من قبل باولو نوغيرا باتيستا جونيور *
إن خفض أسعار الفائدة يشجع النمو ويؤثر بشكل إيجابي على توزيع الدخل القومي والحسابات العامة، ولكن يتعين على كولومبيا البريطانية أن تحافظ على أسعار فائدة مرتفعة لإرضاء باتفاريا ليما
هل سيستمر الاقتصاد البرازيلي في النمو؟ هذا هو السؤال الذي يطرحه كثيرون، والذي يرغب بعض الاقتصاديين، بتهور، في الإجابة عليه. والحقيقة هي أن الاقتصاد نما بنسبة 3٪ سنويًا تقريبًا في عامي 2022 و 2023، وهو ما يمثل انتعاشًا معينًا. لا شيء مذهل، صحيح، لكنها البداية. لكن ما يهم هو ما إذا كان النمو سيستمر في السنوات المقبلة. ماذا نتوقع من عامي 2024 و2025؟
ويعتمد ذلك إلى حد كبير على السياسة الاقتصادية للحكومة، وخاصة السياسة المالية والسياسة النقدية. إن الاقتصاديين الذين يكرسون جهودهم لتقديم توقعات منتظمة ليسوا متفائلين للغاية. لقد دخلوا العام وهم يتوقعون زيادة في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1,6% فقط في عام 2024 و2% في عام 2025. وكانت النتائج متواضعة، إذا تم تأكيد التوقعات.
ولحسن الحظ، يمكننا القول إن هذه التوقعات ليست ذات قيمة كبيرة - كما رأينا في عامي 2022 و2023، عندما تجاوزت النتائج المرصودة معدلات التوسع الاقتصادي المتوقعة في بداية العام إلى حد كبير. لا أخبار. لقد أظهر الاقتصاديون دائماً عجزاً مزمناً عن تحديد العلاقات الوظيفية المستقرة، وبالتالي عدم القدرة على توقع المستقبل إلا بالحد الأدنى. وكما قال غالبريث، فإن الوظيفة الوحيدة للتنبؤات الاقتصادية هي إضفاء قدر معين من الاحترام على علم التنجيم.
ومع ذلك، يجدر بنا أن ندرك أن التشاؤم الحالي بين خبراء الاقتصاد ليس غير معقول على الإطلاق. تجدر الإشارة، أولا، إلى أن التباطؤ الحاد في الاقتصاد البرازيلي مستمر منذ الربع الثالث من عام 2023. وقد شكل النمو في العام الماضي نقاط ضعف. لقد اعتمد الأمر كثيرًا على قطاع التصدير الأولي والاستهلاك المنزلي. وشهدت الصناعة التحويلية ركودا وانخفض إجمالي تكوين رأس المال الثابت. وانخفض معدل الاستثمار الإجمالي، الذي كان غير كاف بالفعل، إلى أقل من 17%. وفي ظل هذا المعدل المتواضع من الاستثمار وخلق القدرة الإنتاجية، فمن الصعب الحفاظ على معدلات كافية من النمو الاقتصادي.
ما يفسر هذا أداء يمكن تحمله؟ أحد الأسباب، المعروفة لدينا، هو سياسة أسعار الفائدة المرتفعة التي يمارسها البنك المركزي بشكل منهجي. وتُظهِر السلطة النقدية نفوراً غريزياً ومتأصلاً للغاية من أي شيء قد يشبه النمو الاقتصادي. ومع أدنى إشارة لإنعاش الاقتصاد، تظهر بوادر القلق لدى البنك المركزي، الذي سرعان ما يبدأ بالتحرك في الاتجاه المعاكس. وكما نعلم، فهي تتمتع بأعلى أسعار الفائدة الحقيقية على كوكب الأرض. عندما لا يكونون الأكبر، فهم دائمًا من بين الأكبر. صحيح أنه كان هناك انخفاض معين في أسعار الفائدة الأساسية منذ منتصف عام 2023، لكنه كان بوتيرة بطيئة، مما ترك أسعار الفائدة الحقيقية مرتفعة.
هذا قد يتغير. وتضم لجنة السياسة النقدية في كولومبيا البريطانية، المعروفة باسم "كوبوم" سيئة السمعة، أربعة أعضاء تعينهم حكومة لولا. صحيح أن هناك تسعة في المجموع، ولا يزال الرئيس هو الذي تعينه حكومة جاير بولسونارو، وذلك بسبب قانون استقلالية البنك المركزي الذي يمنح قيادة المؤسسة ولايات ثابتة لا تتطابق مع ولاية رئيس الجمهورية. وفي كل الأحوال فإن أربعة من أصل تسعة تكفي لإحداث الفارق ـ إلا إذا كان أعضاء الكوبوم الجدد راضين بأن يكونوا مجرد أبقار في مشهد ميلاد المسيح، يقبلون بكل شجاعة الخط الذي حدده رئيس البنك المركزي. أنا لا أصدق ذلك ولهذا أخاطر بالقول أن هناك أمل.
وخاصة وأن الأضرار الناجمة عن أسعار الفائدة الهائلة كثيرة وواضحة إلى الحد الذي يجعلنا نستطيع أن نفترض أن ضوءاً من العناية الإلهية سوف يسلط على البنك المركزي عاجلاً أم آجلاً. ربما سمع القارئ، ربما أكثر من مرة، الحجج ضد سياسة أسعار الفائدة المرتفعة. ولكن الأمر يستحق الإصرار مرة أخرى، لأن أسعار الفائدة البرازيلية لا تزال مرتفعة إلى عنان السماء.
هناك ثلاثة أضرار رئيسية. أولا، التأثير السلبي المذكور أعلاه على النمو الاقتصادي. ومع ارتفاع أسعار الفائدة وندرة الائتمان، فإن الطلب على السلع الاستهلاكية المعمرة، والأهم من ذلك، ينخفض مستوى الاستثمار في الطاقة الإنتاجية الجديدة. لماذا نخاطر بالدخول في مشاريع جديدة أو توسيع المشاريع القائمة، إذا كان من الممكن استثمار الأموال في الأمن والسيولة وتحقيق فائدة مريحة؟ في جنة الريع هذه التي تسمى البرازيل، ليس من المفيد أن تكون رجل أعمال.
الضرر الثاني: سياسة أسعار الفائدة المرتفعة تؤدي إلى تركيز الدخل القومي، لأن ما تفعله هو تحويل الدخل إلى أصحاب الأصول المالية، أي إلى الأقليات الثرية. وهذه حجة ينبغي أن تحس القلوب والعقول في بلد مثل بلدنا، الذي كان يعاني دائما من أسوأ توزيع للدخل على هذا الكوكب. ينبغي أن يكون الأمر كذلك، لكنه لا يدغدغ حتى الدوائر اللامعة في باتفاريا ليما. هناك، يتكرر القلق الرئيسي، الحصري تقريبًا غثيان الإعلان، هو مع المخاطر المالية واختلال التوازن في الحسابات العامة.
وبهذا نصل إلى الضرر الكبير الثالث المتمثل في ارتفاع أسعار الفائدة، وفي الوقت نفسه، إلى التناقض الملحوظ في خطاب طبقة المهرجين (أو الغوغاء). انظر أيها القارئ، يا له من شيء غريب. ما هي المخاطر المالية؟ في الأساس، حقيقة أن العجز العام يولد توسعًا في الديون قد يكون غير مستدام. ولذلك يوصى بإلغاء العجز الأولي في حسابات الحكومة، انسجاماً مع ما وعد به الإطار المالي للوزير فرناندو حداد.
والأمر الغريب هنا هو أن أولئك الذين يعلنون عن مخاوفهم بشأن المخاطر المالية نادراً، أو تقريباً لا يشيرون على الإطلاق إلى العنصر المالي للعجز العام. إنه إغفال عرضي يعكس مصالح باتفاريا ليما. الموضوع المحذوف ليس غامضا. ويعكس العجز العام العجز الأولي بدرجة أقل من صافي الإنفاق الحكومي على الفوائد. وهذا بدوره ينشأ من السياسة النقدية. في عام 2023، على سبيل المثال، تشير التقديرات إلى أن إجمالي العجز سيمثل حوالي 8,3% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو ما يعادل عجزًا أوليًا بنسبة 1,5% وصافي مصاريف الفوائد أكثر من أربعة أضعاف، أي 6,8% من الناتج المحلي الإجمالي.
ولا ينبغي لنا أن نغفل حقيقة مفادها أن نمو الدين العام، الذي يثير قلق خبراء اقتصاد السوق، يرتبط بالعجز الإجمالي وليس فقط بالعجز الأولي. ولذلك فإن التركيز الحصري أو شبه الحصري على النتيجة الأولية، أي على الحسابات التي تستبعد عبء الفائدة، ليس له ما يبرره.
في البرازيل، الدين العام داخلي بشكل رئيسي وتعتمد تكلفته بشكل مباشر على المعدلات الأساسية التي تحددها الكوبوم. لكي يعتبر البنك المركزي مسؤولاً مالياً عن باتفاريا ليما، فإنه يحتاج إلى الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة. ولا يهم كثيراً ما إذا كانت هذه المسؤولية النقدية المفترضة تتعارض مع المخاوف المعلنة بشأن المسؤولية المالية.
باختصار، إن خفض أسعار الفائدة من شأنه أن يخدم النمو، فضلاً عن أنه من شأنه أن يؤثر بشكل إيجابي على توزيع الدخل الوطني والحسابات العامة. ويبقى أن نرى ما إذا كانت أسعار الفائدة المنخفضة ستكون كافية لضمان الحفاظ على نمو اقتصادي معقول على مدى العامين المقبلين. ربما لا. وتشير التجربة إلى أن السياسة المالية تلعب دورا مساويا أو أكثر أهمية من السياسة النقدية. يعتمد الاستثمار الخاص على الاستثمار العام؛ الاستهلاك والتحويلات الاجتماعية
ولعل الوظيفة الأكثر أهمية للسياسة النقدية في الوضع الحالي هي فتح المجال أمام سياسة مالية أكثر مرونة دون أن ينعكس ذلك في نمو مقلق للدين العام. وهنا يأتي دور الإطار المالي وأهداف نتائجه الأولية الطموحة للعامين المقبلين: العجز الصفري في عام 2024 والفائض في عام 2025. ولنتذكر أن الأهداف المحددة كانت لطمأنة باتفاريا ليما وتخفيف عدم ثقتهم في حكومة لولا.
نحن في هذه الحالة. ونحن في حاجة إلى سياسة مالية مرنة لعكس مسار الركود. لكن الأهداف الحالية تنطوي على خطر أن تؤدي إلى سياسة انكماشية، وهو عكس المطلوب تماما. Ave Patifaria Lima, morituri te salutant – يسلم عليك الذين على وشك الموت.
* باولو نوغيرا باتيستا جونيور. هو خبير اقتصادي. كان نائب رئيس بنك التنمية الجديد ، الذي أنشأته مجموعة البريكس. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من البرازيل لا تناسب الفناء الخلفي لأي شخص (ليا). [https://amzn.to/44KpUfp]
نسخة موسعة من المقالة المنشورة في المجلة الحرف الكبير، في 12 يناير 2024.
الأرض مدورة موجود بفضل قرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
