قيمة المساهمين. وهم يرتكبون خطأ تجاهل الأزمة المالية الكبرى التي كانت ناجمة عن انفجار الفقاعة العقارية في الولايات المتحدة ـ وليس بسبب مشاكل في إدارة شركات المعاملات الموجودة في بلدان مختلفة.
ويقولون إن هناك حاجة إلى نموذج جديد لتحقيق التوازن بين مصالح الجميع أصحاب المصلحةبما في ذلك المساهمين والموظفين والعملاء والمجتمع بشكل عام. ومع ذلك، لم يقدم أحد حتى الآن نموذجًا بديلاً لاقتصاد سوق رأس المال في أمريكا الشمالية ويجعله قابلاً للتطبيق، وقادرًا على تنسيق المصالح العالمية للمستثمرين المؤسسيين (صناديق الاستثمار، وصناديق التقاعد، والصناديق السيادية، وما إلى ذلك) من خلال عروض الأسعار في البورصات الكبيرة. المؤسسات المالية، خارج نطاق الولاية القضائية التي توجد فيها الشركات عبر الوطنية.
ويقول النقاد إن هذا النموذج الجديد يجب أن يعزز الاستثمار طويل الأجل، وخلق فرص عمل جيدة، والاستدامة البيئية والاجتماعية. ومرة أخرى، يمارسون الاقتصاد المعياري ــ ما ينبغي أن يكون ــ بدلا من الاقتصاد الإيجابي ــ ما ينبغي أن يكون. الأول يؤدي إلى المثالية العقيمة، والثاني يقدم تحليلا واقعيا وعمليا.
وفيما يتعلق بالحاجة إلى نموذج جديد لحوكمة الشركات من أجل تعزيز نهج أكثر استدامة وشمولا للأعمال التجارية، لا يزال النقاد يجيبون على الأسئلة التالية: مضغة؟ هل فعلت؟ متى؟ يوبي؟ صحيح؟ كومودو؟ مساعدة Quibus؟ [ماذا؟ من؟ متى؟ أين؟ لماذا؟ مثل؟ بأي وسيلة؟]. وعليهم أن يتبعوا طريقة تفصيل الحقيقة، الشخص، الزمان، المكان، الأسباب، الطريقة، الوسائل... للتغلب على النظام الرأسمالي.
منتقدو "الأمولة"، بشكل عام، لا يدركون الوظائف الرئيسية الثلاث للنظام المالي: النفوذ المالي، وإدارة أموال جميع العملاء (بما في ذلك العمال) وتمكين نظام الدفع عبر الإنترنت في الوقت الحقيقي وعلى نطاق عالمي، أي. مع تغطية سعر الصرف.
ويتعين عليهم أن يدركوا أن عدم الاستقرار المالي أمر متأصل في أسواق رأس المال وأن أزمات الديون متكررة. وبهذه الطريقة، وطوال دورات التوسع والركود، يحدث التنظيم الذاتي لاقتصاد السوق العالمي بدعم من المؤسسات المتعددة الأطراف و/أو الحكومية. إنهم ليسوا حاسمين.
وأولئك الذين يزعمون أن الأمولة تؤدي إلى إعادة توزيع رجعية للدخل وتقليص الاستثمار الإنتاجي، وهو ما من شأنه أن يلحق الضرر بالنمو الاقتصادي في الأمد البعيد، لا يثبتون أن هذا يحدث على نطاق عالمي. يتجاهل الاقتصادات الآسيوية. ولا يقيس الاستثمارات في الخدمات التكنولوجية مثل تكنولوجيا المعلومات والاتصالات. كما أنه من غير المعروف أن عدداً كبيراً من الأفراد أصبحوا أثرياء في هذا القرن الحادي والعشرين.
من الشائع أن يتم الخلط بين الانقسام بين "الحقيقي" و"الخيالي" وبين الانقسام بين "المنتج" و"غير المنتج". وينبغي أن يلاحظ النقاد التطور النسبي لإنتاج الخدمات غير الملموسة مقارنة بإنتاج السلع الملموسة.
ويتفق منتقدو النظام الرأسمالي في انتقاداتهم على أنه من الممكن تقديم الأمولة باعتبارها عملية مؤسسية ــ بل وحتى مفيدة للعمال المحتاجين إلى الاحتياطيات المالية لتغطية تكاليف تقاعدهم. وهم يعزون فقط العواقب السلبية إلى "الأَمْوَلة" على توزيع الدخل والاستثمار الإنتاجي والاستقرار المالي.
ومع ذلك، فإن هذه المشاكل لا تثبت أنها تختلف جذريا عن تلك التي حدثت في رأسمالية الماضي. إنهم "يُحلون حبة" الرأسمالية الصناعية. هل تؤمن برجعية الزمن؟!
ما هو البديل لتطور النظام الرأسمالي إن لم يكن إعادة تطور نظامي تدريجي، يعتمد على التطور المؤسسي والتكنولوجي، بالإضافة إلى تحقيق حقوق المواطنة الجديدة؟ فهل تشكل "الأَمْوَلة" جزءاً من عملية إعادة التطور النظامية هذه؟ منتقدوها لا يجيبون على هذا السؤال الرئيسي لمناقشة الظاهرة النظامية.
إنهم يساهمون بشكل أكثر إيجابية في النقاش عندما يحددون نظامين رئيسيين للطلب. وكلاهما كان لينشأ في الاقتصادات المتقدمة تحت تأثير الأمولة.
ويتميز نظام الطلب القائم على الديون بارتفاع مستوى ديون الأسر، مما يعزز الاستهلاك والاستثمار في العقارات. ويتميز نظام الطلب القائم على التصدير بمستوى مرتفع من صافي الصادرات، حيث يلعب الطلب المحلي دورا أصغر. وهذا النظام أقل عرضة للأزمات المالية، كغيره من الأنظمة الأخرى، ولكنه يؤدي إلى اختلال التوازن العالمي والتوترات السياسية.
ثم قاموا بتحليل تجريبي لتطور أنظمة الطلب في ست مجموعات من البلدان:
(ط) الدول الأنجلوسكسونية (الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، كندا، أستراليا): وتتميز بـ أ نظام الطلب القائم على الديون، مع ارتفاع ديون الأسرة للاستهلاك. (2) جنوب أوروبا (البرتغال، وإسبانيا، وإيطاليا، واليونان): وتتميز أيضاً بنظام الطلب القائم على الديون، ولكن مع وجود ازدهار العقارات القائمة على الائتمان. (3) أوروبا الشمالية (ألمانيا، النمسا، هولندا، بلجيكا، فرنسا): تتميز بنظام طلب مدفوع بالصادرات، مع انخفاض ديون الأسر المعيشية وفوائض تجارية مستمرة.
(4) أوروبا الشرقية (بولندا، هنغاريا، الجمهورية التشيكية، سلوفاكيا): التحول من نظام الطلب القائم على الاستهلاك إلى النظام القائم على التصدير. (5) البلدان الاسكندنافية (الدانمرك والسويد وفنلندا): نموذج هجين، يتضمن عناصر من أنظمة الطلب مدفوعة بالديون والصادرات. '6` اليابان: حالة فريدة من نوعها، حيث يوجد نظام طلب يحركه الاستثمار، ولكن مع نمو منخفض وانكماش مستمر.
إن أنظمة الطلب المختلفة في الاقتصادات المتقدمة مترابطة. يعتمد نظام الطلب القائم على التصدير على الطلب على الواردات من البلدان التي تعتمد أنظمة الطلب على الديون. ويولد هذا الاعتماد المتبادل اختلالات عالمية ويزيد من خطر حدوث أزمات مالية.
والسؤال الرئيسي هنا هو: كيف يمكن تنسيق السياسات الدولية لتجنب الاختلالات العالمية والأزمات المالية من جانب الدول الوطنية المتنافسة؟ وجميعهم يرفضون اقتصاداً عالمياً تحت قيادة مركزية. لذلك، يتم التنظيم الذاتي من خلال تأرجح الأسعار في أسواق الأوراق المالية الرئيسية بين القيم السوقية والقيم الجوهرية.
إن الأمولة في الاقتصادات الرأسمالية الناشئة ليست مجرد تكرار للعملية التي لوحظت في الاقتصادات الرأسمالية المتقدمة، بل هي شكل ثانوي من أشكال الأمولة. وتعتمد هذه البلدان بشكل كبير على تدفقات رأس المال من البلدان المتقدمة، مما يجعلها عرضة للتغيرات المفاجئة في معنويات سوق الأوراق المالية.
ومن شأن المستثمرين المؤسسيين من الاقتصادات الرأسمالية المتقدمة أن يمارسوا الضغوط على الشركات في الاقتصادات الرأسمالية الناشئة لحملها على تبني سياسات قادرة على تعظيم قيمة المساهمين، حتى على حساب الاستثمار الإنتاجي. ونظراً للحاجة إلى تمويل مشاركة الاقتصادات الرأسمالية الناشئة في سلاسل القيمة العالمية، بقيادة الشركات عبر الوطنية، فإن ذلك من شأنه أن يدفع الأمولة الثانوية.
إن الاعتماد على تدفقات رأس المال المتقلبة يجعل الاقتصادات الرأسمالية الناشئة أكثر عرضة للأزمات المالية والدورات الاقتصادية غير المستقرة. إن الضغوط الرامية إلى تعظيم قيمة المساهمين من شأنها أن تؤدي إلى تراجع التصنيع قبل الأوان، لأنه من المربح أكثر للشركات عبر الوطنية أن تستورد من مصانعها الصناعية في أماكن أخرى.
إن مناقشة بدائل الأمولة الثانوية، والتأكيد على الحاجة إلى سياسات لتعزيز التنمية الاقتصادية المستدامة والشاملة، أمر شائع "يسهل قوله ويصعب تنفيذه" دون تدفقات الاستثمار المباشر داخل البلاد من قبل الشركات عبر الوطنية الحائزة على براءات الاختراع في مجال التكنولوجيا الحدودية مثل مثل الذكاء الاصطناعي، وإنترنت الأشياء، والبيانات الضخمة، وسلسلة الكتل، وشبكات الجيل الخامس، والطباعة ثلاثية الأبعاد، وتكنولوجيا النانو، وما إلى ذلك. فهل من الحكمة استعداء IDP (الاستثمار المباشر في البلاد) حتى لو كان ذلك ضروريا لموازنة رصيد المعاملات الجارية؟
ما هي الحالة التنموية المتبقية؟ هل لا تزال هناك إمكانية لوجود "اقتصاد موجه" في الاقتصاد الرأسمالي الناشئ؟ اجتماعات مجموعة السبع ومجموعة العشرين والبريكس وغيرها. فهل يملكون القدرة على فرض جيوسياسية مخالفة للجيواقتصاد العالمي؟! أليس هذا يأتي بنتائج عكسية؟ ويتعين على النقاد أن يتوخوا الحذر في التعامل مع "الكلمات السحرية" التي استهلكها الاستخدام المفرط... والفارغة في ممارسة الاقتصاد المعياري.
* فرناندو نوغيرا دا كوستا وهو أستاذ في معهد الاقتصاد في يونيكامب. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من البرازيل البنوك (ايدوسب). [https://amzn.to/4dvKtBb]
الأرض مدورة هناك الشكر لقرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
