من قبل فيرناندو نوغيرا ​​دا كوستا *

تجعل أسعار الفائدة المرتفعة الرافعة المالية صعبة ، وفي النهاية ، يدفع المدين

يحتاج المواطنون المطلعون ، من أجل متابعة النقاش العام في بداية حكومة لولا الثالثة ، إلى بعض المعرفة بالمالية العامة. وهم يتهمونه مبدئيا باللامسؤولية المالية ويشجعون ارتفاع أسعار الفائدة للدفاع عن سياسات اجتماعية فاعلة وبرنامج للنمو الاقتصادي!

انظر ، في الجدول أدناه ، تم استلام الجدول المالي. في عام 2022 ، بلغ العجز الحكومي الاسمي - الذي يُطلق عليه أيضًا اسم احتياجات اقتراض القطاع العام (NFSP) ، طلب الحكومة في السوق المالية - بما في ذلك نفقات الفوائد ، بلغ إجماليها 460,4 مليار ريال برازيلي ، أي ما يعادل 4,7 .383,7 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. ارتفع من 4,3 مليار ريال برازيلي في العام السابق (1,015 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ، لكنه كان أقل بكثير من عام التباعد الاجتماعي: 13,3 تريليون ريال برازيلي أو XNUMX ٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

في العامين الماضيين ، كان هناك فائض أولي صغير (مكون سلبي). تجاوزت عائدات الضرائب الإنفاق الحكومي في أعقاب الوباء.

تكشف مرونة صافي ديون القطاع العام (DLSP) - مع خصم الاحتياطيات الدولية فيما يتعلق بإجمالي الدين الحكومي العام (DBGG) - ومن هذا إلى التغيرات في أسعار الصرف وأسعار الفائدة ومؤشرات الأسعار آثارها. ينخفض ​​انخفاض قيمة العملة الوطنية بنسبة 1٪ - 6,9 مليار ريال في مؤشر DLSP (-0,07 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي) ويزيد بمقدار 9,6 مليار ريال برازيلي في DBGG (+0,10 نقطة من إجمالي الناتج المحلي).

هذه تأثيرات طفيفة ، إذا ما قورنت بزيادة 1 نقطة مئوية في مؤشرات الأسعار ، على التوالي ، 17,2 مليار ريال برازيلي (0,18 نقطة من إجمالي الناتج المحلي) و 17,1 مليار ريال برازيلي (0,17 نقطة مئوية من إجمالي الناتج المحلي). مع زيادة نقطة مئوية واحدة في سعر الفائدة ، تضاعفت التأثيرات: 1 مليار ريال برازيلي (38,0 نقطة من إجمالي الناتج المحلي) على DLSP و 0,39 مليار ريال برازيلي (35,8 نقطة من إجمالي الناتج المحلي) على DBGG.

ارتفع الإنفاق على فوائد الدين العام ووصل إلى أعلى مستوى بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي منذ عام 2017. وبلغت الفائدة الاسمية في القطاع العام الموحد 586,4 مليار ريال برازيلي (5,96٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ، مقابل 448,4 مليار ريال برازيلي (5,04٪ من الناتج المحلي الإجمالي) في عام 2021.

أفاد رئيس دائرة الإحصاء في البنك المركزي البرازيلي ، فرناندو ألبرتو روشا ، الذي أفتخر به ، وهو مستشار أكاديمي سابق ، أن الزيادة في رصيد الدين الاسمي والارتفاع في المعدل الأساسي (سيليتش) العام الماضي كانت الغالبة في حساب الفائدة. في هذه الفترة ، ارتفع المعدل الأساسي المتراكم من 4,42٪ في عام 2021 إلى 12,39٪ في عام 2022.

الانخفاض في تباين IPCA [المؤشر الوطني للأسعار للمستهلك الممتد] يعني ضمناً خفض الفائدة على جزء الدين المرتبط بمؤشر الأسعار. لذلك ، ساعد انخفاض التضخم من 10,06٪ في عام 2021 إلى 5,78٪ في عام 2022 في كبح تأثير الزيادة في مصاريف الفوائد العام الماضي.

بالإضافة إلى ذلك ، كان هناك ارتفاع في سعر الصرف بنسبة 6,5٪. هذا ولدت مكاسب للبنك المركزي مع التبادل 92,3 مليار ريال برازيلي وكان لها تأثير منخفض على تكلفة الديون. البلد دائن بالدولار وحجم الاحتياطيات الدولية أكبر من الدين. وبالتالي ، يؤدي ارتفاع سعر الصرف (انخفاض سعر صرف الدولار) إلى زيادة صافي الدين.

بلغ إجمالي الاحتياطيات الدولية 324,7 مليار دولار أمريكي في ديسمبر 2022. وفي العام الماضي ، انخفضت الاحتياطيات الدولية بمقدار 37,5 مليار دولار أمريكي. حتى في هذا ، كانت الحكومة الشعبوية اليمينية المتطرفة بمثابة نكسة ، حيث تلقتها بـ 375 مليار دولار!

وصل إجمالي الدين للحكومة العامة (DBGG) إلى أدنى نسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي منذ يوليو 2017. وانخفض مستوى المديونية في ديسمبر 2022 إلى 73,5٪ (7,225 تريليون ريال برازيلي). في العام الماضي ككل ، كان التخفيض 4,8 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي. وبالنظر إلى نهاية العام ، فإن المستوى السنوي هو الأدنى منذ عام 2016 ، عندما انتهى عند 69,8٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، قبل الدخول في مسار النمو.

يمكن تفسير التباين السنوي في هذا الدين الإجمالي ، قبل كل شيء ، من خلال النمو في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي من 8,9 تريليون ريال برازيلي إلى 9,8 تريليون ريال برازيلي ، مع الأخذ في الاعتبار نمو المنتج الحقيقي والتطور التضخمي. وبسبب الزيادة في تحصيل الضرائب ونسبة الدين إلى إجمالي الدين ، فقد انخفض بمقدار 7,5 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي.

بالإضافة إلى ذلك ، كان لصافي استرداد سندات الدين العام تأثير هبوطي قدره 4,5 نقاط. في الاتجاه المعاكس ، أضاف دمج الفائدة الاسمية 7,5 نقطة إلى الإجمالي.

صافي الدين (DLSP) ، كما هو مذكور ، يخصم الأصول الحكومية مثل الاحتياطيات. وارتفع إلى 57,5٪ من الناتج المحلي الإجمالي في ديسمبر. في العام ، كانت الزيادة 1,7 نقطة. انتهى المبلغ في عام 2022 عند 5,658 تريليون ريال برازيلي.

في العام ، تأثر الارتفاع بشكل أساسي بـ (1,4) الفائدة الاسمية المخصصة (رفعت النسبة ست نقاط) ، (6,5) التباين في تعادل سلة العملات التي تتألف من صافي الدين الخارجي (المساهمة +5,3 نقطة) ، ( ج) تأثير التقدير بنسبة 1,3٪ للريال في العام (زيادة نقطة واحدة). عندما ينخفض ​​سعر صرف الدولار ، ينمو صافي الدين بسبب تأثير فقدان الاحتياطيات الدولية للقيمة بالعملة المحلية (الريال). وفي الاتجاه المعاكس ، انخفض الدين: (أ) نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بمقدار XNUMX نقطة ، (ب) الفائض الأولي بمقدار XNUMX نقطة. من الواضح ، بطريقة مانوية ، أن المصلحة شر ، والنمو جيد!

يقدم الجدول أدناه لمحة تاريخية عن تأثير تطور معدل Selic على تقدير متوسط ​​تكلفة DBGG. في "حساب الخباز" ، بإضافة الرسوم المالية من عام 2007 إلى عام 2022 ، في هذه السنوات الست عشرة ، تم إنفاق 5,672 تريليون ريال برازيلي على الفائدة الاسمية أو ، تقريبًا ، أكثر من تريليون دولار! ما قيمتها؟ ضع في اعتبارك أن الناتج المحلي الإجمالي البرازيلي قد وصل إلى 1,6 تريليون دولار أمريكي في عام 2021 وأن ​​هذه القيمة هي عمليا نفس قيمة DLSP ، حيث وصلت إلى 5,658 تريليون ريال برازيلي في عام 2022.

بعد فترة من الاتجاه النزولي في أسعار الفائدة من 2017 إلى 2020 ، اعتبارًا من مارس 2021 ، نظرًا لارتفاع سعر صرف الدولار والتضخم المستورد بفعل انقطاع العرض في سلاسل الإنتاج والتجارة العالمية ، استخدم البنك المركزي البرازيلي عمله الوحيد سلاح (زيادة معدل السيليك للتحكم في الطلب الكلي) بطريقة جامحة. وصلت إلى معدل فائدة يعادل 1٪ شهريًا (13,75٪ سنويًا) ، في أغسطس 2022 ، انخفض معدل التضخم إلى 5,8٪ في نهاية العام ، وضغط عليه O Mercado ("Faria Lima") وتوجيهه بالصحافة الاقتصادية النيوليبرالية ، ترفض تخفيضها!

من المستفيد من ارتفاع أسعار الفائدة؟ للوهلة الأولى ، ستكون قاعدة حاملي DPMFi (الدين العام الفيدرالي الداخلي): المؤسسات المالية (29٪) ، الأموال (24٪) ، الضمان الاجتماعي (23٪) ، غير المقيمين (9٪) ، الحكومة (4) ٪) وشركات التأمين (4٪) وغيرهم (7٪) ومن بينهم مستثمرو الخزينة المباشرة.

ومع ذلك ، فإن الحساب أكثر تعقيدًا. على سبيل المثال ، عندما كانت خزانة Caixa تحت إدارتي ، أصبحت أكبر بنك. لقد ربحنا 68٪ من أرباح Caixa وأعدنا جزءًا كبيرًا منها مع توزيعات الأرباح إلى الخزانة.

مشكلة أخرى في المثال الشخصي: لدي أموالي في CDB 100٪ DI. أتلقى الفائدة المشار إليها في Selic وعلى معدل التمويل هذا ، يضع البنك أ انتشار تقرض. تجعل أسعار الفائدة المرتفعة الرافعة المالية صعبة ، وفي النهاية ، يدفع المدين. هل يجب أن تحسب؟ كيف تحسب بدون ازدواج العد؟ عن طريق الميزانيات العمومية لجميع البنوك؟

* فرناندو نوغيرا ​​دا كوستا وهو أستاذ في معهد الاقتصاد في يونيكامب. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من شبكة الدعم والتخصيب.

متوفر في https://fernandonogueiracosta.wordpress.com/2022/09/20/rede-de-apoio-e-enriquecimento-baixe-o-livro/

يوجد موقع A Terra é Redonda الإلكتروني بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
انقر هنا واكتشف كيف