من قبل مايكل روبرتس *
معضلة الاختيار بين "الخطر المعنوي" و "التصفية"
بينما أكتب ، فإن أسعار الأسهم والسندات في البنوك الإقليمية الأمريكية آخذة في الانخفاض. وبنك سويسري دولي كبير ، هو كريدي سويس، على شفا الإفلاس. يبدو أن أزمة مالية لم نشهدها منذ الأزمة المالية العالمية لعام 2008 تتكشف. ماذا سيكون رد السلطات النقدية والمالية؟
في عام 1928 ، دفع وزير الخزانة آنذاك والمصرفي الأمريكي أندرو ميلون من أجل رفع أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم ، وغذى الائتمان المضاربة في سوق الأسهم. في ظل إرثه ، بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة ، وفي أغسطس 1929 ، رفع الاحتياطي الفيدرالي السعر إلى مستوى جديد. بعد شهرين فقط ، في أكتوبر 1929 ، عانت بورصة نيويورك من أسوأ حالاتها تحطم من تاريخها فيما كان يسمى "الثلاثاء الأسود". هل يعيد التاريخ نفسه ، مثل التدمير الخلاق القديم أو مثل حلقة جديدة من المخاطر الأخلاقية؟
في عام 1929 ، لم يردع أندرو ميلون. ونصح الرئيس هوفر آنذاك "بتسييل العمالة ، وبيع الأسهم ، وبيع المزارعين ، وبيع العقارات.... ستنخفض تكلفة المعيشة المرتفعة ونوعية الحياة العالية. سيعمل الناس بجهد أكبر ، ويعيشون حياة أكثر أخلاقية. سيتم تعديل القيم وسيتعلم الأشخاص المغامرون من الأشخاص الأقل كفاءة ". علاوة على ذلك ، دعا إلى القضاء على البنوك "الضعيفة" كشرط مسبق ، وإن كان صعبًا ولكنه ضروري ، لتعافي النظام المصرفي. يمكن تحقيق هذا "الإلغاء" من خلال رفض إقراض الأموال للبنوك (أخذ القروض والاستثمارات الأخرى كضمان) ورفض وضع المزيد من الأموال في التداول. أعقب الكساد الكبير في الثلاثينيات انهيار مصرفي كبير.
في عام 2008 ، عندما اندلع الانهيار المالي العالمي ، كان صناع السياسة يهدفون في البداية إلى شيء مشابه. لقد سمحوا للبنك الاستثماري بير شتيرنز بالفشل. ولكن بعد ذلك جاء بنك Lehman Bros. تردد بنك الاحتياطي الفيدرالي ، لكنه قرر في النهاية عدم إنقاذه بخطة إنقاذ ائتمانية. ما تبع ذلك كان انهيارًا هائلاً في الأسهم والأصول المالية الأخرى وركودًا عميقًا ، الركود العظيم. كان من المفترض أن يكون رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بن برنانكي في ذلك الوقت باحثًا عن الكساد الكبير في الثلاثينيات ، ومع ذلك وافق على فشل البنك. واعترف لاحقًا بأن مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، بصفته مقرض الملاذ الأخير ، هي منع مثل هذه الانهيارات ، لا سيما بالنسبة للبنوك "الأكبر من أن تفشل" ، والتي لن تؤدي إلا إلى نشر الانهيارات في جميع أنحاء النظام المالي.
من الواضح الآن أن الحكومات والسلطات النقدية تريد تجنب تكرار "تسوية ، تسوية ، تسوية" نظرًا لتجربة انهيار بنك ليمان - حتى لو كانت هذه السياسة ستزيل "الأخشاب الميتة" و "التعفن من النظام" .' ليوم جديد. سياسياً ، سيكون من الكارثي أن تسمح الحكومات بانهيار مصرفي آخر. ومن الناحية الاقتصادية ، من المرجح أن يؤدي ذلك إلى ركود عميق جديد. لذلك ، من الأفضل "طباعة المزيد من الأموال" لإنقاذ المودعين وحملة السندات في البنوك وتجنب العدوى المالية - فالنظام المصرفي ، كما نعلم ، شديد الترابط.
هذا ما فعلته السلطات أخيرًا في 2008-9 ، وهذا ما ستفعله هذه المرة أيضًا. كانت السلطات في البداية غير متأكدة بشأن إنقاذ بنك وادي السيليكون. وسرعان ما غيروا رأيهم بعد بوادر تدل على تهافت البنوك الأمريكية الناشئة. المقابلات مع السلطات المشاركة في المناقشات أو بالقرب منها ترسم صورة 72 ساعة محمومة. ا كريدي سويس من المحتمل أيضًا أن تحصل على دعم مالي مماثل.
هناك دعاة لنهج أندرو ميلون اليوم وما زالوا على حق. كين جريفين ، مؤسس صندوق تحوط كبير قلعة، قال ل فاينانشال تايمز أن حكومة الولايات المتحدة ما كان ينبغي أن تتدخل لحماية جميع المودعين من بنك وادي السيليكون. وتابع: "كان من المفترض أن تكون الولايات المتحدة اقتصادًا رأسماليًا ، وهو ينهار أمام أعيننا ... كان هناك فقدان للانضباط المالي مع قيام الحكومة بإنقاذ المودعين بالكامل" ، على حد قوله. قال لا يمكن أن يكون لدينا "خطر أخلاقي". "كان من الممكن أن تكون الخسائر بالنسبة للمودعين غير جوهرية وكان من الممكن أن توضح أن إدارة المخاطر ضرورية".
الخطر الأخلاقي هو مصطلح يستخدم لوصف الوقت الذي تعتبر فيه البنوك والشركات أنه يمكنها دائمًا الحصول على المال أو الائتمان من مكان ما ، بما في ذلك الحكومة. لذلك إذا قاموا بتكهنات متهورة وسارت بشكل خاطئ ، فلا يهم. سوف يتم مساعدتهم. كما قال أندرو ميلون: هذا غير أخلاقي.
الجانب الآخر من الحجة هو أن البنوك التي تعاني من مشاكل لا يجب أن تعني أن أولئك الذين يودعون أموالهم فيها يجب ألا يخسروها دون أي خطأ من جانبهم. لذلك ، يجب على الحكومات التدخل لإنقاذ المودعين. وهم أيضا على حق. كما قال ملياردير صندوق تحوط آخر ، بيل أكمان ، عند انهيار بنك وادي السيليكون نشأت شركة تأمين الودائع الفيدرالية يجب أن "نضمن صراحة جميع الودائع الآن" لأن "اقتصادنا لن يعمل ولن يعمل نظامنا المصرفي المجتمعي والإقليمي".
أعرب مارك كوبان عن إحباطه من حد تأمين مؤسسة التأمين الفيدرالي (FDIC) الذي يؤمن حتى 250.000 ألف دولار في حساب مصرفي باعتباره "منخفضًا للغاية" ؛ كما أصر على أن يشتري الاحتياطي الفيدرالي جميع أصول ومطلوبات بنك وادي السيليكون. انضم النائب إريك سوالويل ، وهو ديمقراطي من كاليفورنيا ، إلى الجوقة ، وغرد قائلاً: "يجب أن نضمن أن جميع الودائع التي تتجاوز حد FDIC البالغ 250.000 دولار يتم تكريمها".
والمفارقة هنا هي أن أولئك الذين يطالبون بعمليات الإنقاذ هم أصحاب رؤوس الأموال المغامرون الذين عادة ما يكونون من أشد المدافعين عن "الأسواق الحرة وعدم التدخل الحكومي". ومن المدافعين الآخرين عن خطة الإنقاذ ، ساكس ، الذي كان شريكًا قديمًا للمستثمر بيتر ثيل ، وهو من أشد المؤمنين بـ "الأسواق الحرة" و "الرأسمالية". لكن صندوق Thiel's Founders 'الذي ساعد في بدء تشغيل البنك هو الذي أغرق بنك وادي السيليكون أولا.
شرح مارتن وولف ، كاتب العمود في "فاينانشيال تايمز" ، المعضلة. ”البنوك تفشل. عندما يفعلون ذلك ، فإن أولئك الذين يخسرون يصرخون من أجل إنقاذ الدولة ". تكمن المعضلة في أنه "إذا كانت التكاليف المهددة كبيرة بما يكفي ، فسوف تنجح. هكذا أنشأنا ، أزمة تلو أزمة ، قطاعًا مصرفيًا خاصًا من الناحية النظرية ، لكنه عمليًا أصبح مستدامًا ومحميًا من قبل الدولة. يحاول الأخير بدوره كبح رغبة المساهمين والإدارة في استغلال شبكات الأمان التي يتمتعون بها. والنتيجة هي نظام أساسي لعمل اقتصاد السوق ولكنه لا يعمل وفقًا لقواعده ". لذا فهو خطر أخلاقي لأن البديل هو هرمجدون. كما يخلص وولف ، "إنها فوضى كبيرة".
إذن ما هو الحل المعروض لتلافي هذه الارتباكات المصرفية المستمرة؟ يقول الخبير الاقتصادي الليبرالي جوزيف ستيجليتز إن "إن بنك وادي السيليكون يمثل أكثر من فشل بنك واحد. إنه رمز للعيوب العميقة في تسيير السياسة التنظيمية والنقدية. مثل أزمة عام 2008 ، كان متوقعًا ومتوقعًا ". لكن بعد أن أخبرنا أن اللوائح التنظيمية لا تعمل ، يجادل ستيغليتز بأن ما نحتاجه هو تنظيم أكثر صرامة! "نحن بحاجة إلى تنظيم أكثر صرامة للتأكد من أن جميع البنوك آمنة." حسنًا ، كيف سارت الأمور حتى الآن؟
لا أحد لديه ما يقوله عن الملكية العامة للبنوك. لا شيء يتعلق بجعل البنوك خدمة عامة وليس قطاعًا واسعًا من المضاربات الجامحة من أجل الربح. O بنك وادي السيليكون انهارت لأن أصحابها راهنوا على ارتفاع أسعار السندات الحكومية وانخفاض أسعار الفائدة لزيادة أرباحهم. لكن الشيء خرج عن القضبان وخرج عن مساره. الآن سيدفع عملاء البنوك الآخرون مقابل ذلك من خلال زيادة الرسوم والخسائر للاحتياطي الفيدرالي - وسيكون هناك تمويل استثماري أقل إنتاجية لدفع ثمن فوضى مصرفية أخرى.
الآن ، يجب أن أكرر هنا ما قلته قبل 13 عامًا: "إن الإجابة على تجنب انهيار مالي آخر ليست مجرد مزيد من التنظيم (حتى لو لم يتم تخفيفها مثل قواعد بازل 2008). سيجد المصرفيون طرقًا جديدة لإهدار أموالنا عن طريق المقامرة بها لتحقيق أرباح لأصحابها الرأسماليين. في الأزمة المالية 9-XNUMX ، كانت عملية شراء "الرهون العقارية عالية المخاطر" مغلفة بحزم مالية غريبة تسمى الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والتزامات الديون المضمونة ، مخفية في الميزانيات العمومية للبنوك ، والتي لم يفهمها أحد ، بما في ذلك البنوك. في المرة القادمة سيكون شيء آخر. في السعي اليائس للربح والجشع ، لا توجد حدود بروميثيان للغش المالي ".
دعنا نعود إلى معضلة الاختيار بين "الخطر الأخلاقي" و "التصفية". وكما قال ميلون ، فإن تصفية الخاسرين ، حتى لو كانت تعني الركود ، هي عملية ضرورية للرأسمالية. إنها عملية "تدمير إبداعي" ، كما وصفها الاقتصادي جوزيف شومبيتر في الثلاثينيات. قد يؤدي تصفية القيم الرأسمالية وتدميرها (إلى جانب البطالة الجماعية) إلى إرساء الأساس لرأسمالية "أكثر رشاقة وأكثر ملاءمة" ، قادرة على تجديد نفسها لمزيد من الاستغلال والتراكم على أساس ربحية أكبر لأولئك الذين نجوا من الدمار.
لكن الزمن تغير. لقد أصبح من الصعب بشكل متزايد على استراتيجيي رأس المال والسلطات النقدية والحكومات التفكير في التصفية. وبدلاً من ذلك ، فإن "الخطر الأخلاقي" هو الخيار الوحيد لتجنب أزمة كبرى وكارثة سياسية للحكومات الحالية. لكن عمليات الإنقاذ والتألم الجديد من حقن السيولة لن ينعكسان تمامًا فقط عبثا محاولات من قبل السلطات النقدية للسيطرة على معدلات التضخم التي لا تزال مرتفعة. كما يعني استمرار انخفاض الربحية وانخفاض الاستثمار ونمو الإنتاجية في الاقتصادات غير القادرة على الهروب من حالة الزومبي. فقط استمر في الطريق الطويل الاكتئاب الذي بدأ في عام 1997.
* مايكل روبرتس هو خبير اقتصادي. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من الركود الكبير: وجهة نظر ماركسية.
ترجمة: إليوتريو إف. إس برادو.
نشرت أصلا على الموقع مدونة الركود التالية.
يوجد موقع A Terra é Redonda الإلكتروني بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
انقر هنا واكتشف كيف
