من قبل جوزيه ريكاردو فيجيريدو *
ويعتزم البنك المركزي زيادة سعر الفائدة، مستشهدا بتوقعات التضخم في المستقبل
منذ بداية الحكومة الحالية، تابعنا بصبر الانخفاض البطيء في سعر الفائدة السيليكي من 13,75% إلى 10,5% الحالية سنويًا، بينما بقي التضخم عند حوالي 4% سنويًا. لقد شهدنا مؤخراً انقطاعاً محبطاً للانخفاض، على الرغم من أننا لا نزال نعيش مع واحد من أعلى أسعار الفائدة الحقيقية على هذا الكوكب. والآن، نسمع أن البنك المركزي ينوي زيادة سعر الفائدة السيليك، مشيراً إلى توقعات التضخم في المستقبل. وربما يكون ذلك تبعا لتوجيهات نشرة التركيز، والتي تقدم تقارير عن الأبحاث التي يتم إجراؤها بشكل دوري مع حوالي مائة وستين ممثلاً للنظام المالي.
تعتبر هذه الأخبار صفعة على وجه البنك المركزي الذي لديه توقعات بنمو اقتصادي كبير. وهؤلاء هم العاملون في القطاعين العام والخاص، سواء كانوا محترفين بأجر أو غير رسمي أو يعملون لحسابهم الخاص. هؤلاء هم أصحاب المشاريع الصغيرة والمتوسطة والكبيرة، الذين دخلهم الرئيسي هو الإنتاج أو التجارة. والحكومات هي التي تهتم بتلبية المطالب الأساسية في مجالات الصحة والتعليم والأمن والبنية التحتية وما إلى ذلك.
ولذلك، فإن قياس أحد المعايير الأساسية للسياسة الاقتصادية، والذي يؤثر على الأمة بأكملها، يقع في أيدي حفنة من ممثلي السوق المالية، الذين يحصلون على أجور كبيرة من سيليك. فكيف يمكن للديمقراطية أن تتعايش مع هذا؟ أو بالأحرى: هل يمكننا أن نتحدث عن الديمقراطية بينما نتعايش معها؟
العبث له تاريخ. أولاً، تجربة مؤلمة من التضخم المفرط والعلاجات المفترضة ضد التضخم، الأمر الذي يجعل الناس يقدرون بشدة الاستقرار النقدي منذ خطة ريال مدريد. ثانيًا، أدى التبشير النيوليبرالي المنهجي ضد الدولة أيضًا إلى عقيدة العلاقة الآلية بين انخفاض التضخم وارتفاع أسعار الفائدة. يتم تناول هذه النقاط أدناه.
صدمات التضخم المفرط في جمهورية البرازيل
فمنذ ثلاثينيات إلى ثمانينيات القرن العشرين، كانت البرازيل تتمتع بواحد من أعلى معدلات النمو الاقتصادي في العالم، حيث تراوحت بين 1930 و1980% في المتوسط، وكانت تتعايش دائما تقريبا مع مستويات تضخم مرتفعة إلى حد ما، أعلى من خانة الآحاد سنويا. وقد حدث تسارع تضخمي قوي في بداية الستينيات، حيث وصل إلى معدل 6% في عام 7، وهو ما كان أحد مبررات الانقلاب العسكري في ذلك العام.
نجح النظام العسكري في خفض التضخم من خلال حظر الإضرابات، والتخفيض المستمر للحد الأدنى للأجور، وباختصار، تشديد الأجور. كان لهذا الهجوم المناهض للمجتمع عواقبه في احتجاجات عامي 1967 و68 وظهور الكفاح المسلح، والذي تم الرد عليه بانقلاب داخل انقلاب من قبل المجلس العسكري.
لكن كان من الواضح أن السياسة التراجعية تشكل خطراً على النظام نفسه، وأن السياسة التنموية ستكون ضرورية. علاوة على ذلك، فإن تخفيض الرواتب الذي حدث بالفعل من شأنه أن يشجع الاستثمار الأجنبي. واتسمت بداية السبعينيات بأنها فترة "المعجزة الاقتصادية البرازيلية"، حيث وصلت معدلات النمو إلى 1970% سنويا، مع انخفاض التضخم إلى حد أدنى قدره 10% سنويا.
لكن هذا الوضع بدأ ينعكس، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الصدمة المزدوجة في أسعار النفط، والتي أدت إلى استيراد أربعة أخماس ما نستهلكه. وسوف نصل إلى نهاية السبعينيات بنمو معتدل، ولكن التضخم يقترب من 1970% سنويا، ونشهد إضرابات عمالية ضخمة تتحدى قمع الشرطة.
وكانت الاستجابات الرئيسية لهذه الأزمة، في ظل حكومة الجنرال جيزل، صحيحة: فقد استثمرت بتروبراس في استخراج النفط من مرحلة ما بعد الملح تحت سطح البحر، وتم إنشاء برنامج الكحول للسيارات. ولكن هذه التدابير من شأنها أن تخلف تأثيرات على الأمدين المتوسط والطويل، وفي مواجهة التضخم المرتفع، اتخذ الجنرال فيغيريدو، الذي تولى الحكومة رسمياً في عام 1980، أسوأ إجراء ممكن: فقد سلم الحكومة، في الواقع، إلى صندوق النقد الدولي. مع تصفيق الصحافة .
كانت سياسة صندوق النقد الدولي لمكافحة التضخم هي سياسة العقيدة النقدية الصارمة لمدرسة شيكاغو، حيث فرضت تخفيضات في الإنفاق، وإنهاء الإعانات، وزيادة أسعار الفائدة، والخصخصة، وبالتالي التسبب في الركود والبطالة والجوع. الصناعي سيفيرو جوميز، الوزير في حكومة جيزل وعضو مجلس الشيوخ المعارض في حكومة فيغيريدو، سيقول في هذا الوقت: "من مدرسة شيكاغو، الشخص الأقل قتلاً هو آل كابوني".
لكن الطب المتنحي لم ينجح هذه المرة. جواو فيغيريدو، الذي تولى منصبه مع معدل تضخم يقترب من 100٪ سنويًا، ترك الحكومة مع معدل تضخم يبلغ حوالي 250٪ سنويًا. ولو كان التضخم المرتفع في عام 1964 قد ساعد في وصول المؤسسة العسكرية إلى السلطة، فإن ارتفاع التضخم كان سيؤدي إلى نهاية النظام العسكري في عام 1985. ولكننا كنا لا نزال في بداية أطول وأشد عملية تضخمية في تاريخنا، حيث التضخم تجاوزت 20% شهريا لفترات مختلفة.
في بداية الجمهورية الجديدة، كان لدينا ابتكار غير تقليدي في أسلوب مكافحة التضخم، والذي كان مصمماً للقضاء، بطريقة محايدة اجتماعياً، على الجانب الخامل من التضخم. ويشير مصطلح التضخم بالقصور الذاتي إلى عملية التحويلات المتعاقبة للزيادات في أسعار المدخلات والعمالة إلى أسعار المنتجات، منها إلى المنتجات المشتقة، مما يؤثر على المستهلكين الذين سيطالبون، كعمال، بتحويلات جديدة، وما إلى ذلك.
وفي الفترات التي يصل فيها التضخم إلى مستويات شهرية ثابتة إلى حد معقول، حتى لو كان مرتفعاً، فمن الممكن القضاء على هذا التضخم من خلال الإصلاح النقدي الذي يتضمن هذا الجانب الخامل ويحيده. ألهمت هذه الفكرة خطة كروزادو لعام 1986 وخطة بريسر لعام 1987 مع سارني والخطة الحقيقية لعام 1994 مع إيتامار فرانكو.
كل هذه الخطط كانت تحتاج أيضاً إلى «مرساة» لضمان استقرار الأسعار عند بداية العملة الجديدة، على الأقل. أعقب الإصلاح النقدي لخطة كروزادو تجميد الأسعار، والذي تم تمديده بشكل مصطنع لأسباب انتخابية، وانهارت الخطة بعد فترة وجيزة من انتخابات عام 1986. وكانت خطة بريسر أقل اعتمادا على التجميد، ولكنها كانت أيضا قصيرة الأجل.
بعد إحباط الخطط في ظل حكومة خوسيه سارني، كانت هناك واحدة من أكثر اللحظات دراماتيكية في المعركة ضد التضخم. طبقت الخطة التي أطلقها كولور يوم تنصيبه في عام 1990 هرطقة جذرية: حيث صادرت جميع الحسابات المصرفية التي تزيد قيمتها عن قيمة متواضعة، سواء الاستثمارات أو الحسابات الجارية، على أن يتم إعادتها بعد عام ونصف. وجاء هذا العمل المفاجئ ضد الملكية الخاصة من جانب أولئك الذين انتخبوا على أمل التحديث الرأسمالي. وكانت العواقب المترتبة على خطة كولور متنحية للغاية، مع إفلاس العديد من صغار المدخرين الذين لم يتمكنوا من استخدام أموالهم لتحقيق ما كانوا يعتزمون تحقيقه.
تجنبت الخطة الحقيقية المشاكل الفنية والسياسية للخطتين الأوليين ضد التضخم بالقصور الذاتي، وكانت أكثر نجاحًا. تم إنشاء وحدة القيمة الحقيقية URV، المقومة بالعملة الحالية، والتي تتبع قيمتها بعملة كروزيرو الحقيقية بشكل تراكمي معدلات التضخم، من أجل الحفاظ على قيمتها الحقيقية. وبعد مرور بعض الوقت، تمكنت العقود من اعتماد URV للدفاع ضد التضخم، وبعد مرور بعض الوقت، تم اعتماد العملة الحقيقية، التي تم تحديدها مع URV، للأسعار والأجور.
تم تحويل الأسعار بقيمة URV في تاريخ اعتماد الريال (1R$=2750Cr$). تم تحويل الرواتب حسب متوسط القيمة بالـ URV في الفصل الدراسي الأخير، وهو الوقت الموافق لفترة تعديل الراتب آنذاك. في السنوات الأولى من الخطة الحقيقية، كان الركيزة الأساسية لاحتواء التضخم تتلخص في سعر الصرف المرتفع، مع التكافؤ تقريباً بين العملة الحقيقية والدولار، الأمر الذي يجعل الواردات أرخص.
وتنشأ الحاجة إلى هذا المرساة من حقيقة أنه بعد القضاء على الجانب القصوري من التضخم، فإن ما تبقى هو الجانب الرئيسي غير القصوري، أي ميل التضخم إلى الزيادة، وهو مظهر من مظاهر الصراع التوزيعي. لكن التكافؤ بين الريال والدولار تسبب في عجز في ميزان المدفوعات إلى حد استنزاف الاحتياطيات، مع تجدد الخضوع لصندوق النقد الدولي. وكان لا بد من التخلي عنها بعد انتخابات عام 1998، واستبدالها بإضفاء الطابع المؤسسي على "الحامل الثلاثي الاقتصادي": سعر الصرف العائم، وهدف التضخم، والهدف المالي.
إن تعويم أسعار الصرف يزيل تعريف سعر الصرف من الدولة لجعله يعتمد على السوق المالية، بما في ذلك المضاربين. ويفرض الهدف المالي دائما تخفيضا من جانب الدولة. لقد تم تحديد هدف التضخم بطريقة تؤدي دائمًا إلى زيادة أسعار الفائدة.
لقد احتوى هذا الحامل ثلاثي القوائم بالفعل على التضخم. إذا كان هناك عدم استقرار مالي منذ ثمانينيات القرن العشرين وحتى الخطة الحقيقية، وكان النمو المتواضع يتناوب مع مراحل الركود، فمنذ الخطة الحقيقية حتى الآن كان هناك استقرار مالي، ولكن النمو المتواضع يظل يتناوب مع مراحل الركود. في كلتا الفترتين، كان متوسط معدل نمو الاقتصاد حوالي 1980٪ سنويًا، وفي كلتا الفترتين، عاشت البرازيل بأسعار فائدة أساسية حقيقية بين اثنتين أو ثلاث من أعلى المعدلات على هذا الكوكب. هذه ليست مصادفة.
الفائدة الأسطورية
إن المفهوم الآلي المتمثل في إمكانية مكافحة التضخم من خلال زيادة أسعار الفائدة كان راسخًا منذ فترة طويلة في الصحافة التجارية وفي المنطق السليم.
دعونا نرى. الفائدة هي تحويل الدخل من المقترض إلى المقرض. وفي حالة المستهلكين الذين يشترون بالتقسيط، فإن زيادة الفائدة تعني بشكل مباشر زيادة في الأسعار، وبالتالي التضخم، لجميع الأغراض العملية. في حالة رواد الأعمال الذين يحصلون على قروض للاستثمار، فإن الزيادة في أسعار الفائدة تعني بشكل مباشر زيادة في إجمالي تكاليف الإنتاج، وبالضرورة تقريبًا، زيادة في أسعار المنتجات. ولذلك فإن النتيجة الأكثر مباشرة وفورية لزيادة أسعار الفائدة هي عكس ما يتنبأ به المفهوم الآلي تماما.
ولكن هناك تأثيرات غير مباشرة، حيث تميل أسعار الفائدة المرتفعة إلى مكافحة التضخم.
الأول هو التأثير المتنحي. وتدفع أسعار الفائدة المتزايدة بعض المستهلكين إلى التخلي عن مشترياتهم، كما تدفع بعض رجال الأعمال إلى التخلي عن استثماراتهم. ومع انخفاض الطلب، تميل الأسعار إلى الانخفاض. إن المظهر المتنحي ليس من الآثار الجانبية للدواء، بل هو جوهر فعاليته النسبية.
الفعالية النسبية، ليس فقط لأنها يسبقها التأثير التضخمي المباشر المذكور أعلاه، ولكن أيضًا بسبب العواقب المستقبلية. يتميز الركود بعدم الاستثمار، مما يعني انخفاض الإنتاج في المستقبل، وبالتالي انخفاض المعروض من المنتجات في المستقبل. وإذا تم تنظيم الأسعار حسب العرض والطلب، فإن سحب الاستثمار لمدة عام واحد يجعل من الصعب مكافحة التضخم في السنوات اللاحقة.
ولهذا السبب فمن المعقول أن نعترف بزيادة أسعار الفائدة فقط إذا كان التضخم ناجماً عن الطلب الزائد، كما دافع الرئيس لولا.
الجانب الثاني المضاد للتضخم في زيادة أسعار الفائدة يتعلق بسعر الصرف المعوم. تجذب أسعار الفائدة المرتفعة الاستثمارات الأجنبية بالدولار، مما يؤدي، بسبب تقلبات أسعار الصرف، إلى تقوية العملة الوطنية، مما يجعل المنتجات المستوردة أرخص ويجعل الصادرات أكثر صعوبة.
وعندما تم استبدال سعر الصرف الثابت، أي الذي يحدده البنك المركزي، بسعر الصرف المعوم، علق الوزير السابق دلفيم نيتو بأن التغيير أزال من الحكومة متغيرًا مهمًا لضبط الاقتصاد، ولم يتبق سوى أسعار الفائدة. وفي الواقع، كان سعر الصرف مرتبطاً بسعر الفائدة، وهذا بذاك.
ونظرًا لسياسة أسعار الفائدة المرتفعة خلال الأربعين عامًا الماضية، فقد كانت العملة البرازيلية ذات قيمة عالية طوال هذا الوقت. ويفسر هذا المزيج السرعة التي حدث بها تراجع التصنيع لدينا: فقد أدى ارتفاع سعر الصرف إلى جعل المنافسة مع الواردات أمراً صعباً، كما أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى جعل الاستثمار الإنتاجي صعباً، في الوقت نفسه الذي حفزت فيه هذه الظاهرة البحث عن الريع.
ويعني سحب الاستثمار هذا أيضًا الركود التكنولوجي. على المدى المتوسط والطويل، سيؤدي فقدان القدرة التنافسية الفنية مقارنة بالدول الأخرى إلى إغلاق القطاعات الصناعية، أو يتطلب انخفاض سعر الصرف لضمان القدرة التنافسية النقدية. وكما علم إجناسيو رانجيل فإن التضخم ظاهرة ثانوية تكشف عن أوجه القصور البنيوي، والتي تؤدي السياسة النقدية المناهضة للتضخم إلى تفاقمها.
والمقترض الرئيسي الآخر هو الدولة. وفي هذه الحالة، تعني الزيادة في أسعار الفائدة تحويلاً أكبر للموارد من الخزانة العامة إلى النظام المالي، بما في ذلك رأس المال الأجنبي. تشمل خدمة الديون هذا العام حوالي 870 مليار ريال برازيلي، أي حوالي 8% من الناتج المحلي الإجمالي البرازيلي، والتي سيتم دمجها في إجمالي الدين، حيث لن يكون هناك فائض في العجز الأولي.
وربما كان العجز الأولي، أو الفارق بين إيرادات الإدارة والإنفاق، هو السبب وراء الدين العام في الماضي، لكنه لعب لفترة طويلة دوراً صغيراً في زيادة الدين العام. وفي المناقشات التي دارت حول ميزانية هذا العام، كان العجز الأولي الذي بلغ 0,25% من الناتج المحلي الإجمالي سبباً في إحداث فضيحة، وسوف يرتفع العجز الإجمالي بنسبة 8% من الناتج المحلي الإجمالي بسبب خدمة الديون. ويميل الدين العام إلى النمو من تلقاء نفسه، حتى عندما يكون هناك فائض أولي، بسبب المستويات المرتفعة لسعر فائدة سيليك.
بالإضافة إلى أن أسعار الفائدة المرتفعة ترتبط ميكانيكياً بانخفاض التضخم، لا يتم تشجيع البدائل الأخرى لمكافحة التضخم. قام باولو جويديس بإفراغ CONAB، الذي حافظ على المخزونات التنظيمية من المنتجات الغذائية الأساسية، مما يضمن سعرًا مُرضيًا للمنتج ويحد من زيادات أسعار المضاربة.
لماذا إفراغ عضو كهذا؟ لكونه ضد تدخل الدولة في الاقتصاد، قد يقول الليبرالي؛ ففي نهاية المطاف، يجب أن يكون المضاربون قادرين على المضاربة حسب الرغبة.
ولكن هناك عامل آخر. تذكر الأساسيات: الفائدة هي تحويل الدخل من المقترض إلى المُقرض. وبهذا المعنى، وبما أن التضخم كان الحجة المفضلة لارتفاع أسعار الفائدة، فمن غير المستحسن أن ينافسها أي شيء في مكافحة التضخم. لا CONAB ولا الإعانات ولا تجميد الأسعار، لا شيء. أسعار الفائدة المرتفعة تغار من دورها المطلق في هذا المجال.
لدرجة أنه تم تحديد وتحقيق أهداف التضخم بحوالي 4٪ سنويًا، وهو أقل بكثير مما اعتدنا عليه تاريخيًا، مما أدى إلى زيادة أسعار الفائدة بسبب السياسة المعتمدة. أليس من المناسب أن نخفف من سيطرة النظرية النقدية على التضخم قليلاً من أجل إتاحة المزيد من الزخم للنمو؟ أي شخص يقترح شيئًا كهذا سيتم مذبحته من قبل الصحافة السائدة.
كل مناقشة عقلانية حول الاقتصاد البرازيلي تؤدي إلى الحاجة إلى خفض أسعار الفائدة بشكل كبير بشكل عام، سواء سعر الفائدة الأساسي سيليك أو سعر الفائدة الأساسي. السبريد المصرفية. ولهذا السبب، يُحظر النقاش العقلاني، سواء من خلال العقائد النيوليبرالية، أو الإرهاب المناهض للتضخم، أو التحويل الفاشي الجديد.
العيش مع العقائد
بعد خطة الريال وخلال حكومة FHC الأولى، تم احتواء التضخم من خلال سعر صرف مرتفع للغاية، مدعومًا بأسعار فائدة سيليك التي وصلت إلى 40٪ سنويًا مع استقرار العملة. بدأت حكومة FHC الثانية بأزمة سعر الصرف، مما اضطرها إلى التخلي عن سعر التعادل للدولار الحقيقي تقريبًا. لكن التكتيكات لم تتغير، وظلت أسعار الفائدة مرتفعة للغاية، وحدثت أزمات أخرى في أسعار الصرف.
وعلى الرغم من هذا الإرث، تمكنت حكومة لولا من خفض سعر الفائدة وحجم الدين العام تدريجيا مقارنة بالناتج المحلي الإجمالي، دون مواجهة النظام المالي الذي زادت أرباحه، فضلا عن تمكنها من تنفيذ السياسات الاجتماعية ذات الصلة من حيث الحد الأدنى للدخل، الحد الأدنى للأجور والتعليم والصحة، وتمكنت من تحفيز قطاعات مهمة من الاقتصاد. إنها حقيقة أنه كان يتمتع بوضع خارجي مناسب، وكان يعرف كيفية الاستفادة منه إلى أقصى حد.
سيبدأ الوضع الخارجي في التغير في عام 2008. في البداية، وصلت الموجة الكبيرة التي بدأت في الولايات المتحدة إلى هنا مثل "تموج"، ولكن خلال حكومة ديلما الأولى، بدأ الاقتصاد في الركود. حاول الرئيس بداية تنموية عن طريق إجراء تخفيض كبير في أسعار الفائدة في عام 2012، عندما بدأ البنك المركزي في خفض سعر الفائدة بشكل كبير، وبدأ بنكو دو برازيل وبنك كايكسا إيكونوميكا الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. السبريد البنوك، مما أجبر البنوك الخاصة على متابعتها.
وحتى ذلك الحين، حظيت ديلما روسيف بإشادة كبيرة في الصحافة السائدة، لأنها في مواجهة مزاعم الفساد في وزارتها، قامت على الفور بإقالة الوزراء المتهمين. وفي إشادتها بهذا الموقف، انتقدت الصحافة السائدة الرئيس السابق لولا، الذي تجنب في هذه الحالات الإساءة إلى حلفائه قبل إجراء المزيد من التطوير للتحقيقات. لكن رأي الصحافة تغير مع تغير السياسة النقدية. اضطرت ديلما روسيف إلى التراجع عن سياساتها في عام 2013، لكن الصحافة السائدة لم تغفر لها قط: فالزعيم الذي لم يتسامح مع الفاسدين سوف يتحول إلى زعيم رئيسي للفساد الوطني.
بعد عزل اليسار والانقلاب على ديلما روسيف في عام 2016، حققت حكومتا ميشيل تامر وجائير بولسونارو العديد من أهداف رأس المال المالي: إلغاء تأميم ما قبل الملح، وإفراغ CLT والنقابات، وإضعاف المعاشات العامة. وSUS والجامعات والخدمات العامة بشكل عام. إن أوج قوة النظام المالي هو استقلالية البنك المركزي: ومن هنا، فقد الحاكم المنتخب ديمقراطيا سلطة التأثير على المتغير الأكثر أهمية في الاقتصاد.
هذا هو ما نحن فيه: يتمتع البنك المركزي باستقلالية متغطرسة، ويشعر بالحرية في صفع الأمة أكثر. وأكثر من ذلك: في سعيه النهم إلى استقلالية البنك المركزي، يطرح روبرتو كامبوس نيتو تعديلاً دستوريًا في الكونجرس لجعله أكثر تطرفًا.
تتمثل الوظيفة الكلاسيكية للنظام المصرفي في الرأسمالية في التوسط بين أصحاب الأموال والمقترضين، مما يسمح باستخدام الموارد الخاملة بشكل منتج أو للاستهلاك. وفي الحالة البرازيلية، منذ الثمانينيات على الأقل، توقف النظام المالي عن المساهمة في الإنتاج وأصبح عقبة أمام التنمية.
كما أصبح الأمر بمثابة تأخير سياسي، يرمز إليه بحضور باولو جيديس وكامبوس نيتو، مع كل منهما البحرية، في حكومة جايير بولسونارو، حاليًا، تحالفت أكبر صحيفتين في ساو باولو، وكلاهما لهما أسهم مصرفية، مرة أخرى مع بولسوناريزم، والآن ضد STF، مما يعطي ذخيرة بلاغية لأولئك الذين يريدون العفو عن مدبري الانقلاب. ويسمع أيضًا أن "فاريا ليما" كانت ستدعم بابلو مارسال في انتخابات ساو باولو.
شكل النظام المالي البرازيلي طبقة غير منتجة وطفيلية ورجعية. استعداداً لإلقائها في مزبلة التاريخ. الأوج هو بداية الخريف.
* خوسيه ريكاردو فيغيريدو وهو أستاذ متقاعد في كلية الهندسة الميكانيكية بجامعة Unicamp. مؤلف طرق رؤية الإنتاج في البرازيل (المؤلفون المرتبطون \ EDUC). [https://amzn.to/40FsVgH]
الأرض مدورة هناك الشكر لقرائنا وداعمينا.
ساعدنا على استمرار هذه الفكرة.
يساهم
