من قبل فيرناندو نوغيرا دا كوستا *
هل يمكن أن يتحول الإفلاس إلى مخاطر نظامية ، أي أزمة مصرفية عالمية؟
"الإفلاس" ، الخراب المالي ، هي كلمة استوردها البرتغاليون في القرن السادس عشر من اللغة الإيطالية. بنك مكسورحرفيا: بنك مكسور. إنه يعبر عن الحالة التي لا يستطيع فيها شخص أو شركة أو دولة سداد ديونها وتذهب في الانهيار المالي.
عندما يفلس بنك ما ، فإنه عادة ما يعلن إفلاسه وتباع جميع أصوله لسداد الديون المستحقة. يعتبر الملاذ الأخير وغالبًا ما تسبقه محاولات فاشلة لإعادة هيكلة الديون أو إعادة التفاوض على شروط القرض.
حدث أكبر فشل مصرفي في الولايات المتحدة منذ الأزمة المالية الكبرى (GCF) لعام 2008 في 10 مارس 2023 ، عندما تم نقل بنك وادي السيليكون (SVB) إلى الحراسة القضائية. حوالي 92,5 ٪ من ودائعهم كانت غير مضمونة ، أي ما يعادل FGC (صندوق ضمان الائتمان البرازيلي) ، مما أدى إلى عمليات سحب كبيرة منهم وأدى إلى انهيار البنك في غضون يومين.
استجاب بنك الاحتياطي الفيدرالي للتضخم المستورد المرتفع والارتفاع اللاحق للوباء في تكاليف وحدة العمالة من خلال زيادة سعر الفائدة المرجعي باستمرار ، مما تسبب في انخفاض كبير في القيمة السوقية للأصول طويلة الأجل. من 07 مارس 2022 إلى 6 مارس 2023 ، ارتفع سعر الفائدة الفيدرالية بشكل حاد من 0,08٪ إلى 4,57٪ ، وهي زيادة مصحوبة بتضييق كمي للعرض النقدي.
ونتيجة لذلك ، عانت الأصول طويلة الأجل المماثلة لتلك الموجودة في الميزانيات العمومية للبنوك من انخفاضات كبيرة في القيمة خلال نفس الفترة. على سبيل المثال ، انخفض صندوق التداول الذي يمثل القيمة السوقية للرهون العقارية بنسبة 11٪ تقريبًا خلال الفترة المشمولة بالتقرير.
وانخفضت القيمة السوقية للرهون التجارية بنسبة 10٪. تأثرت سندات الخزانة طويلة الأجل بشكل خاص من تشديد السياسة النقدية ، حيث خسرت سندات الخزانة لمدة 10-20 عامًا و 20 عامًا حوالي 25٪ و 30٪ من قيمتها السوقية ، على التوالي.
تستثني الخسائر على أصول ما يقرب من 4.800 بنك أمريكي محافظ قروضها المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق حتى لا يتم وضع علامة عليها في السوق. تشمل الأوراق المالية المرتبطة بالعقارات (المدعومة بالرهن العقاري) وسندات الخزانة الأمريكية وغيرها من الأوراق المالية المدعومة بالأصول (من النوع LCI / LCA في البرازيل).
تشكل هذه الأصول 80٪ من 20 تريليون دولار من الأصول المصرفية ، وفقًا لجيانغ وماتفوس وبسكورسكي وسيرو ، أساتذة جامعيون وباحثون في NBER. يشير تعديل أصول النظام المصرفي الأمريكي هذه وفقًا لقيمها السوقية الحالية إلى أنها أقل بمقدار 2 تريليون دولار من القيمة الدفترية.
من المثير للدهشة أن بنك وادي السيليكون لم يكن بارزًا في توزيع الخسائر الملحوظة في السوق ، حيث أبلغ حوالي 10 ٪ من البنوك عن أسوأ الخسائر في محافظها. عند تقييم هياكل التمويل المصرفي ، قبل التشديد النقدي الأخير ، كان بنك وادي السيليكون يتمتع برأس مال جيد بشكل معقول من وجهة نظر الرافعة المالية ، حيث كان لدى 10 ٪ من البنوك رأس مال أقل من بنك سيليكون فالي ، ومع ذلك ، فقد تميز باستخدام الودائع غير المضمونة.
تم تصنيف بنك وادي السيليكون في المرتبة المئوية الأولى للتوزيع في الرافعة المالية غير المضمونة ، مما يشير إلى أن أكثر من 1 ٪ من أصوله تم تمويلها من خلال الودائع غير المضمونة. لذلك ، كانت الالتزامات المصرفية لبنك وادي السيليكون أكثر عرضة لعمليات السحب مقارنةً بتلك البنوك الأخرى.
يجب على القارئ العادي في مجال التمويل المصرفي ، في هذه المرحلة ، فهم هذه المصطلحات الفنية لفهم ما إذا كان هذا الإفلاس يمكن أن يتحول إلى مخاطر نظامية ، أي أزمة مصرفية على المستوى العالمي. سأحاول شرح اقتراح المؤلفين المشاركين المذكورين بإيجاز: "الرافعة المالية غير المضمونة (أي الديون / الأصول غير المضمونة) هي المفتاح لفهم ما إذا كانت هذه الخسائر ستؤدي إلى إفلاس بعض البنوك في الولايات المتحدة. على عكس المودعين المؤمن عليهم ، يمكن أن يخسر المودعون غير المؤمن عليهم جزءًا من ودائعهم إذا فشل البنك ، مما قد يمنحهم حوافز للتشغيل المصرفي ".
المفهوم الأول الذي يجب إدراكه هو مفهوم النفوذ المالي: استخدام الديون لزيادة عائد الشركة أو الفرد على الاستثمار. يسمح لك بالاستثمار في أصول أكثر ربحية بدلاً من رأس المال الخاص بك. ومع ذلك ، إذا لم تنجح الاستثمارات ، فقد تجد الشركة صعوبة في دفع النفقات المالية ودفع الديون.
مفهوم رئيسي آخر يجب فهمه هو "وضع علامة على السوق" (وضع علامة على السوق أو MtM): التحديث اليومي لسعر الأصل. مع ذلك ، يكون لدى المستثمر أقرب فكرة عن القيمة الحقيقية للأمن ويمكنه الاستفادة من الفرص قبل النضج. نظرًا لكونه تعديلًا ثابتًا ، تحدث التقلبات في هذا السعر نزولًا أو صعودًا ، كانعكاس للسيناريو الاقتصادي ، يتغير بالقرار الحاسم لتحديد أسعار الفائدة.
لأداء MtM ، من الضروري الحصول على أسعار السوق المحدثة لكل أصل مالي يحتاج إلى تقييم. من أجل تحديد القيمة السوقية العادلة للأصول والخصوم ، يساهم محللو السوق وعروض الأسعار في البورصة وتقييم النماذج من قبل متخصصي ANBIMA وما إلى ذلك.
يتم تمييز سندات الدين العام والأوراق المالية الخاصة مثل CRAs و CRIs والسندات في السوق. نتيجة لذلك ، حتى محافظ صناديق الاستثمار الخاصة بشركة DI (بعد التثبيت) قد تشهد انخفاضًا في قيمة أسهمها عند "بيع" السوق على هذه الأوراق المالية في السوق الثانوية ، أي الرهان على الانخفاض في تسود القيمة السوقية للأسهم السندات الصادرة بالفعل. لا تغير MtM العائد المتعاقد عليه حتى الاستحقاق ، ومع ذلك ، فإنها تبلغ سعر الأصل إذا قام المودع باسترداده مقدمًا ، وهو ما قد يكون أو لا يكون إيجابيًا.
أما بالنسبة للمودعين المؤمن عليهم ، فمنذ التسعينيات ، وبسبب قلق السلطات المتزايد على استقرار النظام المالي ، بدأت أنظمة ضمان الودائع بالظهور بشكل رسمي. لقد أصبح اتجاهاً عالمياً حقيقياً.
في البرازيل ، في أغسطس 1995 ، أجاز قرار من المجلس النقدي الوطني (CMN) "تشكيل كيان خاص غير ربحي ، مخصص لإدارة آليات الحماية لحاملي الائتمان ضد المؤسسات المالية". في نوفمبر من نفس العام ، ولدت Fundo Garantidor de Créditos (FGC) ، وهي جمعية مدنية ذات شخصية اعتبارية يحكمها القانون الخاص. بالإضافة إلى كونها "دافع ديون" ، تظهر على الساحة في حالات الإفلاس ، تمتلك FGC مهنيين مستعدين للعمل بشكل وقائي في جميع أنحاء النظام المصرفي والمالي.
هنا ، تم ضمان الحد الأقصى لمبلغ كل فرد (CPF) أو كيان قانوني (CNPJ) ، مقابل جميع المؤسسات المرتبطة من نفس التكتل المالي حتى مبلغ 250.000,00،2013 ريال برازيلي ، اعتبارًا من مايو XNUMX ، للمنتجات المصرفية مثل مختلف الودائع والفواتير. لا يغطي الضمان العادي الاعتمادات الأخرى ، مثل الاعتمادات من كيانات التقاعد الخاصة المفتوحة وشركات التأمين وشركات الرسملة ونوادي الاستثمار وصناديق الاستثمار.
دراسة الحالة لبنك وادي السيليكون (SVB) المفلس مؤخرًا هي دراسة توضيحية. ما يقرب من 10 ٪ من البنوك لديها خسائر أكبر غير معترف بها مقارنة ببنك سيليكون فالي. لم يكن بنك Silicon Valley أيضًا أسوأ بنك من حيث الرسملة ، حيث كان لدى 10٪ من البنوك رسملة أقل منه.
ومع ذلك ، كان لدى بنك وادي السيليكون حصة غير متكافئة من الرافعة المالية غير المؤمن عليها: 1٪ فقط من البنوك لديها المزيد. مجتمعة ، شجعت خسائر القيمة السوقية لأصولها MtM والرافعة المالية غير المؤمن عليها ، أي المحملة بواسطة ودائع غير مضمونة - في الولايات المتحدة بمبلغ 250 دولار أمريكي - على اندفاع المودعين غير المؤمن عليهم لإجراء عمليات سحب استباقية قبل الإفلاس.
والأسوأ من ذلك ، تتضاعف المخاطر النظامية إذا تسببت عمليات سحب الودائع غير المضمونة في حدوث مبيعات صغيرة قصيرة الأجل للأصول طويلة الأجل حتى تاريخ استحقاقها. مع المزيد من الانخفاض اللاحق في قيمتها السوقية ، سيتعرض المزيد من البنوك للخطر.
باختصار ، عندما تقوم البنوك المركزية بتشديد السياسة النقدية ، يمكن أن يكون لها آثار سلبية كبيرة على قيمة الأصول طويلة الأجل ، بما في ذلك السندات الحكومية والرهون العقارية ، وتسبب خسائر للبنوك. عادة ما يقومون بتحويل الاستحقاق: يمولون الأصول طويلة الأجل بمعدلات فائدة أعلى عن طريق زيادة الالتزامات قصيرة الأجل مثل الودائع ذات معدلات الفائدة المنخفضة المتوقعة.
إذا ارتفعت أسعار الفائدة الأساسية ، فإن ذلك يقلل من قيمة الأصول الطويلة ويجعل زيادة الالتزامات أكثر تكلفة ، مما قد يؤدي إلى فشل البنك من خلال قناتين واسعتين ولكنهما مرتبطان. أولاً ، إذا تجاوزت الخصوم قيمة أصولها ، فقد تصبح معسرة. ثانيًا ، إذا أصبح المودعون غير المؤمن عليهم قلقين بشأن الخسائر المحتملة واندفعوا لسحب أموالهم. تأثير المظاهرة يلوث الآخرين - ومن ثم الإفلاس.
* فرناندو نوغيرا دا كوستا وهو أستاذ في معهد الاقتصاد في يونيكامب. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من شبكة الدعم والتخصيب (متاح هنا).
يوجد موقع A Terra é Redonda الإلكتروني بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
انقر هنا واكتشف كيف
