أزمة العملة في الأفق

Image_ColeraAlegria
واتساب
فيسبوك
Twitter
Instagram
تیلیجرام

أزمة العملة في الأفق

من قبل باولو نوغيرا ​​باتيستا جونيور.*

يؤدي الجمع بين أسوأ أزمة في تاريخنا وأسوأ حكومة في تاريخنا إلى تفاقم جميع المشكلات الاقتصادية وزيادة ضعف البلاد.

البرازيلي ، الذي اعتاد على تلقي أخبار سيئة وحتى مروعة ، لم يعد يفاجأ بأي شيء. سيكون الانهيار الجديد في البلاد ، الناجم عن اختناق سعر الصرف ، أحد الكوارث العديدة في السنوات الأخيرة. الخطر موجود. باعت البرازيل حجمًا كبيرًا من الاحتياطيات الدولية منذ منتصف عام 2019 ، حوالي 50 مليار دولار أمريكي. على الرغم من ذلك ، لم يكن قادرًا على تجنب الانخفاض الحاد في قيمة الريال.

من أين تأتي ضغوط سعر الصرف؟ إنه ليس الحساب الجاري لميزان المدفوعات. إنه يميل ، على العكس من ذلك ، إلى التحسن. مع دخول الاقتصاد في ركود عميق - من المتوقع أن ينخفض ​​الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 6٪ أو أكثر في عام 2020 - ينهار الطلب على الواردات. مع انخفاض الواردات أكثر من الصادرات ، يزداد الفائض التجاري بشكل كبير. كما تحسنت المكونات الأخرى لميزان مدفوعات الحساب الجاري ، بما في ذلك السفر الدولي وتحويلات الأرباح وتوزيعات الأرباح. يؤدي الجمع بين الركود وانخفاض سعر الصرف ، كما يحدث عادةً ، إلى تعديل سريع للحسابات الخارجية الجارية.

تكمن المشكلة في صافي التدفق الهائل لرأس المال من البلاد. منذ العقود الأخيرة من القرن الماضي ، كان وضع ميزان المدفوعات في بلدان مثل البرازيل يتحدد في الغالب من خلال تحركات رأس المال الدولية. يظل الحساب الجاري ذا صلة بالطبع ، ولكن ما يهم حقًا هو تطور حساب رأس المال.

تفاقم تدفق رأس المال ، الذي بدأ في عام 2019 ، مع وصول الوباء. تظهر المشكلة في كثير من البلدان الناشئة ، وليس فقط للبرازيل. تؤدي كل أزمة دولية إلى تجنب المخاطرة والهروب إلى موانئ أكثر أمانًا. والأزمة الحالية هي الأخطر منذ الكساد الكبير في الثلاثينيات ، لكن في حالتنا هناك عاملين مفاقمين.

أولا ، أزمة ثقة في البلاد. التصور المتنامي ، في البرازيل وفي الخارج ، هو عجز خطير وعدم استعداد للحكومة. أدى رد الفعل المضطرب وغير الكفؤ على التحدي المتمثل في أزمة الصحة العامة إلى القضاء على أي أمل في الإدارة الحكومية ذات الحد الأدنى من الفعالية. أصبحت البرازيل ، في أقل من عام ونصف من حكومة بولسونارو ، نموذجًا عالميًا للاضطراب الاقتصادي والسياسي. لذلك ، زادت المخاطر في العمليات مع الدولة وقرر العديد من المستثمرين البحث عن مسارات أخرى.

وقد تم تحفيز حركة الخروج هذه أيضًا من خلال القرار - الصحيح - الصادر عن البنك المركزي بتخفيض سعر الفائدة السلبي. منذ منتصف العام الماضي ، كان من المتصور أن توقعات التضخم وضعف الانتعاش الاقتصادي أوصى بخفض المعدل الأساسي. لكن مع هذا الانخفاض ، تقلص الفارق بين أسعار الفائدة الداخلية والخارجية ، مما جعل الاستثمار في الريال أقل جاذبية للمستثمرين مقارنة بالوجهات الأخرى. هذا العامل الثاني انضم إلى أزمة الثقة في الحكومة لتحفيز خروج رؤوس الأموال. ليس من قبيل المصادفة أن الريال كان من أكثر العملات تعرضًا للضغوط في الأشهر الأخيرة.

ما يجب القيام به؟ لدى البنك المركزي أدوات للتعامل مع ضغط أسعار الصرف. العامل الرئيسي هو المخزون الكبير من الاحتياطيات الدولية. على الرغم من الخسارة الأخيرة ، لا يزال لدى الدولة 340 مليار دولار. الموقف البرازيلي ، في هذا الصدد ، أفضل من موقف البلدان الناشئة الأخرى - الأرجنتين وتركيا ، على سبيل المثال - التي لم تكدس احتياطيات كافية وكانت أكثر عرضة لمشاكل ميزان المدفوعات. كان على الأرجنتين ، التي كانت لا تزال في حكومة ماكري ، أن تلجأ إلى صندوق النقد الدولي. بفضل الاحتياطيات المتراكمة منذ عام 2006 ، في حكومتي لولا وديلما ، أصبحت البرازيل قادرة على الدفاع عن نفسها بمفردها ولا تحتاج إلى طلب مساعدة مالية خارجية في واشنطن.

ميزة أخرى هي نظام سعر الصرف العائم ، الذي أنشئ في البرازيل بعد أزمة سعر الصرف 1998-1999. تسمح هذه المرونة بامتصاص ضغط سعر الصرف ، كليًا أو جزئيًا ، من خلال انخفاض قيمة الريال مقابل العملات الأجنبية. إذا كانت البرازيل قد عملت في ظل نظام سعر صرف ثابت وحاولت تجنب انخفاض قيمة العملة ، لكان البنك المركزي سيضطر بسبب تدفقات رأس المال الخارجة إلى بيع حجم أكبر بكثير من الاحتياطيات الدولية ، مما يخلق وضعًا شديد الخطورة للبلد.

إن انخفاض قيمة العملة ، الذي يتم الإبلاغ عنه دائمًا بنبرة حزينة ، له جوانب إيجابية على الاقتصاد. من خلال تحفيز القدرة التنافسية للصادرات وزيادة تكلفة واردات السلع والخدمات ، فإنها تفضل تعديل ميزان المدفوعات في المعاملات الجارية. تساعد القطاعات المصدرة والقطاعات التي تنافس الواردات في السوق المحلي ، فيساهم في نفس الوقت في الحفاظ على مستوى النشاط الاقتصادي والتوظيف.

علاوة على ذلك ، لا ينبغي لأحد أن يغيب عن بالنا حقيقة أن انخفاض قيمة الريال يخدم أيضًا الحسابات العامة. وذلك لأن الحكومة ، بهامش كبير ، دائن صافي بالعملة الأجنبية ، أي أن أصولها الأجنبية تتجاوز بشكل كبير التزاماتها بالعملة الأجنبية أو مفهرسة بالعملة الأجنبية. وبالتالي ، فإن الجمع بين أسعار الفائدة المحلية المنخفضة / انخفاض قيمة العملة يوفر تخفيفًا مرحبًا به للغاية للحسابات المالية التي تعرضت لضغوط شديدة بسبب أزمة عام 2020.

ألن يتم التغلب على هذه الجوانب الإيجابية لانخفاض سعر الصرف من خلال تأثيره التضخمي؟ في ظل الظروف الحالية ، مع سقوط الاقتصاد الحر ، لا تظهر المشكلة ، على الأقل في المدى القصير. مع السعة الخاملة والبطالة المرتفعة ، يكون المرور من سعر الصرف إلى مستوى السعر العام محدودًا. التضخم تحت السيطرة وحتى أنه كان أقل من الهدف الذي يسعى إليه البنك المركزي. يبدو أن الانكماش هو الخطر الأكبر اليوم. يساعد انخفاض قيمة العملة في تعويض هذه المخاطر عن طريق رفع الأسعار بعملة الريال المتاجرةوالسلع والخدمات المتداولة دوليًا.

هذا لا يعني ، بالطبع ، أنه يمكن للبنك المركزي ببساطة تجاهل انخفاض قيمة الريال والعمل في وضع عائم الكتب المدرسية الخالصة. في خضم أزمة اقتصادية وسياسية خطيرة مثل الأزمة الحالية ، هناك تهديد من أنه بعد نقطة معينة ، سيبدأ انخفاض العملة الوطنية في التغذي على نفسه ، ليصبح انخفاضًا متصاعدًا في قيمة العملة من شأنه زعزعة استقرار الاقتصاد.

لدرء هذا التهديد ، لا يزال لدينا احتياطيات دولية عالية ، والتي يمكن استخدامها لمواجهة انخفاض قيمة العملة. في ظروف معينة ، قد يلجأ البنك المركزي إلى بيع مقايضات العملات الأجنبية ، مما يسمح له بتلبية الطلب على التحوط وتحقيق الاستقرار في السوق دون المساس بمستوى الاحتياطيات. تعتبر مقايضات العملات ، المفهرسة بالدولار ، ولكن يتم تسويتها بالريال ، أداة تكميلية متاحة للبنك المركزي للعمل في سوق الصرف الأجنبي دون اللجوء إلى الاحتياطيات الدولية.

ملخص الأوبرا: الوضع صعب لكن الدولة لديها آليات للتعامل مع الضغط على حساب رأس المال وتجنب اختناق سعر الصرف. المشكلة المركزية ، في هذا المجال كما في مناطق أخرى ، هي الافتقار إلى حكومة منظمة وموثوق بها بالحد الأدنى. إن الجمع بين أسوأ أزمة في تاريخنا وأسوأ حكومة في تاريخنا يؤدي إلى تفاقم كل المشاكل ويزيد من ضعف البلاد.

* باولو نوغيرا ​​باتيستا جونيور.، خبير اقتصادي ، وكان نائب رئيس بنك التنمية الجديد لدول البريكس في شنغهاي ، والمدير التنفيذي في صندوق النقد الدولي للبرازيل.

نشرت أصلا على موقع المجلة الحرف الكبير.

الاطلاع على جميع المقالات بواسطة

10 الأكثر قراءة في آخر 7 أيام

الاطلاع على جميع المقالات بواسطة

للبحث عن

بحث

الموضوعات

المنشورات الجديدة

اشترك في النشرة الإخبارية لدينا!
الحصول على ملخص للمقالات

مباشرة إلى البريد الإلكتروني الخاص بك!