من قبل لويز كارلوس بريسر-بيريرا & نيلسون ماركوني *
تشير إحدى أبسط العلاقات الاقتصادية وأكثرها تأكيدًا من خلال البحث إلى أنه كلما ارتفع معدل الاستثمار في بلد ما ، زاد معدل نموه.
في هذه المقالة نقدم اقتراحًا للتغلب على شبه الركود طويل الأمد للاقتصاد البرازيلي والذي قد يكون مفاجئًا ، ولكنه نتيجة التفكير الناضج. تشير إحدى أبسط العلاقات الاقتصادية وأكثرها تأكيدًا من خلال البحث إلى أنه كلما ارتفع معدل الاستثمار في بلد ما ، زاد معدل نموه. ثانيًا ، تحافظ النسبة المثالية بين الاستثمار العام والخاص على الأولى بين 1/5 و 1/4 من إجمالي الاستثمار ، وتقتصر على القطاعات الاقتصادية غير التنافسية مثل الاستثمارات في الطاقة والمياه والصرف الصحي والطرق ورقمنة الاقتصاد والصحة وحماية البيئة.[أنا]
في هذه الحالة ، لا يوجدالازدحام"أي أن الاستثمارات العامة لن تحل محل الاستثمارات الخاصة ، ولكنها ستكملها ، وبالتالي ستخلق المزيد من الفرص للقطاع الخاص ؛ ناهيك عن أن القطاع الخاص يفضل الاستثمار في المشاريع التي يكون عائدها أكثر إلحاحًا ، مما يتسبب في نهاية المطاف بالقطاع العام في تحمل المهمة ، التي غالبًا ما لا يتم الوفاء بها أيضًا بسبب نقص الموارد ، لأعمال البنية التحتية في المناطق الأكثر فقرًا.
نشر صندوق النقد الدولي للتو ، من خلال مراقب المالية العامة ، تقريرًا عن أهمية الاستثمار العام. في الملخص التنفيذي للتقرير ، يؤكد صندوق النقد الدولي على ارتفاع العائد على الاستثمار العام: "التقديرات التجريبية القائمة على 400 شركة في عدد كبير من البلدان تظهر ... أن المضاعف المالي في البلدان المتقدمة والصاعدة يصل إلى أقصى حد له خلال عامين. زيادة الاستثمار العام في هذه الاقتصادات بنسبة 1 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي يمكن أن يخلق 7 ملايين وظيفة مباشرة ، وما بين 20 و 33 مليون وظيفة عند النظر في الآثار غير المباشرة للاقتصاد الكلي ".
في الواقع ، في الفترة التي نما فيها الاقتصاد البرازيلي أكثر من غيرها ، أي في السبعينيات ، تجاوز معدل الاستثمار العام (بما في ذلك الشركات العامة) 1970٪ ، وبلغ متوسطه 10٪. يمكن أن نرى في الرسم البياني أدناه أنه انخفض في العقود التالية ، حيث يتعافى فقط بين عامي 7,8 و 2008 ، وهي حقيقة ساهمت في تأجيل ، إلى العقد التالي ، آثار أزمة عام 2014 وما نتج عنها من انخفاض في صادراتنا من المنتجات المصنعة. بضائع. في الوقت الحالي ، يصل هذا المعدل إلى 2008٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
بعد 40 عامًا من الأخطاء ، يبدو أننا عدنا إلى الحس السليم في التنمية. لكن هناك مشكلتان يجب معالجتهما.
الأول تمت مناقشته جيدًا من قبل محرر قيمة. من الناحية المثالية ، ينبغي أن يكون لدى الحكومات مجموعة من المشاريع المتاحة التي يمكن تنفيذها في غضون عامين. يبدو الأمر واضحًا ، لكنه ليس كذلك - فقط انظر إلى أنه منذ مؤشر أسعار المنتجين الخاص بحكومة Temer حتى اليوم ، كانت دائمًا نفس الأعمال التي تخرج من الأدراج ، عندما تريد الإعلان عن خطة ، والعودة إليها لاحقًا (نعم ، سكة حديد الشمال والجنوب لا تزال واحدة منها). من بين 63 دولة قدمت لتقييم الإدارة ، أكثر من نصفها ليس لديها قائمة مشاريع جاهزة ". لذلك ، من الضروري تعزيز هذا النشاط مؤسسياً في الحكومة الاتحادية ، من خلال أمانة عامة أو وكالة استثمار عامة تدعم الوزارات في صياغة وتنفيذ المشاريع الاستثمارية والتعامل مع المشاكل المرتبطة بها ، بما في ذلك القضايا البيئية الملازمة لها. توسيع البنية التحتية.
المشكلة الثانية هي مشكلة التمويل. منذ أن تبلورت ، في الثمانينيات ، ما أسميته "الأزمة المالية للدولة" ، ونحن ندافع عن المسؤولية المالية ونربطها بالحاجة إلى إعادة بناء قدرة الدولة على امتلاك مدخرات عامة لتمويل الاستثمارات العامة. لقد ضاعت هذه القدرة حتى في ظل النظام العسكري ، في بداية ذلك العقد ، عندما أضيفت أزمة الديون الخارجية الكبرى إلى الأزمة المالية. تحولت المدخرات العامة ، التي كانت تحوم حول 1980 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية الستينيات وأثناء السبعينيات ، إلى السلبية من منتصف الثمانينيات فصاعدًا ، لكن الحكومات الديمقراطية أثبتت أنها غير قادرة على استرداد المدخرات العامة.
في الرسم البياني أدناه ، يمكننا ملاحظة سلوك المدخرات العامة (هذه المرة دون مراعاة الشركات العامة ، حيث أن هذا هو جزء من المدخرات يعتمد على إدارة الموارد المالية - مدخرات الشركات العامة مستمدة من إيراداتها الخاصة ، بشكل عام ) مقارنة بتطور الاستثمار العام تحت نفس المعيار. نلاحظ أنه حتى أزمة الديون الخارجية في الثمانينيات ، كانت المدخرات العامة ، والتي تقابل الإيرادات الجارية مطروحًا منها النفقات الجارية ، إيجابية ، وبعد تلك الفترة عادت إلى كونها إيجابية في سنوات نادرة (كانت الفترة الأخيرة هي فترة الثلاث سنوات 1980-2010). أدت أزمة الديون الخارجية ، التي أعقبتها نفقاتنا الجارية المتزايدة - حتى عندما كانت الدولة تحقق فوائض أولية ، كما كانت الحكومة تدفع ، لعقود ، مبلغًا كبيرًا جدًا من الفوائد - قللت من القدرة على تمويل الاستثمارات العامة بمدخراتها الخاصة. الحكومة. معدل الاستثمار الحكومي الضيق الضيق تم تخفيضه إلى مستوى 2٪ وظل كذلك ، ويقف حاليًا عند حوالي 1,5٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
وبهذه الطريقة ، إذا تم سؤالنا عن السببين الرئيسيين اللذين أبقيا الاقتصاد البرازيلي شبه راكد منذ عام 1980 ، فلن نتردد في التأكيد على أن ارتفاع أسعار الفائدة وسعر الصرف المقدر ، مما حد من الاستثمار الخاص ، و المدخرات العامة السلبية ، التي حدت من الاستثمار العام ، ومثل هذه المدخرات أعاقتها سياسة أسعار الفائدة المرتفعة.
فُسر الحفاظ على المدخرات العامة السلبية ، من ناحية ، بالضغط من أصحاب الدخل والممولين من أجل ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية ، مما يبرر "الحاجة إلى السيطرة على التضخم". في الواقع ، كان ما تم القيام به هو الرد على هذا الضغط ، وفي الوقت نفسه ، ممارسة سياسة معقولة ظاهريًا ، ولكنها خاطئة في جوهرها - سياسة سعر الصرف الشعبوية - المتمثلة في جذب رأس المال "للنمو مع المدخرات الأجنبية".
من ناحية أخرى ، تم تفسير ذلك من خلال الضغط من الشركات ومنظمات المجتمع المدني للإعفاءات الضريبية وإنشاء الإعانات ، من البيروقراطية العامة العالية للأجور المرتفعة ، وفي الحالة الأخيرة المشروعة ، من العمال بأجر للحصول على خدمات اجتماعية شاملة وذات جودة أفضل. . لم يتبق (ولا يزال) ، القليل جدًا للاستثمارات.
لا نرى أي احتمال لحل هذا الوضع المتمثل في نقص المدخرات العامة بينما لا تستأنف الدولة مسار النمو ، بالإضافة إلى إجراء إصلاح ضريبي وتنفيذ تخفيض في النفقات مع الإعانات وإدارة أكثر عقلانية رواتب عالية بشكل غير متناسب لبعض مجموعات الخوادم ؛ لكن من ناحية أخرى ، لن نخرج من هذا الركود شبه العلماني دون استئناف الاستثمارات العامة. وهذه بدورها تعتمد على وجود مثل هذه المدخرات. لذلك لدينا حلقة مفرغة أو مأزق. ومع ذلك ، كانت هناك ثورة في الاقتصاد الكلي في السنوات الأخيرة تقدم حلاً للمشكلة. بعد عام 2008 ، الدول الغنية ، سواء عند تنفيذ سياسة “التيسير الكمي"، فيما يتعلق بنفقات تمويل Covid-19 بطريقة نقدية ، فقد أثبتوا أن إصدار العملة ليس يسبب التضخم طالما أن الاقتصاد ليس بعيدًا عن التوظيف الكامل. هذه حقيقة يعرفها الاقتصاديون ما بعد الكينزيين في الخارج بالفعل عندما قالوا إن المال داخلي المنشأ وأن الاقتصاديين القصور الذاتي في البرازيل تحققوا عندما صرحوا أن المال ليس عاملاً مسببًا ، ولكنه عامل "عقابي" للتضخم. وبالتالي ، هناك مجال أمامنا ، في سيناريو عدم القدرة على العمل ، لتمويل جزء على الأقل من الاستثمارات العامة بموارد نقدية ، بشرط ألا تقلل هذه الممارسة من قدرة البنك المركزي على إدارة سعر الفائدة الأساسي والتأثير على الآخر. أسعار السوق.
على الرغم من أن حكومات الدول المتقدمة لا تدعي ممارسة التمويل النقدي ، إلا أنها لم تتردد في اللجوء إليه. وسعت البنوك المركزية الأمريكية والأوروبية والإنجليزية واليابانية بشدة مشترياتها من سندات الخزانة أثناء الوباء ، كما نرى في الرسم البياني أدناه ، ومصدره هو دويتشه بنك. كان البعض منهم قد فعل ذلك بالفعل من قبل. نحن نعلم أنه ليس لدينا استقرار اقتصادي كلي مماثل لتلك التي لوحظت في هذه المجموعة من البلدان ، ولكن اعتماد استراتيجية مثل تلك الخاصة باقتصادنا ، يتم مراقبتها على النحو الواجب وبوجود مكتب مشروع جيد التنظيم ، وقادر تقنيًا ومفصلاً جيدًا سياسيًا ، بما في ذلك مع المستويات الحكومية الأخرى والقطاع الخاص ، سيكونون قادرين على مساعدتنا للخروج من الوضع الحالي معقد يقيد استئناف النمو الاقتصادي.
بين مارس وسبتمبر 2020 ، تباينت القاعدة النقدية العريضة بمقدار 845 مليار ريال برازيلي (بزيادة قدرها 15٪) ، لتصل إلى 92٪ من الناتج المحلي الإجمالي.[الثاني] (إجمالي 6,6 تريليون ريال برازيلي). هذا المبلغ لم يسبب ضغوطا تضخمية. ترتبط الزيادة الأخيرة في أسعار المواد الغذائية بالتجزئة والمواد الخام بالجملة بعوامل أخرى ، مثل الطلب والأسعار الخارجية للسلع ، وعدم التوافق بين العرض والطلب على المدخلات نتيجة للوباء وانخفاض قيمة العملة المحلية. لذلك ، نفهم أن اقتراحنا الوارد أدناه لن يضر بتنفيذ السياسة النقدية ، ولا تشكيل سعر الفائدة الأساسي أو حتى سعر السوق.
لذلك نقترح أن يوافق الكونغرس على تعديل دستوري
1 - تفويض البنك المركزي بشراء سنويًا مبلغ يعادل 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي (حوالي 215 مليار ريال برازيلي بالقيم الحالية) من الأوراق المالية العامة ليتم إنفاقها حصريًا على الاستثمارات العامة المنصوص عليها في ميزانية الاتحاد والمصرح بها حسب الأصول من قبل المجلس النقدي ناسيونال ، بعد التحليل من قبل مكتب المشروع.
وبهذه الطريقة ، سيصل الاستثمار العام ، باستثناء الشركات العامة ، إلى ما يقرب من 4,5٪ من الناتج المحلي الإجمالي (325 مليار ريال برازيلي بالقيم الحالية) ، حيث إنه حاليًا عند مستوى 1,5٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، ونفترض أن الميزانية المالية مستمرة. لتخصيص هذا المبلغ لهذه النفقات. ستكون قيمة الاستثمارات العامة ، كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي ، أعلى قليلاً من تلك التي لوحظت في السبعينيات ، لكنها ضرورية ، حيث تتزايد الطلبات على البنية التحتية الاجتماعية واللوجستية ، وهي حقيقة يتضح من الوباء وفقدان القدرة التنافسية للاقتصاد البرازيلي ، ومن الملح أن يتم استبدال أو تحديث ما يسمى بـ "المعدات" المستهلكة. تشير حسابات ABDIB إلى أن الاستثمارات العامة بما يقرب من 1970 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ستكون ضرورية لاستعادة وتحديث وتوسيع بنيتنا التحتية.
2- مارينا ليوزي للمشاركين (5:03 مساءً)
3 - https://www.youtube.com/watch؟v=l-jgbMlygb0&feature=youtu.be.
4 - يجب أن تجتمع شبكة الاتصالات المتنقلة ، بدعم من كوبوم ، كل ثلاثة أشهر لتقييم ما إذا كان اقتصاد الدولة يقترب من التوظيف الكامل أم لا وما إذا كانت هذه السياسة تعرض إدارة نظام استهداف التضخم للخطر.
5 - إذا اعتبرت CMN أن هذا هو الحال ، فيجب عليها تعليق شراء الأوراق المالية للخزانة ، ويجب على السلطة التنفيذية تعليق الاستثمارات الجديدة الممولة بهذه الطريقة ، مما يقلل من توقعات الاستثمارات العامة للسنة المقابلة. وبهذه الطريقة ، سيكون للمقياس أيضًا طابع معاكسة للدورة الاقتصادية من شأنه أن يساعد في التخفيف من التقلبات في مستوى النشاط.
6 - المبالغ التي لم يتم استثمارها في السنة لن تشكل احتياطي للاستثمار في السنة التالية.
إن قرار مضاعفة الاستثمار العام من خلال تمويله النقدي لا يعني أن الانضباط المالي ثانوي ؛ تظل ضرورية للإنفاق العام المسؤول والإدارة السليمة للاقتصاد الكلي. لهذا السبب بالذات ، فإن الإصلاح الذي نقترحه يجب أن يكون مصرحًا به من قبل شبكة الاتصالات المتنقلة (CMN) ، ووضعه موضع التنفيذ بطريقة شفافة ومُنفذة بعناية. ستكون جودة الإنفاق هي المتغير المحدد لنجاح البرنامج ، ويجب أن ترافق جميع الإجراءات اللازمة لضمان التطبيق الحكيم والإدارة الناجحة للموارد خيار هذا الشكل من تمويل جزء كبير من الاستثمارات العامة.
* لويس كارلوس بريسر بيريرا وهو أستاذ فخري في مؤسسة Getulio Vargas (FGV-SP). المؤلف ، من بين كتب أخرى ، من بحثًا عن التنمية المفقودة: مشروع تنموي جديد للبرازيل (فغف).
* نيلسون ماركوني وهو المنسق التنفيذي لمركز دراسات التنمية الجديدة في مؤسسة Getulio Vargas (FGV).
الملاحظات
[أنا]في البرازيل ، على سبيل المثال ، وصلت هذه النسبة بين الاستثمار العام (بما في ذلك الشركات العامة) وإجمالي الاستثمار إلى ذروتها في منتصف السبعينيات ، ووصلت إلى ما يزيد قليلاً عن 1970٪ ، وانخفضت بعد تلك الفترة ، وهي تقابل حاليًا أقل من 45٪ بقليل ؛ في الثمانينيات بلغ متوسطها 15٪ وفي التسعينيات 1980٪.
[الثاني] تشمل القاعدة النقدية الموسعة ، بالإضافة إلى النقود الورقية التي يحتفظ بها الجمهور والاحتياطيات المصرفية ، الودائع الإجبارية على الودائع لأجل والأوراق المالية العامة التي يحتفظ بها السوق - بما في ذلك العمليات الملتزمة - والتي تعتبر بدائل قريبة للنقود
