من قبل توماس بيكيتي *
كان من خلال اللجوء إلى ضرائب استثنائية على الأغنياء ، أنه تم القضاء على الديون العامة الضخمة لفترة ما بعد الحرب ، وأعيد بناء الميثاق الاجتماعي والإنتاجي للعقود التالية.
كيف ستواجه الدول تراكم الديون الناتجة عن أزمة كوفيد -19؟ لقد سمع الكثيرون الإجابة بالفعل: ستتحمل البنوك المركزية حصة متزايدة من الديون في ميزانياتها العمومية ، وسيتم حل كل شيء. في الواقع ، الأمور أكثر تعقيدًا. المال جزء من الحل ، لكنه لن يكون كافياً. عاجلاً أم آجلاً ، يجب على الأغنياء تقديم مساهمتهم.
دعونا نلخص. اتخذ إنشاء الأموال أبعادًا غير مسبوقة في عام 2020. الاحتياطي الاتحادي قفزت من 4,159 تريليون دولار في 24 فبراير إلى 7,056 تريليون دولار في 28 سبتمبر ، ما يقرب من 3 تريليونات دولار من الضخ النقدي في سبعة أشهر ، وهو ما لم يسبق له مثيل من قبل. ارتفع رصيد نظام اليورو (شبكة البنوك المركزية التي يديرها البنك المركزي الأوروبي ، البنك المركزي الأوروبي) من 4,692 تريليون يورو في 28 فبراير إلى 6,705 تريليون في 2 أكتوبر ، بزيادة قدرها 2 تريليون.
فيما يتعلق بالناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو ، قفز رصيد النظام الأوروبي ، الذي انتقل بالفعل من 10٪ إلى 40٪ من الناتج المحلي الإجمالي بين عامي 2008 و 2018 ، إلى ما يقرب من 60٪ بين فبراير وأكتوبر 2020.
لماذا كل هذا المال؟ في الأوقات العادية ، تكتفي البنوك المركزية بمنح قروض قصيرة الأجل من أجل ضمان سيولة النظام. نظرًا لأن التدفقات الداخلة والخارجة من الأموال في البنوك الخاصة المختلفة لا تتوازن تمامًا كل يوم ، فإن البنوك المركزية تقرض مبالغ لبضعة أيام تسددها المؤسسات لاحقًا.
بعد أزمة عام 2008 ، بدأت البنوك المركزية في إقراض الأموال بفترات أطول بشكل متزايد (بضعة أسابيع ، ثم بضعة أشهر ، أو حتى عدة سنوات) من أجل طمأنة الفاعلين الماليين ، المشلولين بفكرة إفلاس شركائهم في المقامرة. وكان هناك الكثير مما يجب القيام به ، لأنه في ظل غياب التنظيم المناسب ، أصبحت اللعبة المالية كازينو كوكبيًا عملاقًا على مدار العقود القليلة الماضية.
بدأ الجميع في الإقراض والاقتراض على نطاق غير مسبوق ، على الرغم من أن إجمالي الأصول والخصوم المالية الخاصة التي تحتفظ بها البنوك والشركات والأسر يتجاوز الآن 1.000،200٪ من الناتج المحلي الإجمالي في البلدان الغنية (بما في ذلك عدم تضمين المشتقات) ، مقابل 1970٪ في السبعينيات. كما زادت الثروة (أي القيمة الصافية للممتلكات والشركات) ، حيث انتقلت من 300٪ إلى 500٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، ولكن بدرجة أقل بكثير ، مما يوضح أمولة الاقتصاد. وبطريقة ما ، فإن الميزانيات العمومية للبنوك المركزية تبعت (متأخرًا) انفجار الميزانيات العمومية الخاصة ، من أجل الحفاظ على قدرتها على العمل في الأسواق.
كما سمح النشاط الجديد للبنوك المركزية لها بإعادة شراء حصة متزايدة من السندات الحكومية ، مع خفض أسعار الفائدة إلى الصفر. امتلك البنك المركزي الأوروبي بالفعل 20٪ من الدين العام لمنطقة اليورو في بداية عام 2020 ، ويمكن أن يمتلك ما يقرب من 30٪ بحلول نهاية العام. حدث تطور مماثل في الولايات المتحدة.
نظرًا لأنه من غير المحتمل أن يقرر البنك المركزي الأوروبي أو الاحتياطي الفيدرالي يومًا ما إرسال هذه السندات إلى الأسواق أو المطالبة بسدادها ، يمكننا من الآن فصاعدًا أن نقرر عدم احتسابها في إجمالي الديون العامة. إذا كنا نرغب في تسجيل هذا الضمان على الرخام القانوني ، والذي سيكون مفضلاً ، فإن هذا يخاطر باستغراق المزيد من الوقت والنقاش.
السؤال الأهم هو التالي: هل يجب أن نستمر في هذا المسار ، وهل يمكننا اعتبار أن البنوك المركزية ستمتلك 50٪ ثم 100٪ من الدين العام في المستقبل ، مما يخفف العبء المالي على الدول؟ من وجهة نظر فنية ، لن يطرح هذا أي مشكلة. تكمن الصعوبة في أنه من خلال حل مسألة الديون العامة بيد واحدة ، فإن هذه السياسة تخلق صعوبات أخرى ، لا سيما فيما يتعلق بنمو التفاوتات في الثروة. في الواقع ، تؤدي عربدة تكوين الأموال وشراء الأوراق المالية إلى ارتفاع أسعار الأسهم والعقارات ، مما يساهم في إثراء الأغنياء. بالنسبة لصغار المدخرين ، فإن معدلات الفائدة الصفرية أو السلبية ليست بالضرورة أخبارًا جيدة. ولكن بالنسبة لأولئك الذين لديهم وسائل الاقتراض بمعدلات منخفضة ولديهم الكفاءة المالية والقانونية والمالية للعثور على الاستثمارات المناسبة ، فمن الممكن الحصول على عوائد ممتازة. بحسب المجلة التحديات ، زادت ثروات أغنى 500 فرنسي من 210 إلى 730 مليار يورو بين عامي 2010 و 2020 (من 10٪ إلى 30٪ من الناتج المحلي الإجمالي). مثل هذا التطور غير مستدام اجتماعيًا وسياسيًا.
سيكون الأمر مختلفًا إذا تم حشد الخلق النقدي ، بدلاً من تغذية الفقاعة المالية ، لتمويل دافع اجتماعي وبيئي حقيقي ، أي بافتراض خلق فرص عمل قوية وزيادة الأجور في المستشفيات والمدارس والتجديد الحراري ومواقع الخدمات. وهذا من شأنه أن يجعل من الممكن تخفيف الديون مع الحد من عدم المساواة ، والاستثمار في القطاعات المفيدة للمستقبل وتحويل التضخم من أسعار الأصول إلى الأجور والسلع والخدمات.
لذلك ، لن تكون قضية حل معجزة. بمجرد عودة التضخم إلى مستوياته الكبيرة (3٪ إلى 4٪ سنويًا) ، سيكون من الضروري تقليل الإنشاء النقدي والعودة إلى السلاح المالي. يُظهر التاريخ الكامل للديون العامة أن المال وحده لا يمكن أن يقدم حلاً سلميًا لمشكلة بهذا الحجم ، لأنه ، بطريقة أو بأخرى ، ينطوي على عواقب توزيعية لا يمكن السيطرة عليها. كان من خلال اللجوء إلى ضرائب استثنائية على الأغنياء ، أنه تم القضاء على الديون العامة الضخمة لفترة ما بعد الحرب ، وأعيد بناء الميثاق الاجتماعي والإنتاجي للعقود التالية. دعنا نراهن أن نفس الشيء سيحدث في المستقبل.
*توماس Piketty مدير الأبحاث في مدرسة الدراسات العليا في العلوم الاجتماعية وأستاذ بكلية باريس للاقتصاد. المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من رأس المال في القرن الحادي والعشرين(جوهري).
ترجمة: فرناندو نيفيس دي ليما
* نُشر في الأصل في الجريدة العالم.
